Palantir站在懸崖邊

回顧Palantir的交易模式，也沒有看到太多值得興奮的地方。

過去一年來，Palantir(NYSE:PLTR)一直是人工智慧愛好者的首選。然而，它的估值似乎遠遠超過了預期的成長率。當人工智慧投資熱情消退或迅速回調時，Palantir的股價很可能在今年稍後從今天的24美元跌至15美元或更低。

到2027年，預計每年約20%的獲利和銷售成長率對股東來說是值得的。但是，為20%的年化成長率支付今年每股盈餘的72倍是非常昂貴的（3.5倍預期PEG比率，而買入區域通常定義為1.0倍至1.5倍）。就投資的稅後收益收益率而言，Palantir的1.5%利率與5%以上的現金儲蓄利率相比非常沒有吸引力。

在投資者對成長的極高期望下，管理階層的業務執行不會出錯。例如，任何從20%的成長率降至15%的預期都可能對股價造成毀滅性打擊。如果我們將每股盈餘擴張結果下降後的股票的PEG比率設為2倍，使用30倍市盈率（2倍每股收益年增長率為15%），到2024年底，看跌價格目標可能會一路回落至每股10美元。對於今天以24美元左右的價格購買的投資者來說，這將相當於損失近60%。

在過去的18個月裡，價格與預期銷售額的比率從7倍飆升至近20倍，主要得益於人工智慧的炒作。目前的銷售比率是行業平均的兩倍多。

與軟體產業相比，其他基於基本面的估值計算也已走向極端。2024年的預期本益比為72倍，與業界相比，這是另一個100%的溢價設定。

當我們考慮債務和現金時，現金EBITDA的企業估值同樣過高。 54倍的預期數字甚至比同業22倍的中位數平均值還要大。

此外，企業價值與預期收入的乘數為18.3倍，是產業中位數平均值（略高於9倍）的兩倍。因此，以每股24美元買入的投資者為該頭寸付出了不菲的代價。

從大量統計數據來看，估值等級對於新買家來說顯然是「F」。在與同行和競爭對手進行嚴格的比較後，Palantir的估值越來越難以從邏輯上證明其合理性。

回顧Palantir的交易模式，也沒有看到太多值得興奮的地方。對於過去12個月股價上漲50%的股票而言，多數動量指標都相當平淡。儘管NASDAQ100指數在6月創下歷史新高，但Palantir的24美元價格遠低於3月初27美元的高點。

4月的14天EMV下滑尤其令人擔憂。這是自2022年1月以來最糟糕的得分，凸顯出數週來缺乏買家支撐價格。過去12個月內，負成交量指數的下滑也是供應過剩的徵兆。幸運的是，科技股的多頭市場以及圍繞Palantir的人工智慧熱潮已經克服了拋售量。

最後，平衡成交量在過去一年中只產生了小幅增長，並在3月份達到高峰。對於多年的大牛市來說，強勁的OBV讀數是可取的。以上所有因素讓人對Palantir的漲幅非常懷疑，以及如果有任何壞消息打擊股票，它們是否能夠持續下去。

自11月20日以來，Palantir的股價已從20.65美元上漲到24美元，漲幅達16%，大約與標準普爾500指數六個月的表現相當，甚至開始落後於市場。

內部人士和管理層一直是該股票的大量淨賣家，尤其是在2024年上半年（自3月以來清算了約2.5億美元）。如果短期前景對公司管理者來說真的很樂觀，而最近幾個月的營運卻全速發展（尚未公開報導）。

老實說，Palantir的估值方式不容有失。它目前處於超高的經濟繁榮時期的定價水平。關鍵在於未來的營運表現與當今高成長預期，就像其他基於經濟繁榮心理的股價飆升一樣。

2024年第一季營收年增21%，連續六季達到GAAPEPS0.04美元（利潤率為13%），每股現金收益約0.08美元。公司預計全年自由現金流將達到8億至10億美元，以目前540億美元的股票市值（自由現金流收益率為1.6%至1.9%）為衡量標準。沒有什麼特別之處可以證明其估值合理，但目前該股正乘著希望之風，管理層的新聞稿和採訪為其註入了活力。

如果下半年出現獲利不如預期的衰退，那麼Palantir對未來AI相關成長預期的情緒將大幅下降，將再次陷入衰退，甚至可能在今年。由於利率持續走高且國債殖利率曲線倒掛，我們可能只需要一個黑天鵝事件就能讓消費者暫時放棄支出。

股價可能相對容易跌至15美元，但仍比軟體同業具有溢價。鑑於美國經濟衰退嚴重且持續，企業削減所有資本支出（包括人工智慧開發），Palantir有可能再次跌至10美元以下。

作者|Paul Franke

編譯|華爾街大事件