究竟是史上最大泡沫，還是會再翻10倍？木頭姐和大空頭髮聲特斯拉！

在特斯拉（TSLA.US）6月13日的股東大會上，CEO馬斯克的560億美元的薪酬方案獲得通過，同時股東大會同意將公司註冊地從德拉瓦州遷移至德州。

特斯拉向美國證券交易委員會（SEC）的報備中提及通過率為77%。在此消息公佈後，特斯拉股價在當天收盤前成長了2.9%。

即便如此，特斯拉的股價仍在今年下跌27%，引發了許多輿論。在股東會前一天，木頭姐旗下 ARK Invest 發布研發看漲特斯拉，但同時也有不少業界人士看跌。

大空頭唱衰特斯拉

在2024年6月15日，Clean Energy Transition LLP（清潔能源轉型公司），一家來自英國的投資管理公司的CEO兼投資組合經理 Per Lekander（佩爾·萊坎德）在一個部落格採訪中聲稱「特斯拉是世界史上最大的股市泡沫，我們才剛看到它的開始」。

其實 Lekander 早在2024年4月3日美國消費者新聞與商業頻道（CNBC News）的一起次採訪中就提及了自己對特斯拉看跌。

Lekander 表示特斯拉今年第一季的汽車交車量為 38.6萬輛，大大低於市場最低預期。同時，他認為該股可能跌至每股 14 美元，並面臨破產危險。

他的判斷是基於對該公司今年全年每股收益為 1.40 美元的估計。 Lekander 認為，特斯拉是一檔「沒有成長」的股票，其估值應為前瞻收益的 10 倍，而目前的前瞻收益約為 58 倍。遠期收益是交易者用來衡量股票價值的重要指標。

Lekander 說：「鑑於特斯拉產品已經過時，經濟也沒有飛速發展，我認為沒有任何理由認為未來兩年特斯拉會出現任何復甦」。

對於現狀，Lekander 說，散戶交易者目前正在推高該股。他說，雖然整體市場上漲了約20% - 25%，但特斯拉今年關鍵指標及股價卻持續下滑。

來源：LiveReport大數據

對此，Lekander表示：「散戶需要放棄，因為是他們在支撐這檔股票的估值，這絕對沒有任何意義。」

根據數據公司 Hazeltree在 2024年6月11日發布的報告來看，特斯拉在5月重新成為了被做空最多的股票。在此之前，特斯拉曾在1月獲得被做空最多的股票稱號。

木頭姐持續力挺特斯拉

有別於 Lekander 的觀點，木頭姐（Cathie Wood)旗下的方舟投資公司（ARK Invest）在2024年6月12日公佈了特斯拉的5年長線預測研發。

在研報中，ARK對於2029年特斯拉每股預期價為2,600美元（截至2024年4月17日，特斯拉股價為178美元）。

如下圖所示，樂觀和悲觀的蒙特卡羅模擬結果分別為第75百分位數和第25百分位數，股價分別約為3100美元和2000美元。本研究介紹了ARK的開源特斯拉模型，這個模型結合了45個獨立輸入的分佈，模擬了特斯拉公司及其股票的一系列潛在結果。

來源：ARK

在ARK眼中，特斯拉將在未來兩年內推出 Robotaxi（無人計程車）服務。並堅決看好此服務。如下圖所示，ARK覺得2025年有58%的可能性成為Robotaxi的第一個商業化年份。

來源：ARK

在2029年，ARK的模型預測特斯拉近90%的市值和獲利將歸功於Robotaxi業務，如下圖所示。

同時，電動車可能只佔特斯拉總銷售額的四分之一，而特斯拉獲利潛力的10%，因為ARK認為Robotaxi業務的利潤率高得多。下圖依業務線細分了營收、息稅折舊攤提前利潤（EBITDA）和市值。

來源：ARK

在報告中，ARK申明他們對特斯拉的信心來自於公司前衛的技術以及數據優勢。根據他們的調查，特斯拉的數據累積速度是競爭對手Waymo的110次。

如下圖所示，特斯拉已累積的自動駕駛歷程遠超過業界其他的競爭對手。

來源：ARK

同時，ARK的數據表示自動駕駛模式下的特斯拉比人類駕駛的特斯拉安全約5倍，比道路上一般汽車安全約16倍。

ARK表示特斯拉在美國和中國的自動駕駛服務佈局，技術的不斷完善，以及特斯拉計畫在2024年8月首次亮相Robotaxi都讓ARK對於特斯拉的信心持續上升。

如下圖所示，自動駕駛的特斯拉平均每3200英里（5419公里）會發生一起事故。

相較之下，人類駕駛的特斯拉每588英里（946公里）就會發生一起事故。圖表中也展現了競爭對手Waymo和Cruise的表現更加惡劣。

來源：ARK

同時，ARK他們的預估模式判斷在2024年後，「到2029年底，汽車產量每年增加45%」——產量從現在的每年180萬輛增加到每年600萬到1600萬輛。

在ARK研報公佈後，馬斯克也在社群平台X上轉發並表示支持。