A股飛漲：不同尋常的訊號

今日，空頭再度大潰敗。

上證指數大漲3.23%，深成指大漲6.2%，創業板指大漲6.7%。此外，滬深300大漲3.5%，中證1000大漲7%（此前7日下跌20%）。全市場共3829家上漲，1465家下跌，135家跌停，145家漲停。

具體產業來看，生物醫藥大漲7%，電子、國防軍工、電力設備均大漲逾6%，傳媒、電腦、美容護理大漲逾5%。另一邊，房地產服務、教育、漁業、煤炭開採等則錄得下跌。

揚眉吐氣的一條大陽線，真的讓千萬股民基民久違了。

今日A股飛漲，源自於一套組合拳，釋放了不同尋常的訊號。

第一，嚴懲操縱市場惡意做空。

2月5日晚間，證監會發佈公告，揭露多起嫌操縱市場惡意做空案件，並警告對影響股市穩定運作、損害投資人合法權益的違法行為會同公安部迅速展開守望行動。

裡面還有一句挺狠的表述：操縱市場惡意做空，嚴重侵蝕老百姓的“錢袋子”，已經站到了全體股民的對立面。

第二，兩融融資擔保比例下修。

根據證監會2月5日揭露，截止目前，全市場平均維持擔保比例226%，較年初下降，最低維持擔保比例（平倉線）通常為130%。 1月全市場平倉9億元，佔融資規模的萬分之6。

證監會也表態，將引導證券公司透過延長追保時間、動態下調平倉線，維持平倉線彈性，以減少強平風險和市場壓力。

今日，根據媒體報道，有華東券商接兩融新要求平倉線從130%下調至不高於115%。華西證券則將提高的平倉線比例又給調整了回來。

第三，中央匯金持續加大ETF增持力度。

今日早上（早盤開盤後），中央匯金公司發佈公告稱，充分認可當前A股市場配置價值，已於近日擴大交易型開放式指數基金（ETF）增持範圍，並將持續加大增持力度、擴大增持規模，堅決維護資本市場平穩運作。

匯金作為國家隊，早從去年就開始工作了。去年10月11日，匯金公司增加了工農中建四大行合計約4.77億元。

10月23日晚間，中央匯金公司宣佈買入交易型開放式指數基金（ETF），並將在未來繼續增持。從事後看，匯金並沒有改變市場運作方向。

不過，在當下市場悲觀以及缺乏做多力量時，把已經實施以及將要實施的增持動作向外界官宣，自然也有利於提振市場情緒。

第四，調整兩融融券政策。

今日午間休市期間，證監會官網發布《證監會新聞發言人就「兩融」融券業務有關情況答記者問》。

公告揭露了融券餘額已下降至637億元，佔A股流通市值的0.1%。並提及對融券業務提出三方面措施：一是暫停新增轉融券規模，存量逐步了結；二是嚴禁向利用融券實施日內迴轉交易（變相T+0交易）的投資者提供融券；三是打擊利用融券交易實施不當套利等違法違規行為。

截止2023年Q4，全市場轉融券（券商向公募、大股東借入的券）總規模1104.17億，全市場融券（券商借給下游客戶的券）總規模715.97億。

雖然規模不算大，但對市場情緒影響較大。最近有關「基金以持倉股票轉融通出借，並做空市場」「轉融通出借券源的利息不計入基金淨值」的市場消息持續發酵，一定程度上加劇了市場的恐慌與下跌。

證監會此舉算是回應了廣大投資人關切，也會實實在減少一些市場做空力量。

此外，證監會官網也同時發布了推動上市公司投資價值專題座談會、支持上市公司併購重組座談會。請注意，發佈時間均在盤中交易時間，也可見對於監管對股市的呵護，而此前相關政策或公告發佈時間一般都會在非交易時間披露。

今日市場大漲，算是救市政策之下，持續下跌後的超跌反彈，市場情緒依然不算穩，無法確認是否已經出現「市場底」。

其實，從去年7月末至今，監管機構已經推出了諸多政策，包括減半印花稅、減持新規、規範量化交易、階段性收緊IPO、匯金增持四大行以及ETF、交易所完善限售股不得融券、財政部加強保險公司長週期考核、現金分紅新規等等。

但今年元旦之後，市場仍持續下跌。尤其是昨日行情，讓不少人覺得有2015年的既視感。

那一年6月中旬至8月底，上證指數累計下跌43%，救市政策相當密集。

6月27日，央行宣布降準且降息。這是7年以來首次雙降，被市場認為拉開了救市序幕。

宣布該政策之後的第一個交易日（29日），上證指數盤中一度下跌7%，最終收跌逾3%。當日，證監會一日連發兩文安撫市場情緒－兩融強平規模小、融資有成長空間。同時，保險公司宣布淨申購公募基金數十億元，且認定牛市尚未結束。

6月30日，市場情緒有所緩和，加之神秘力量拉漲權重，致使上證指數單日大漲5.5%，但當天盤中巨震10%。當日晚間，基金業協會倡議私募把握良機。同時，13位私募大佬集體唱多股市。

7月1日，滬指下跌5.2%。當日晚間，交易所下調交易費用，證監會放寬兩融限制。

7月2日，滬指下跌3.5%。當日，高層、證監會（依法查處惡意做空者）、周小川行長、官媒、上市公司等發聲力挺股市。

7月3日，滬指下跌5.8%。當日，滬深交易所均宣布暫停IPO。

7月4日，25家公募基金表態積極申購偏股型基金，21家券商宣佈出資購買不低於1,200億元的藍籌股。 7月5日，央行宣布給予證金公司無上限流動性支持，證監會也確認中央匯金增持ETF。另外，中金所限制期貨開倉，尤其是惡意開空倉。

7月8日，證監會宣布大股東以及董監高半年內不得減持。同日，證金公司提供21家券商2,600億元信用額度，用於增持股票。

7月9日，公共安全部同證監會排查惡意賣空。終於，政策量變到質變，市場在短期內穩住了。當日，滬指大漲5.76%，前後3個交易日累計大漲逾13%。

2015年跟當前市場有很大不同。一方面，2015年大跌是前期全面大牛市導致估值泡沫過高引發，救市只能緩衝下跌速度。目前市場則是在估值已經比較低的情況連續下跌。另一方面，宏觀經濟背景不同，外圍股市環境也不一樣。

目前救市力道跟2015年那一波都差不多了，而且絕對位置和估值水準都要比2015年低很多。從這個維度來看，救市政策也會發生量變到質變，目前位置可以相對積極一些，尤其對中長期投資者而言。

自2000年以來，A股經歷了10次大調整，包括2004/4-2005/7、2007/10-2008/11、2010/4-2010/7、2010/11-2012/12、2015/6- 2016/1、2018/1-2019/1、2019/4-2020/3、2021/12-2022/4、2022/7-2022/10、2023/2-至今。

A股每次大調整主要歸因於基本面、貨幣流動性、政策、以及外部等方面的衝擊。每次市場要出現“市場底”，有那麼幾個必要條件——強有力政策力挽狂瀾或高層積極定調表態扭轉預期（預期基本面改善）、貨幣流動性寬鬆、估值偏低等。

如今看，市場底或許不遠了。外部看，聯準會已經結束升息週期，今年會至少降息3次以上，利於全球風險資產。內部看，工業企業獲利成長率以及A股獲利成長率在去年7月見底。其次，央行給予的流動性寬裕，市場估值也去到了歷史很低水準。

雖然當前市場對於基本面還會有一些擔憂，尤其是房地產市場成交比較萎靡的情況下，但前期市場下跌已經較為充分地進行了定價。而政策透過PSL工具搞「三大工程」來穩地產市場，實際性效果不會那麼快顯現出來，市場過於悲觀地進行線性推演了。

當前市場情緒悲觀，與2018年底何其相似。那一年，市場從年初跌到年尾，人們談股色變，心灰意冷，對2019年不抱有期待。但元旦之後的短短4個月，滬深300大漲了37%，之前市場對於經濟等方面的擔憂煙消雲散。

這一次，不會不一樣。經濟有周期，股市也有周期，沒有隻漲不跌的市場，也沒有隻跌不漲的市場。耐心等待市場均線回歸。(全文完)