3大因素支撐本輪美股漲勢，後市還有機會？

儘管面臨貿易和地緣不確定性，美股自四月低點以來持續走強。摩根士丹利分析師Michael Wilson及其團隊最新報告指出，本輪上漲背後的基本面支撐強於市場普遍認知，主要受三大因素驅動：企業獲利預期改善、聯邦儲備政策預期轉向及地緣政策風險緩和。

【標普500日線圖，圖源：TradingView】

獲利預期持續改善

報告顯示，標普500指數的企業獲利預期調整範圍已從4月中旬的低潮-25%顯著回升至-5%。這項關鍵指標的歷史規律表明，類似的反轉通常預示著未來較好的市場回報。

以大型科技股（Mag 7）為代表的大盤優質股在獲利預期和股價表現上持續領先。雖然小型股也參與反彈，但其相對較弱的定價能力和對高利率的敏感度使其表現遠遜於歷史高點。美元走弱和美國國內政策誘因正支持獲利成長開始超越整體經濟成長。

聯邦儲備降息預期升溫提供估值支持

市場對聯準會轉向寬鬆貨幣政策的預期是支撐股市估值的關鍵因素。 Wilson團隊預測，聯準會預計明年年底前累計降息七次。報告認為，股市通常會提前反應此類政策轉向，即使降息尚未真正開始。若未來幾個月私部門就業成長顯著放緩，可能成為聯邦儲備銀行提前行動的重要催化劑。

地緣風險擔憂降溫

報告觀察到，地緣政治緊張局勢初期的市場衝擊正逐漸消退。原油價格自6月中旬以來下跌約14%，顯著緩解了高油價對商業週期和通膨的壓力。同時，涉及「資本稅」相關爭議的政策條款被排除出立法議程，降低了政策幹擾風險。美國10年期公債殖利率穩定在4.5%以下，亦有助於緩和利率風險。地緣策略調整也為大型美企開闢了潛在成長空間。

專注優質大盤股

大摩持續看好優質大盤股前景。相較於已創新高的標普500及納指100，羅素2000小型股指仍遠低於歷史高峰。分析師指出，雖然目前股票風險溢酬處於二十年低位，但考慮到人工智慧推動的生產力提升預計將在2025-2026年為標普500淨利潤率額外貢獻30個基點（至2027年增至50基點），中長期展望依然積極。關稅影響可能在第四季見頂，而AI普及背景下，就業數據弱化的風險可能大於通膨風險。