川普關稅政策有哪些？解讀2025美國關稅對投資市場的影響

自川普去年11月贏得美國總統大選以來，關稅威脅持續籠罩美國股市。投資者和策略師紛紛警告，高關稅可能重新點燃美國通膨壓力，進而對股市造成打擊。本文將梳理川普關稅政策（第二任期内），分析其對經濟和資本市場的潛在影響，並探討投資者應如何應對這一新局面。

關稅是川普貿易政策的核心。他在2024年競選期間就已經多次強調，關稅將作為解決貿易逆差、保護美國製造業和應對地緣政治挑戰的工具。上臺後，川普迅速採取行動，將競選承諾轉化為政策。

2024年競選期間，川普提出的主要關稅主張包括：

• 對所有進口商品徵收10%-20%的普遍關稅；

• 對中國商品加征高達60%的特別關稅，以遏制中國經濟影響力並回應所謂的不公平貿易行為；

• 對特定國家（如加拿大、墨西哥）實施高關稅，以解決非法移民和毒品流入問題

這些承諾旨在通過提高進口成本，迫使企業將生產遷回美國，同時為政府增加收入。

上臺後，川普在2025年1月20日就職當天就簽署了《美國優先貿易政策》備忘錄，為後續行動設定了框架，並要求在特定期限內完成貿易政策評估。

截至2025年3月，川普已宣佈的關稅政策包括：

• 1月26日，宣佈對進口的所有哥倫比亞商品徵收25%關稅；

• 2月1日，宣佈對美國前三大貿易逆差夥伴—中國、加拿大、墨西哥徵收關稅，其中對所有中國輸美商品加征10%關稅；

• 2月10日，美國再宣佈對來自所有國家的鋼鐵和鋁進口產品徵收25%關稅；

• 2月27日，川普突然宣佈對中國額外再徵收10%關稅；

• 3月4日，川普又表態要對進口銅加征25%關稅。

總體來看，川普第二任期的關稅政策，延續了他在第一任期內的貿易保護主義傾向，但較第一任期顯示出更高的不確定性和多重意圖，並被認為是未來更大規模貿易戰的序曲。

根據現有檔和政策動向，這一輪關稅不再僅僅聚焦於縮減美國與主要貿易夥伴的貿易逆差，而是承載了三大核心目標：

• 糾正不公平貿易行為

• 增加美國財政收入

• 作為國內政策談判的工具，例如解決芬太尼流入和非法移民問題

川普關稅政策具體分為兩種類型：短期談判型關稅和長期型關稅

• 短期談判型關稅：本質上是國內政策的延伸，而非傳統意義上的貿易戰。例如，2月1日針對加拿大和墨西哥徵收25%關稅的提案，便是以此為槓桿，要求兩國採取行動控制芬太尼流入和非法移民。

• 長期型關稅：相較之下，長期型關稅才是貿易政策的真正核心，旨在解決貿易不平衡並推動製造業回流美國。根據《美國優先貿易政策》，這類關稅需經過研究和審查，可能在4月1日後正式實施。

在具體實施路徑上，川普政府提出了三種關稅措施：全球關稅、特定國家關稅和特定行業關稅

• 全球關稅：可能以“全球對等關稅”形式出現，將美國的低關稅水準（2022年加權平均為1.54%）抬升至全球平均（4.14%），以倒逼貿易夥伴降稅並防止出口轉移。

• 特定國家關稅：針對中國、加拿大、日本等關鍵競爭對手，通過301條款等工具削減貿易逆差，並可能採取分層稅率，盟友低稅、非盟友高稅，融入地緣政治考量。

• 特定行業關稅：聚焦鋼鐵、晶片、藥品等，旨在取代拜登政府的補貼政策，通過關稅引導產業回流，同時減少財政赤字，為減稅鋪路。

川普的關稅政策仍在演變中。當前的措施只是開端，後續可能根據經濟效果和國際博弈調整。

川普的關稅政策，正在影響著美國與主要貿易夥伴的經濟關係、美國通脹壓力以及供應鏈調整等多個方面，對市場情緒也造成了明顯衝擊。

1）川普關稅政策直接衝擊了美國與加拿大、墨西哥及中國的貿易格局。自2月1日宣佈對加拿大和墨西哥徵收25%關稅（能源產品為10%）、對中國加征10%關稅後，市場迅速做出反應。3月4日正式生效後，美國股市和債券收益率應聲下跌，標普500指數創下自去年12月以來最大單日跌幅。

近六個月S&P500走勢  圖片來源：Yahoo Finance

加拿大和墨西哥作為美國最大出口市場，其報復性關稅進一步加劇了北美供應鏈的緊張，尤其是汽車產業。零件多次跨境的生產模式使得成本累計上升，例如一輛車的價格可能增加3000美元，對消費者購買力和企業利潤構成壓力。

2）關稅推高了通脹預期並影響消費者信心。美國進口商品中，加拿大、墨西哥和中國佔據近一半（超過1.3萬億美元）。25%的關稅直接抬升了從墨西哥進口的農產品（如蔬菜和水果）以及加拿大的能源和木材價格。

專家預測，若價格完全傳導，2025年美國個人消費支出（PCE）通脹可能從2.3%升至2.6%-3.0%，超出聯邦儲備系統的預期。這不僅限制了聯儲降息空間，還可能因消費者預期物價上漲而減少支出，進而拖累經濟增長。同時，企業因不確定性推遲投資，進一步削弱市場信心。

3）全球市場因關稅戰而陷入不確定性。川普的“全球對等關稅”威脅和對歐盟鋼鋁徵收25%關稅的計劃（3月12日起生效）引發了國際連鎖反應。加拿大和墨西哥的貨幣（加元和比索）貶值分別達8%和近12%，中國則通過人民幣貶值緩解部分壓力。這種貨幣波動雖短期內減輕了出口國的關稅負擔，卻增加了美國出口商品的相對價格，可能削弱其競爭力。此外，報復性關稅（如中國對美國農產品加征10%-15%關稅）可能使美國出口商失去市場份額，進一步擴大貿易逆差。

4）關稅政策對美國經濟的長期影響尚不明朗。短期內，關稅預計帶來約1100億美元的財政收入，為川普的減稅計劃提供支持。然而，彭博經濟研究顯示，美國進口總量可能減少15%，GDP可能下降0.4%-1.3%，就業機會也面臨損失風險（估計減少22.3萬個全職工作）。供應鏈重組（如企業轉向印度或越南）雖可能緩解部分壓力，但需要時間和成本，短期內難以彌補損失。

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如前文所述，川普關稅政策正造成股市、匯市和大宗商品等市場的大幅波動。

股票市場：

對股票的影響方面，有一些行業因其全球供應鏈特性或特定市場敞口而反應最為劇烈。

（1）汽車行業。美國汽車產業因依賴墨西哥、加拿大和中國的全球供應鏈，成為關稅衝擊的最大受害者。Evercore ISI分析師Chris McNally指出，三大傳統車企——通用汽車（GM）、福特汽車（Ford）和Stellantis NV——及其供應商將持續面臨動盪。他預估，墨西哥關稅每上調10%，通用汽車每股盈餘將下滑20%，福特則下跌10%，凸顯極端風險下的脆弱性。此外，電動車相關股票如Tesla、Rivian Automotive、Lucid Group，以及充電基礎設施公司ChargePoint Holdings、Beam Global、Blink Charging等，也可能因供應鏈成本上升而承壓。

（2）對中國敞口大的股票。川普對華貿易立場強硬，使高度依賴中國市場的公司股票首當其衝。JPMorgan編制的中國敞口指數涵蓋Air Products、Celanese、BorgWarner、Otis Worldwide、Agilent Technologies、IPG Photonics和Jabil等企業。

（3）晶片製造商。晶片及半導體設備製造商因全球供應鏈網絡而成為關稅焦點。JPMorgan的中國敞口晶片指數包括NVIDIA、Broadcom、Qualcomm、Applied Materials、Texas Instruments和Intel。若關稅擴大至半導體領域，這些企業將面臨成本與市場競爭的雙重挑戰。

（4）工業股。工業製造商如Deere & Co.、Caterpillar和Boeing在川普第一次任期間因關稅爭端頻現大幅震盪，如今歷史或重演。這些公司全球佈局廣泛，常被投資者用作貿易緊張情緒的交易標的。

（5）太陽能行業。太陽能產業因中國主導供應鏈而風險陡增。Maxeon Solar Technologies、Sunnova Energy International、Sunrun和SunPower等公司可能因原材料成本上升或市場准入受限而受創，進一步加劇行業壓力。

外匯市場：

對外匯的影響方面，2025年以來，美元對關稅相關消息的整體反應偏向正面。

川普新政府上任之初，因關稅政策未即刻執行，美元曾短暫走軟。然而，當美國宣佈對加拿大和墨西哥徵收25%的進口關稅並推遲一個月實施後，美元經歷了劇烈的起伏波動。

隨後，隨著美國對鋼鐵和鋁進口加徵25%關稅，並揚言對所有進口商品實施報復性關稅，美元有所轉強。然而，隨著市場重估川普關稅對美國經濟造成的負面影響，美元的傳統避險屬性正受到市場質疑，市場從系統性看漲美元轉向看跌美元。

近六個月美元指數DXY走勢  來源：TradingView

有分析指出，川普關稅政策將地緣政治風險常態化注入外匯市場，導致三大轉變：

• 一是貿易政策替代經濟數據，成為短期匯率波動主因；

• 二是美元與黃金、日元等傳統避險資產的相關性減弱，呈現獨立波動；

• 三是匯率政策與關稅、產業政策深度捆綁，成為國家競爭工具。

商品市場：

對大宗商品的影響方面，由於市場擔憂美國政府對進口商品加征關稅將加劇通脹並阻礙經濟增長，同時還加劇全球貿易緊張局勢，這都提振避險資產的需求，黃金、白銀等貴金屬強勢上漲。

與此同時，原油和鋼、鋁等工業金屬震盪增加。在美國總統川普推進對鋼、鋁等工業金屬徵收關稅的計畫後，金屬銅期貨市場一度蔓延恐慌情緒，紐商所期銅價格與倫敦金屬交易所期銅價格出現飆升。

原油方面，受OPEC增產、俄羅斯與烏克蘭達成的和平協議前景更為樂觀，以及關稅的反復變化等因素，原油交易持續波動。

• 台灣對美出口佔GDP約15%，台積電等企業若面臨潛在關稅，成本上升將壓縮利潤，台股可能承壓，投資者需警惕半導體板塊波動。

• 新台幣因外資避險需求劇烈波動。

• 全球貿易戰升溫可能推升通脹與市場不確定性，台灣進口成本增加，消費相關股票（如零售業）可能受抑。

• 台廠加速供應鏈轉移至東南亞或美國雖為長期利好，但短期成本上升不利投資信心。台灣投資者應關注關稅擴大範圍、台美貿易談判進展，並調整資產配置以應對匯率與股市風險。

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由於川普關稅政策帶來的不確定性，投資者應謹慎檢視自身投資組合，適當分散風險，並持續關注政策變化，以靈活調整投資策略應對不確定性。

比如，除了半導體類股外，可考慮佈局生技、綠能等其他領域，或投資歐洲、新興市場等不同地區，以減輕單一市場波動對整體投資組合的衝擊。

投資者應密切留意美國與台灣的貿易政策動向，以及台灣政府的企業扶持措施。例如，台灣官方已承諾協助企業將生產線轉移至美國，以緩解關稅壓力。此類政策可能為相關公司開闢新機遇，投資者可依據最新動態調整持倉。

另外，鑑於美國關稅政策可能壓低台幣匯率，投資者可考慮提升美元資產比例，例如美元定期存款或美國債券，以抵禦匯率波動帶來的風險。