恒指上週漲 5.1%！AI 交易崩了，錢為什麼去了港股？

上週全球 AI 交易遭拋售，標普 500 跌 2.7%、費城半導體指數跌 12.25%；同一週，恒生指數漲 5.10%（1,187 點），創 2026 年 3 月以來最佳單週，恒生科技漲 8.61%。同一批錢，從 AI 硬件撤出，轉進了中國平台股。

* 圖表來源：TradingView（INDEX:HSI，日線）

看這張圖只需要三個位置：最下方的 22,900，是 10 月底的低點，也是這輪反彈的起點；中間的 24,300，是 10 月中的高點，11 月 6 日已經站上；最上方的 25,000，是整數關口，也是本週多空要爭的位置。

這輪行情的起點不是週一，是 11 月 5 日（週四）。當天恒指漲 877.48 點（+3.67%）至 24,796.98，是 2025 年 2 月以來最大單日漲幅；阿里巴巴、騰訊、美團當天各漲約 7%。隔天（11/06）恒指回落 1.27%，但一週仍收漲 5.10%。

拆開來看，這是一筆「賣硬件、買平台」的輪動。上週全球市場賣的是 AI 硬件——費半 -12.25%、Micron -17.46%、SK 海力士 -9.5%；買的是現金流確定、估值更低的中國互聯網平台。恒生科技 +8.61% 的同時，港股半導體反而下跌：中芯國際（0981.HK）11/06 跌 4.9%，Z.AI 跌 10.6%、MiniMax 跌 8.8%。同一個指數裡，平台漲、芯片跌。

政策面給了底。中國人民銀行推出 1,000 億元互換便利，回購利率降至 1.0%，並把外匯存款準備金率從 4% 上調至 6%（11 月 15 日生效）。前兩項是流動性支持，第三項是壓制做空人民幣的成本——對港股來說，這是「匯率穩住、資金敢進」的組合。

技術面上，恒指現在卡在三條線之間。

下方是 22,900，10 月底的低點，也是這輪反彈的起點；中間是 24,300，10 月中的高點，11 月 6 日已經站上；上方是 25,000 整數關口，再往上是 25,400——信報引述的分析師把這裡視為本週的主要阻力。52 週高點 28,056.10 還在 14.6% 之外。

24,300 是「反彈」與「反轉」的第一道分界：站穩 24,300，下一個目標就是 25,000；站不上 24,300，這輪就回到 22,900 的區間裡。25,000 之上，28,056 的 52 週高點才進入視野。

11 月 9 日早盤的數據偏向樂觀：恒指 24,625.71（+0.59%）、恒生科技 4,119.98（+1.02%）、國企指數 8,325.53（+0.62%），騰訊 440.0（+4.8%）、阿里 107.5（+2.5%）。以早盤價計算，恒指已經站上 24,300，距離 25,000 還有 1.5%。但早盤的漲幅不能當收盤看，25,000 要收盤價才算數。

收尾不看熱鬧，看分歧。目前賣方對港股的看法並不統一：

四家的共同點是「下方有限」，分歧在「上行有多少」：摩根士丹利給 27,500，花旗給 29,600，相差 7.6%。這個差距的來源不是估值模型，是對「AI 資本開支會不會拖累中國科技股」的判斷不同——花旗認為 A 股的科技權重更高、受益更多；摩根士丹利則認為電商競爭趨緩才是主要變量。

本週還有兩個本地變量：領展（0823.HK）與中芯國際（0981.HK）都將在 11 月 12 日公布業績；中國 10 月貿易數據也在本週。加上 11 月 10 日的美國 CPI，港股這週的波動來源不止一個。