至暗時刻！業績透心涼，中國飛鶴股價重挫逾17%！

7月7日，港股市場的「奶粉一哥」中國飛鶴（06186.HK）遭遇市場重錘，股價跳空暴跌17.02%，報4.73港元/股，市值約428.9億港元。更令人咋舌的是，公司今日成交金額放量突破10億港元，恐慌性抛盤洶湧而出，堪稱一場資金「大逃殺」！

這一切的導火索，是一份讓市場「透心涼」的中期盈警公告，公司營收、利潤雙雙不及預期，導致股價遭遇「業績殺」。

具體來看，中國飛鶴預計上半年實現收入約91億元至93億元（人民幣，下同），而上年同期的收益約101億元；預計上半年實現淨利潤約10億元至12億元，而上年同期的淨利潤約19億元，作為行業白馬，公司業績可謂慘不忍睹，盈利下限已接近腰斬。

中國飛鶴主要產品包括嬰幼兒配方奶粉，其他乳製品、營養補充品等，其中，嬰幼兒配方奶粉是其營收基本盤。

對於業績塌方，中國飛鶴解釋稱，主要存在4點原因：一是公司向消費者提供生育補貼，從而導致收入有所下降（今年4月份，飛鶴率先響應國家生育支持政策，啓動行業首個「12億元生育補貼計劃」）；二是公司降低了嬰幼兒配方奶粉的渠道庫存；三是收到的政府補助減少；四是對全脂奶粉產品進行減值計提。

資料顯示，中國飛鶴算是國產奶粉的龍頭，一句「更適合中國寶寶體質」的廣告語更是深入人心，受益於國產品牌崛起的契機，以及依託高端產品獲得的高毛利，公司曾經歷了一段黃金成長期。

財報數據顯示，2017年到2021年，中國飛鶴營收規模由58.87億元增長至227.76億元。同期歸母淨利潤突飛猛進，從2017年的11.60億元狂飙至68.71億元。

然而，到了2022年，中國飛鶴的高增長緊急刹車，2022年至2024年三年間，公司營收震蕩疲軟，歸母淨利潤更是降至30多億的水平。今年上半年，公司業績在低基數的背景下再度下滑，令投資者唏噓。

究其原因，一方面是行業需求的下滑。受出生人口減少影響，國内嬰配粉行業2022年、2023年的行業規模分别同比下滑5%、10%，2024年出生人口回升帶動行業降幅有所收窄。有機構預計，2025年我國嬰配粉市場規模同比繼續下滑1.2%。

整體蛋糕的縮小，使得國内奶粉行業在人口結構巨變下不得不面臨艱難轉型，中國飛鶴業績疲軟，乃是奶粉行業寒冬背景下的一個縮影。

另一方面，由於市場總量縮小，國内外品牌（如惠氏、達能、伊利、君樂寶等）為爭奪有限的客戶，價格戰、渠道戰、營銷戰白熱化，行業利潤率被擠壓。有業内人士認為，飛鶴賴以成名的「高端」策略，在整體購買力承壓和競爭加劇下，面臨著嚴峻挑戰。

即便如此，仍有部分券商表示樂觀。國元證券研報表示，在新生兒支持及補助措施下，新生兒數量有望逐步止跌趨穩，嬰配粉市場規模有望逐步趨穩。中國飛鶴作為中國嬰配粉行業領軍企業，研發實力領先，品牌知名度高，渠道網絡堅實，有望在市場競爭中保持領先地位。

值得注意的是，在本次公告中，中國飛鶴還宣佈了股份回購計劃，公司計劃回購不超過已發行股份總數10%的股份，總計約9.07億股。公司將動用不少於10億元的資金，資金來源為現有現金儲備及自由現金流。

董事會表示，回購計劃反映了對公司長期業務前景及增長的信心，回購的股份將用於後續出售或員工股權激勵。此外，董事會預計截至2025年12月31日止年度的股息總額將不少於20億元，延續近年來的高分紅傳統。

回購和分紅的組合拳，無疑展現了公司充沛的現金流和穩定股東的決心，對短期股價表現是一劑有力的強心針。

有專家認為，飛鶴是中國乳業高質量發展的行業標桿，公司此次回購股票，向市場傳遞出積極的信號，即使面對行業挑戰，管理層依然高度看好公司的内在價值與行業發展潛力，也為乳業的整體發展注入強心劑。

然而，也有觀點認為，回購分紅畢竟是「治標」難「治本」，真金白銀投入短期或能穩定股價，但無法解決公司業務面臨的結構性難題，中國飛鶴增長的引擎並不清晰。

在殘酷的存量競爭中，公司未來的收入和盈利能力能否頂住壓力，甚至企穩回升，中國飛鶴還能不能「飛」得動，尚具有不確定性。