【年中盤點】「鬼故事」頻現！批價、股價齊跌，白酒股前景如何？

2025年上半年，A股整體錄得上漲，DeepSeek、貴金屬、兵裝重組、可控核聚變、人形機器人等板塊表現亮眼，宏景科技（301396.SZ）、長城軍工（601606.SH）、中洲特材（300963.SZ）等概念股迎來飙升。

而在另一邊，全市場還有十多個板塊遭遇下跌，其中表現最差的就是號稱「價值投資最後高地」的白酒股。

與此同時，白酒行業「鬼故事」頻傳，「新禁酒令」來襲，行業龍頭貴州茅台（600519.SH）的批價也連遭下破，更是引起了許多投資者的擔憂。

利空來襲！酒價、股價連跌

第三方平台今日酒價顯示，2025年1月1日，24年出廠53度500ml的原箱飛天茅台市場價為2315元，同年份和規格的散裝飛天茅台市場批發價為2220元。而到了6月30日，25年出廠53度500ml的原箱飛天茅台市場價為1935元，同年份和規格的散裝飛天茅台市場批發價為1840元。

眾所週知，貴州茅台是最知名，也是最受歡迎的白酒品牌，是業内標桿，連茅台的批價都在今年上半年遭遇大幅降價，其他白酒品牌承受的壓力可想而知。

值得注意的是，2025年白酒行業還遭遇了所謂的「新禁酒令」。

2025年5月，新版《黨政機關厲行節約反對浪費條例》正式生效，「公務接待不上酒」。據悉，此次「禁酒令」堪稱史上最嚴，不僅對公務接待工作餐全面禁酒，招商引資等特殊場合也需「一事一審批」並報紀委備案，還首次將國有企業、金融機構納入監管範圍。

批價下跌、「新禁酒令」等利空消息也影響了白酒企業的股價表現。

從白酒指數的表現來看，同花順數據顯示，上半年白酒板塊整體累跌近16%，領跌A股市場，且跌幅斷檔領先其他板塊。

從個股走勢來看，上半年白酒股全線下跌。其中，*ST岩石（600696.SH）跌超45%，迎駕貢酒（603198.SH）、舍得酒業（600702.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、水井坊（600779.SH）跌超20%，洋河股份（002304.SZ）、五糧液（000858.SZ）等多股跌逾10%，泸州老窖（000568.SZ）跌逾8%，貴州茅台也跌近6%，山西汾酒（600809.SH）表現最強，但也跌了近3%。

在股價連跌的大背景下，貴州茅台、舍得酒業、水井坊等一些酒企也進行了回購。其中，貴州茅台於7月2日晚間發佈最新回購股份實施進展公告稱，現已累計回購超過52億元（人民幣，下同）。

業績表現疲軟，兩家酒企「換帥」

從業績面來看，今年一季度，除了*ST岩石和金種子酒，其他酒企的歸母淨利潤均取得正值其中貴州茅台一季度實現歸母淨利潤268.47億元，同比增長11.56%，依然遙遙領先其他酒企。

不過，從邊際變化來看，有8家酒企在今年一季度遭遇歸母淨利潤同比下滑，包括洋河股份、酒鬼酒、舍得酒業等酒企。

另外，絕大多數酒企的2025年一季度歸母淨利潤同比增長率要低於2024年一季度歸母淨利潤同比增長率，疲態比較明顯。

在港股市場上市的珍酒李渡（06979.HK）沒有披露2025年一季度的業績情況，但從2024年的表現來看，其年内經調整淨利潤為16.76億元，同比增長3.3%，大幅低於2023年經調整淨利潤同比增長率35.5%。

值得一提的是，就在日前，洋河股份和金種子酒「換帥」的消息也引起了廣泛關注。

7月1日晚間，洋河股份發佈公告稱，董事會於近日收到公司董事長張聯東的書面辭職申請。張聯東因工作調整，申請辭去公司第八屆董事會董事、董事長及董事會戰略委員會主任委員、提名委員會委員職務。

7月2日盤後，金種子酒業發佈公告稱，董事會於近日收到公司董事、總經理何秀俠的辭職報告。因工作調整，何秀俠請求辭去公司第七屆董事會董事、董事會戰略與ESG委員會委員、提名委員會委員及總經理職務。辭職報告自送達公司董事會之日起生效，辭職後何秀俠不在公司及子公司擔任任何職務。

在近年的發展中，這兩家酒企的情況都不儘如人意。其中，洋河股份的業内地位連續下降，近年業績也出現下滑，而金種子酒更是業績連續陷入虧損之中。

在行業連遭「逆風」的大背景下，兩家酒企相繼「換帥」，其中一家還是洋河股份這位曾經的「行業老三」，這在投資者群體中引起了一些熱議，並加重了一些投資者的擔憂。

機構對行業後市有何看法？

不過，從機構觀點來看，對白酒股的未來似乎並沒有很悲觀。

中金公司近日在研報中表示，展望2025年下半年，預計行業整體需求或仍將有所承壓，酒企自二季度起或將放下業績包袱，為長期健康發展打下基礎。行業持續向頭部品牌集中的趨勢不變，具備品牌及組織機製優勢的龍頭公司有望穿越週期。當前茅五泸股息率分别達3.6%、4.8%和5.2%，具備較強吸引力，預計龍頭酒企未來分紅率將進一步提升，建議關注優質龍頭中長期佈局價值。

中信建投證券則在研報中表示，6月份以來飛天茅台批價大幅下探，據今日酒價散飛最低價格跌破1800元。隨著人民網+、新華網先後發表文章，強調「整治違規吃喝，不是一陣風不能一刀切」，低位白酒餐飲鏈有望回暖，加之618電商活動結束，中信建投人員認為茅台批價有望回升。酒企積極求變，五糧液老窖等均針對產品進行低度化創新研究，老窖、酒鬼酒等亦加大終端擴張力度，行業集中度仍有較大提升空間，龍頭白酒仍有較好的成長機會。當前白酒板塊估值走低，投資者預期低迷，板塊底部機會值得珍視，重點推薦：1、全國化強品牌地位的酒企；2、低估值高賠率的酒企；3、區域龍頭具備價格帶優勢的酒企。

國金證券也在近期的研報中表示，中期維度來看，外部風險事件對於板塊基本面影響有望環比趨緩，自上而下穩增長相關政策有望持續落地、修復BC端消費情緒&消費力。產業層面持續磨底，建議關注旺季動銷情況以印證景氣度變化節奏，整體板塊已處於估值低位、安全邊際相對不錯。配置方向：1）價穩&護城河夯實的高端酒，渠道勢能仍處於上行期的品牌，受益於大眾需求強韌性&鄉鎮消費提質升級趨勢的穩健區域龍頭。2）順週期潛在催化彈性標的（泛全國化名酒）。