【IPO前哨】派歐雲：PPTV姚欣創立，算力風口上「流血」狂奔

伴隨著人工智能爆發式增長，雲計算賽道也站上了風口。借此機遇，PPLabs Technology Limited(下稱「派歐雲」)近日向港交所發起了衝刺，擬於港交所主板掛牌上市。

派歐雲在今年4月底剛完成2100萬美元的B輪融資，如今便火速衝刺港股IPO，背後是公司持續虧損、現金流吃緊的現實壓力。

由PPTV創始人創立，運營中國最大算力網

派歐雲是由PPTV創始人、中國互聯網早期「技術創業」代表姚欣所創立的。這位80後是位技術牛人，高中時連續兩年獲得全國奧林匹克計算機一等獎。其創辦的網絡電視平台PPTV覆蓋了全球4.5億用戶，PPTV的前身PPLIVE還獲得過日本軟銀、德豐傑等海内外投資機構數億美元的投資。

此外，派歐雲聯合創始人兼CTO王聞宇是姚欣的創業老搭檔，他參與創立了PPTV，曾擔任PPTV首席架構師。創立派歐雲，是姚欣的第二次創業，也是王聞宇的第三次創業嘗試。

派歐雲是一家獨立分佈式雲計算服務商，致⼒於為⼈⼯智能、⾳視頻、元宇宙等新⼀代場景提供⾼性價⽐、超彈性、低延遲的⼀站式智算、模型及邊緣計算服務。

資料顯示，截至2024年底，按計算節點數計，派歐雲運營著中國最大的算力網絡，算力網絡覆蓋全球1200多個縣市，包含4000多個計算節點；按2024年收入計，公司在中國獨立邊緣雲計算服務商中排名第一。

2023年，AIGC的爆發式增長帶來GPU算力及AI推理需求激增，派歐雲嗅到了商機，開始切入AI雲計算服務。於2024年底，公司AI雲計算服務在全球擁有超過12萬個注冊開發者遍佈全球。

業務方面，派歐雲提供的服務包括邊緣雲計算服務及AI雲計算服務。其中，邊緣雲計算服務整合第三方提供商的分散異構計算資源，滿足客戶對邊緣計算及傳輸的需求；AI雲計算服務，提供涵蓋從基礎到高階功能的產品，包括GPU雲服務、模型API。公司產品和服務的應用場景包含AI應用程序、AI賦能研究與教育、通用智能體、數字人、實時音視頻處理、3D建模及具身智能。

和PPTV一樣，派歐雲同樣是資本市場的「寵兒」，不過其投資方多為知名度不高的機構。2021年3月獲得天使輪融資後，派歐雲投後估值為4600萬美元；到了今年4月底最新一輪融資後，公司的估值達4.69億美元，四年多時間估值飙升了超900%。

陷虧損泥潭，流動性壓力巨大

對於數據中心、電信運營商及有閑置服務器的企業等算力供應商而言，普遍面臨著計算資源的高閑置率問題。灼識咨詢資料顯示，全球IDC的平均利用率僅為50%至70%左右，其他類型的算力供應商可能更低，這導致大量算力資源未充分利用。

派歐雲在招股書中表示，客戶通過公司雲計算平台，可節省構建及維護自有數據中心所需巨額成本及復雜性。

在AI浪潮下，算力成為最熱門的細分賽道之一。AI公司訓練模型的成本高昂，而派歐雲的算力網絡能幫助AI公司降低成本。

招股書顯示，於2025年5月，派歐雲的AI雲服務日均token消耗量已達1419億次，躋身國内獨立AI雲服務商的前兩名。

踩上數字經濟風口的派歐雲，其邊緣計算服務業務推動了收入規模的持續擴大，由2022年的2.86億元(單位人民幣，下同)增長至2024年的5.58億元。AI雲計算服務由於處於初始階段，2024年收入剛突破1000萬元。

雲計算、AI大模型等企業，往往面臨前期基礎設施投入巨大、研發投入高及市場擴張的獲客成本高等問題，盈利邏輯是「前期虧損換規模，後期規模換利潤」。

派歐雲仍深陷虧損泥潭，2024年淨虧損達2.94億元，三年累計虧損超5.6億元，且虧損幅度逐年擴大。經調整淨虧損(非香港財務報告準則計量)在2024年則為6161.7萬元。

不僅持續虧損，派歐雲還面臨巨大的現金流壓力。

2024年底，派歐雲的流動負債總額為11.01億元，而流動資產僅為3.63億元，其中現金及現金等價物僅1.14億元。這意味著，公司2024年底的流動比率（流動資產/流動負債）僅為0.33，遠低於一般認為的安全水平（通常1.5以上較健康）。這表明公司短期償債能力較弱，可能面臨資金鏈斷裂風險。

此外，派歐雲今年4月底的貿易應收款高達2.13億元，且2024年貿易應收款週轉天數長達79天，這反映出客戶回款速度較慢。與此同時，公司2024年前五大客戶貢獻了89.5%的收入，這意味著一旦有大客戶流失，公司的收入將大幅下滑，進而對現金流產生嚴重影響。

派歐雲的財務狀況顯示出較大的流動性壓力和持續虧損，若無法成功上市或改善運營效率，可能面臨資金鏈斷裂風險。未來，能否在激烈的市場競爭中優化成本、提升造血能力，將是決定其長期價值的關鍵。