Bill Ackman 的 2025 年持股組合：轉型時代中的集中式信念投資

TradingKey - 儘管市場波動加劇、競爭壓力上升，但以持股僅 11 檔、總市值達 119 億美元的股票資產來看，Bill Ackman 所領導的 Pershing Square 投資組合仍是高集中度、高信念投資策略的經典示範。而到了 2025 年，這位激進式價值投資者的核心佈局，仍展現出他有意在「催化驅動的價值重估」與「長期結構性成長」之間精準拿捏的策略取向。

截至 2025 年 3 月 31 日，Pershing Square 的股票投資僅涵蓋 11 檔個股，總投資額達 119.3 億美元。第一季的投資組合換手率達 22%，創下年度高點，說明這是一次策略性重組，而非單純調倉操作。Ackman 的風格依然鮮明：高度集中、極為精煉的核心投資標的，每一檔都因為其潛在的價值與激進主義治理空間而被納入。

嶄新重倉：Uber 躍升為第一大持股

最新加入投資組合的 Uber Technologies（UBER）目前已升至最大持倉，約佔組合總值的 18.5%。其他主要持股還包括 Brookfield Corp（BN）18.0%、Restaurant Brands International（QSR）12.9%、Howard Hughes Holdings（HHH）11.7%，以及 Chipotle Mexican Grill（CMG）9.1%。這個組合涵蓋自有週期的景氣股與具「價值 + 期權」潛力的標的，從房地產（HHH）、基礎設施（BN）到可選消費（CMG、QSR），均顯現對結構性穩健成長與低估資產的青睞。

Uber：一套深藏邏輯的信念投資

本季最受矚目的無疑是 Ackman 大手筆押注 Uber。其持倉超過 3,000 萬股、市值達 22 億美元，明顯並非短線交易，而是一場多年度布局，聚焦於平台主導地位、利潤率擴張潛力，以及 Uber Eats、貨運、與自駕配送等可轉化為現金流的新業務支線。目前 Uber 股價較 Ackman 成本價高出近 16%，帳面收益已開始驗證其論點。但實際上，這仍是一場關於 Uber 能否徹底從「燒錢模式」轉型為「股東回報機器」的中長期賭注，而過程仍在進行中。

Brookfield：基礎設施與資本流通的交匯點

作為 Ackman 的第二大持股，Brookfield Corp（BN）不僅僅是一家傳統的資產管理公司。該筆投資於第一季價值上升 17.5%，顯示 Ackman 信心堅定。Brookfield 同時涵蓋實體資產、信貸平台與私募股權，具資產規模與風險對沖能力，在高利率環境下尤具吸引力。Ackman 顯然正佈局「基礎設施金融化」的趨勢：再生能源、資料中心、收費道路等實體資產，透過輕資產模式實現資本運作，而 Brookfield 正是這種轉型的槓桿化平台。

Alphabet、Hilton：精準減碼的策略性操作

並非所有核心持股都獲增持：Alphabet（GOOG）持股減少 16.2%，Chipotle（CMG）也被減持 12.6%，而 Hilton（HLT）更大砍約 44.8%。這些賣出舉動很可能是獲利了結與風險再平衡的組合策略。Alphabet 在 AI 商業化方面的表現落後於微軟與 Meta，利潤前景不如預期；而 Hilton 作為長年重倉股，經歷多年營運效率改革後，估值向上空間已顯有限。隨著疫後酒店業復甦進入平穩期，Ackman 的大幅減持反映其將資金重新部署至更具成長性的產業。

交通板塊布局：Hertz 與 Canadian Pacific

Ackman 仍擁有 Canadian Pacific Kansas City（CP）約 8.7% 的權重，進一步彰顯他對物流與基建長線主題的偏好。鐵路業務雖缺乏爆發性，但其穩健的資產運營槓桿與受惠於“供應鏈重構”的趨勢，使其成為一種安靜的殖利率資產。同時，Ackman 也持續加倉租車公司 Hertz（HTZ），自 2024 年底進場以來，本季加碼達 18%。雖然佔比仍小，但這是一場「轉型成功」賭注——若 Hertz 能將其資本密集、逐步電動化的營運模式穩定下來，其估值潛力可觀。

投資風格：產業與消費齊頭並進

在產業比重當中，Ackman 對工業與交通領域的配置（CP與Hertz）合計約佔 9.2% 組合比重；與之對比，他在消費導向產業中的曝險更為顯著，尤其是 CMG、QSR 與 UBER 等品牌型企業。這些標的均具備品牌價值與定價能力，與 Ackman 的激進型投資理論非常契合。值得注意的是，組合中完全迴避能源、醫療與小型股，充分展現「具質量規模的選擇性集中」取態。

過往績效：亮眼與失落交錯並行

Ackman 的歷史表現呈「豐收與虧損交錯」特性。2020 年報酬達 +56.6%、2019 年為 +44.1%，但於 2021 與 2023 年均落後 S&P 500。2024 年報酬率僅 +8.2%，遠低於標普的 +23.3%。此一落後主要由於其對 AI 巨頭與大型科技股的配置缺位所致；在同儕大舉押注 Nvidia 與 Microsoft 之際，Ackman 則選擇傳統產業中具催化潛力的價值型資產。

2025 年以來：波動開始回補

自 2025 年 4 月至 5 月，Pershing Square 模擬組合經歷劇烈震盪，一度落後 S&P 超過 15%。然隨 Uber 與 Brookfield 發布亮麗財報後，表現顯著改善，落後幅度收窄。然而，對 Alphabet 與 Hilton 的持續減碼，也顯示其於中期內仍在重新定位組合方向，以應對行情領導輪動的變化。

策略願景：信念至上

Ackman 的 2025 策略仍忠於其核心觀點：集中、事件驅動、品牌導向。他並未隨波逐流地追逐 AI 熱潮，也拒絕為追求表面分散而盲目擴倉。他的組合仍是一場高賭注的策略配置，每一檔個股都具備鮮明選股邏輯，而非無意義的持有。

觀察近期組合換手率上升與現金再配置的情況，未來 Ackman 很可能進一步聚焦三大核心主題：具備強大變現潛力的平台型企業、被低估的實體資產配置，以及具有潛藏提價能力的消費品品牌。其代價是：於 AI 牛市時無法捕捉科技紅利；但好處是：一旦催化來臨，他將毫無保留地全面出擊。

總結：在追逐廣度交易的市場中，Ackman 仍選擇專注

在一個由「普漲行情」主導的市場氛圍下，Ackman 的投資策略可謂反其道而行之：僅持有 11 檔個股，展現出極致信念與高度集中風險。Uber 躍升為第一大持倉是一記激進佈局，Brookfield 的成長潛力則彰顯其押注「長期金融槓桿」能力的加碼。Alphabet 與 Hilton 的大砍代表他願意在周期尾聲調整敘事。（

對於追求廣泛分散的配置者而言，Pershing Square 並非最佳方案，但對於追求「聚焦、催化、非對稱報酬」的進取型投資人來說，這或許正是 2025 年最值得密切關注的組合。

而 Ackman 向來以下注規模「說話」，只要他押下重注，其背後必有完整敘事與深層布局。

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