鮑爾國會山證詞前瞻：觀望優先，分歧何解，為何更鷹？

TradingKey - 在聯準會6月貨幣政策會議釋放鷹派利率前景和滯脹訊號後，市場將聚焦聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）本週連續兩日的國會山證詞陳述，看看鮑爾將如何為其不急於降息和未來通膨顯著上升的觀點辯護。

按照既定日程，鮑爾將在週二（6月24日）和週三分別向美國眾議院金融服務委員會和參議院銀行委員會提交半年度貨幣政策報告並作證，他將接受國會議員們就貨幣政策合理性等方面的質詢。

彭博報道稱，鮑爾可能會強調，雖然今年可能會進行降息，但決策者們希望白宮貿易政策的經濟影響能變得更加清晰。

通膨訊號複雜，難言關稅是一次性衝擊

在上週結束的6月政策會議後，FOMC委員們表現出對未來進一步降息的更「鷹」態度。雖然利率點陣圖整體維持了3月預期的2025年降息50個基點的預期，但預期兩次降息的人數減少、不降息的人數從4人升至7人。

在最新的經濟預測摘要中，Fed委員們將2025年GDP增速調降0.3個百分點至1.4%、失業率調升0.1個百分點至1.5%，以及調升PCE通膨率預期0.3個百分點至3.0%。

據上週五提交給國會的半年度貨幣政策報告，決策者認為美國通膨率略有上升，雖然短期通膨預期的衡量指標今年大幅上升——反映出對關稅的擔憂，但多數長期通膨預期的指標仍處於疫情前十年所見的範圍內，總體上與FOMC長期目標保持一致。

不過，該報告也補充道，由於貿易政策不斷演變，今年進口關稅上調和美國消費者價格的影響仍具有很高不確定性，現在評估消費者和企業如何應對還為時過早。

報告提到，雖然官方物價統計數據無法直接觀察到關稅影響，但今年各商品類別淨價格變化的模式表明，關稅可能是近期商品通膨上升的原因之一。

鮑爾在6月政策會議後也強調，預計未來幾個月將出現顯著的通膨。他們已經看到了一些影響，預計還會看到更多。他認為，現在還無法確定這些通膨是否只是一次性衝擊。

勞動力市場趨於平衡

半年度貨幣政策報告指出，美國勞動力市場狀況良好，供需基本平衡。5月失業率保持在4.2%，自去年年中以來一直保持相對平穩，這一水平在曆史經驗中屬於較低水平。

【美國長期失業率，來源：Trading Economics】

該報告也寫道，勞動力供應增速不及往年強勁，自去年年中以來移民數量明顯放緩，勞動力參與率略微下降。隨著勞動力需求在過去幾年逐漸減弱，多項指標顯示就業市場已趨於平衡，目前緊俏程度低於疫情前。

鮑爾日前表示，勞動力參與率、工資水平和新增就業崗位都還處於健康的水平，目前還沒有什麼令人擔憂的跡象，就業市場並沒有在呼籲降息。

內部觀點分歧加劇

在是否繼續對沖通膨風險或加快降息上，聯準會決策者出現了公開化的政策分歧。聯準會理事沃勒認為，關稅的通膨效應可能只是短暫的，就業市場出現了一些令人擔憂的跡象，他支持最早在7月降息以避免就業市場崩潰。

里士滿聯準銀行總裁巴金則認為，通膨仍高於2%的目標、關稅爭論仍未解決、失業率也處於4.2%的低位，「沒有什麼緊急的事表明需要趕緊採取行動」。

而鮑爾上週表示，由於圍繞貿易的辯論一直很不穩定，而且還有很多關鍵決定尚未做出，目前不要過分重視任何特定的觀點。