楊德龍：科技行情再次啟動 有望貫穿全年

週四市場呈現出震盪反彈的走勢，人形機器人、AI等板塊表現突出，形成了較強的賺錢效應，帶動了整個市場的人氣。雖然指數上漲不多，但熱點板塊走勢強勁，投資人信心有效提振。

今年以來科技牛行情是市場的一個突出特點。前段時間市場科技板塊出現了一定的回調，主要是受到關稅戰的影響以及前期漲幅較大的股票有獲利回吐的壓力。但從全年來看，科技股行情已然是預期貫穿全年帶來較強的賺錢效應，也是未來要重點佈局的方向。前海開源基金在去年底就開始佈置人形機器人板塊。作為未來5～10年一個重要的產業賽道，人形機器人產業未來的發展空間很大。投資者可以佈局相關優質龍頭股或相關主題投資基金，來抓住產業發展的機會。

AI+消費是未來經濟轉型的主要受益方向。我國常委會提出促進人工智慧+消費，而人形機器人是AI+消費最好的落地方式。從中長期來看，AI賦能傳統產業將會帶來一系列機會，AI+醫療、AI+教育等都值得關注。人工智慧本身帶來了一系列成長機會，第四次科技革命就是人工智慧革命。

英偉達創辦人黃仁勳講到，未來機器人主要是三種形態，第一種是無人駕駛的汽車，就像《變形金剛》裡面演的汽車人，本質上也是一種機器人，只不過形狀像汽車而已。第二個型態就是無人機，無人機是作業系統加硬體，也屬於機器人的範疇。第三類就是人形機器人，無疑是未來最主流的方向。人形機器人之所以成為主流，主要是現在許多生活工作環境都是為人類設計的，所以人形機器人更適應這生活環境和工作環境。未來幾年人形機器人進入工廠應該會比較普遍，進入到家庭也是三年左右的事。所以未來產業的發展速度是很快的，有可能成為我國繼國際家電、手機之後的第四大產業賽道。而我國在這方面的優勢非常明顯。我們在生產方面具有成本低、產業鏈齊全的優勢，未來有可能複製新能源汽車發展的成功經驗，以獲得一個比較好的投資機會。

近期市場關注度比較高的是穩定幣。繼美國推出《GENIUS 法案》，美元穩定幣佔全球大部分份額，香港也推出港幣穩定幣。透過加強監管來提高跨境交易的效率。穩定的本質是利用加密貨幣交易及跨境支付的結算需求，加持美元美債。發行穩定幣不是發行貨幣，所以不會具備貨幣的衍生效應，並沒有額外創造貨幣，屬於存量交易。發行穩定幣的機構需要有相應的資金去購買美國短期國債，1：1錨定美元資產，相當於100%的準備金。而發行穩定幣也無法無法實現低利率債置換高利債的目的，美國財政部仍需要支付每年利息，只不過利息收入流入穩定幣發行公司。

川普推動《GENIUS 法案》有多重目的：一是幫助美國短期國債融資，二是利好川普助力的加密貨幣資金，三是利好川普家族。

穩定幣是一種用作付款或結算的數位資產，其發行人有義務以固定金額的貨幣價值轉換、贖回和回購，並維持其對固定貨幣的穩定價值。最初是去監管的產物，監管逐漸標準化後，現在是跨境支付和鏈上交易的主要媒介。穩定幣優勢如下：一是跨境支付方面轉帳便利性較強，較傳統電匯更快、更便宜。二是鏈上交易方面，交易所中的數位貨幣交易基本上實現穩定幣本位。幣安數據顯示穩定幣作為交易中介完成了超過 90%的交易，而主要的市場「交易對」也都是以數位貨幣/穩定幣的形式出現。同時「穩定幣」也是鏈上金融服務的錨定資產。截至 2025 年 5 月 31 日，全球穩定幣規模約 2,474 億美元，過去兩年複合成長約38%。

穩定幣在推動跨國交易方面有一定的幫助。而川普推動《GENIUS 法案》有多重目的，最重要的是幫助美國短期國債融資。美國財政部預計2028 年穩定幣可能帶來約8,800 億美元的短債需求，目前短債發行規模佔美債總規模84%。二是利好川普大選助力的加密貨幣資金。三是利好川普家族。穩定幣或為美元和美債信用提供品質背書，從而延續美元霸權，這也是美國穩定幣發行的目的。

此外，香港推出港幣穩定幣能搶佔一定的市場份額，對於提升香港國際金融中心的地位大有裨益，也能減少對美元的依賴。對於穩定幣未來的發展，我們要保持密切關注。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）