虧損大幅收窄，一季度指引積極，小鵬逆風崛起？

3月18日盤後，小鵬汽車-W（09868.HK）披露了2024年全年及第四季度的業績報告。

財報顯示，小鵬汽車去年營收、毛利率等關鍵財務指標均有顯著改善。財報顯示，小鵬汽車實現營收408.7億元（人民幣，下同），同比增長33.2%；淨虧損57.9億元，上年同期虧損103.8億元，可見虧損正在大幅收窄；毛利率提升至14.3%，按年上升12.8個百分點。

其中，小鵬汽車在第四季度實現營收161.1億元，同比增長23.4%，環比增長59.4%；淨虧損13.3億元，上年同期淨虧損13.5億元，同比收窄1.3%，環比收窄26.4%；毛利率提升至14.4%，上年同期為6.2%，同比增加8.2個百分點，但環比小幅下滑0.9個百分點。

收入增長主要得益於小鵬汽車銷量的大幅提升。2024年全年總交付約19.01萬輛，同比增長34.23%；汽車銷售收入358.3億元，同比增長27.9%。第四季度，小鵬汽車交付量達91507輛，創下單季度交付量歷史新高；汽車銷售收入146.7 億元，同比增長20.0%，環比增長66.8%。

小鵬汽車整體毛利率同比迎來顯著修復，主要由於整車成本降低所致。另外，也離不開小鵬汽車在平台與軟件技術方面與大眾汽車的深度合作。

財報顯示，2024年小鵬汽車服務和其他收入約50.4億元，同比增長89.0%；其中，第四季度收入約14.3億元，同比大增74.4%，環比增加9.7%。這主要由於大眾戰略合作的技術變現。

值得一提的是，雖然去年第四季度小鵬交付量不俗，但整體毛利率按季下滑。市場分析表示，這主要由於不同產品組合及定價策略變化所致，拖累了公司整體毛利率。

2025年是小鵬汽車的產品大年，隨著更多新車型的上市，公司管理層，以及券商機構對小鵬汽車的未來發展都持樂觀態度。

3月13日，小鵬汽車正式發佈2025款G6（售價17.68 -19.88萬元）和G9（售價24.88 -27.88 萬元）。

據悉，這兩款產品不僅在外觀、内飾、智能駕駛及性能上全面升級，定價上也大超市場預期。尤其是G6，其對標煥新款ModelY，但相較後者低了8萬元。上市首日，訂單火爆，小鵬G6 7分鍾大定突破5000台，小鵬G9 45分鍾大定突破3000台。

展望2025年第一季度，小鵬汽車預計公司汽車交付量將介乎9.1-9.3萬輛之間，同比增長317.0%-326.2%；收入預計150億元至157億元，同比增長129.1%-139.8%。

交銀國際此前研報指出，2025年小鵬新車周期強勁，1季度有G6和G9的改款，2季度有全新B級SUV G7和的Mona M03 Max車型，下半年X9有望發佈增程版本，同時預計還有一款增程車型發佈。在一貫的性價比定價策略和今年智駕平權的主題下，該行認為小鵬銷量將會提速。2025下半年季度盈利有望迎來轉正。

中金公司亦表示，在新車型上市帶動下，預計小鵬1Q25銷量有望突破10萬輛。該行認為公司2025年產品周期強勁，且公司指引有望於今年實現單季度盈利轉正，建議積極關注。