【百強透視】網易（09999.HK）增收不增利，資本市場分歧顯現！

8月20日盤後，網易（09999.HK）發布2026年上半年未經審核中期業績。財報披露後，美股網易（NTES.US）昨夜股價跳空大跌5.85%，8月21日早盤港股網易卻低開高走，截至發稿公司漲0.47%，顯示出一定的韌性，港股投資者相對較為樂觀。

根據港交所中期業績公告，2026年上半年集團實現淨收入人民幣607.00億元，同比增長7.0%；毛利潤424.00億元，同比增長16.2%；歸屬於公司股東的淨利潤176.55億元，同比下滑6.6%，其中Q2歸屬於公司股東的淨利潤為69.81億元，同比減少18.8%。

財報披露，網易第二季度的投資虧損達到了29.53億元，此外第二季度還計入了4.36億元的匯兌損失，兩項相加合計近34億元的損失，是網易二季度利潤大幅波動的主要原因。

上半年公司基本每股收益5.52元。董事會批准派發季度股息，保持穩定股東回報政策。

作為港股稀缺的遊戲＋互聯網綜合平台，自研遊戲基本盤穩固，同時持續推進全球化與AI技術落地，但不同板塊增長出現明顯分化。

分業務板塊來看，遊戲及相關增值服務仍是核心基本盤，上半年淨收入507億元，同比增長8.3%；收入增長主要來自《夢幻西遊》系列、《燕雲十六聲》、《蛋仔派對》等自研產品持續貢獻；《燕雲十六聲》持續推進海外版本落地，海外發行成為重要增量。新品方面，《遺忘之海》7月國內上線，《無限大》《歸唐》等重點產品尚在研發儲備階段，決定後續遊戲板塊彈性空間。

其他板塊增長分化明顯：有道淨上半年收入28億元，同比增長3.6%，學習服務、在線營銷實現增長，被智能硬件收入下降部分抵消；網易雲音樂淨收入40億元，同比增長3.4%，會員訂閱業務保持韌性；創新及其他業務淨收入32億元，同比下降4.0%，電商業務有所承壓。

上半年網易在成本端整體得到優化，但公司持續在AIGC遊戲工具、AI大模型、海外項目方面保持研發投入，也對當期利潤形成一定壓製。

有分析認為，放眼國內互聯網遊戲行業，行業已經進入存量競爭。版號供給趨於穩定，存量長線產品精細化運營成為廠商基本盤，行業競爭轉向新品質量、全球化發行、AI降本增效三大方向；但新品失敗風險、買量成本波動、海外本地化運營難度依舊存在，這也是網易當前面臨的考驗，此外，公司文娛、在線教育等衍生業務增長空間有限，更多是協同主業發展，很難形成獨立高增長第二曲線。

市場多空博弈特徵鮮明。有樂觀的機構指出，網易擁有國內最強自研遊戲矩陣之一，多款長線IP生命周期超長，遊戲毛利率持續改善，現金流儲備充沛；遊戲出海穩步推進，新品儲備豐富；雲音樂、有道形成協同業務矩陣，持續布局AIGC遊戲工具，具備技術迭代基礎，分紅政策穩定。

但也有謹慎的觀點指出，其一，網易賬面歸母淨利潤同比下滑，持續的研發、AI、海外投入壓製短期盈利，新品上線節奏、市場表現存在不確定性；其二，國內遊戲市場存量競爭激烈，用戶、買量成本競爭加劇；其三，海外遊戲發行面臨本地化、文化適配、合規風險，出海業績兌現周期偏長；其四，有道、雲音樂增速溫和，創新及其他業務收入同比下滑，多元業務難有爆發式增長。

值得注意的是，網易是港股百強系列個股，公司於此前2025香港財富管理高峰論壇暨第十二屆「港股100強」頒獎典禮上，摘得「綜合實力100強」「科技榜單20強」的殊榮；網易雲音樂則摘得「年度最具成長潛力公司」的殊榮。

置於第十三屆港股100強評選評估框架下，網易仍然具備互聯網文娛平臺突出參評優勢，目前第十三屆港股100強評選已全面啟動籌備工作，候選報名通道同步開放，後續重點跟蹤網易新品上線表現、遊戲出海收入占比、遊戲毛利率持續性等因素，以此評判其長期成長的底色。