【IPO追蹤】鱘龍科技（06715.HK）漲超8%，魚子醬龍頭獲機構追捧

8月4日，港股高端魚子醬龍頭鱘龍科技（06715.HK）全天強勢上行，收盤漲幅達8.18%，報72.05港元，市值78.45億港元。

股價走強核心催化為多家券商發布看多研報，疊加公司龍頭地位、基本面不俗等邏輯共振，稀缺高端消費標的獲得資金集中配置。

近期多家機構密集出具覆蓋報告，態度較為樂觀。其中，西部證券指出，鱘龍科技為全球魚子醬龍頭，供給端壁壘深厚，需求端增長趨勢明確。行業層面，魚子醬養殖周期長、資金投入高，頭部企業先發與規模優勢突出。2025年全球魚子醬產量808噸，中國作為主要生產國占比達54%。需求端，海外對中國產魚子醬接受度持續提升，國內市場仍處培育階段，整體需求持續擴容。

該行認為，鱘龍科技核心競爭優勢顯著。生產端，公司擁有8大養殖基地，2025年實際養殖量約1.43萬噸，利用率達91.8%，鱘魚儲備規模位居全球前列。技術上，公司已將雌雄辨別時間提前至6個月，懷卵率提升至18%，存活率達97%，養殖效率領先行業。銷售端，公司已與100餘家海外客戶建立長期合作，前五大客戶銷售占比穩定在35%左右，國內依託自有品牌「卡露伽」直銷，合作夥伴超2000家，渠道先發優勢明顯。

華源證券研報亦指出，魚子醬行業一超多強格局清晰，龍頭有望強者恆強。全球魚子醬行業長期存在供需缺口，同時市場集中度持續提升，目前行業「一超多強」格局清晰，2025年全球以銷量計市場CR5約57.7%；其中，鱘龍科技市占率高達36.1%，體量是全球第二名的4倍以上，龍頭地位穩固。對比其他市場參與者，鱘龍科技在養殖規模、養殖加工技術、客戶資源以及品牌力等產銷端優勢顯著，同時卡位稀缺生態資源，有望擴大規模優勢。

基本面層面，鱘龍科技盈利水平不俗，2023-2025年營收分別為5.77億元（人民幣）、6.69億元、7.69億元，複合增速15.4%；淨利潤2.73億元、3.24億元、3.65億元，複合增速15.7%。2025年經調整淨利潤4.01億元，調整後淨利潤率超52%，公司核心魚子醬產品毛利率72.4%。今年上半年業績暫未出爐，但不少機構相對比較樂觀。

產業層面，高端魚子醬屬於稀缺奢侈品食材，全球終端需求穩步擴容，但受養殖周期限制新增供給有限，行業長期供需偏緊。海外傳統歐美市場需求穩定，國內高端消費升級帶動魚子需求持續增長，行業中長期景氣度具備支撐。全產業鏈布局、擁有成熟魚群梯隊的頭部企業將持續搶占市場份額。鱘龍科技或將持續受益。

不過，市場同樣存在謹慎情緒：一是公司收入高度依賴魚子醬單一品類，品類拓展節奏存在不確定性；二是海外營收占比偏高，海外消費景氣、匯率波動會對盈利形成擾動；三是鱘魚養殖受水質、疫病等自然因素影響，生物資產存在潛在減值風險。

值得一提的是，鱘龍科技作為港股高端消費賽道熱門股，能否獲港股100強研究中心評委會青睞，入圍第十三屆港股100強候選榜單，值得市場期待。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段，各候選榜單報名通道同步開啟。