【百強透視】擬56.1億港元收購空調業務，TCL電子（01070.HK）為何大跌？

7月16日，TCL電子（01070.HK）股價遭遇大跌，早盤盤中一度跌超14%，截至發稿收窄至12.16%，報13.44港元，成交額5.93億港元，振幅14.44%。

消息面上，公司於7月15日發佈公告稱，擬收購TCL空調業務51%股權，交易總代價56.1億港元，其中約54.43億港元通過發行代價股份支付，約1.67億港元現金支付。交易完成後，實現對TCL空調業務的控股併納入上市公司體系。

根據公告，該交易同時構成主要交易及關連交易，代價股份將根據特別授權發行，併需取得獨立股東批準。

公告顯示，賣方包含NXTHome、YF Rongye、Core Elite、Union Vast及Reach Glory，包括員工持股平台、公司關聯平台、外部獨立第三方以及TCL創始人李東生控股的合夥企業。而目標公司TCL AeroWell (Cayman) Holdings Limited間接持有廣東TCL空調器控股100%股權，後者持有TCL空調器（中山）51%股權，剩餘49%股權由TCL實業旗下家電集團持有。

公司稱，此項收購預期將在集團價值鏈上釋放顯著運營及業務協同效應，併藉助目標集團成熟的運營模式及強大的市場地位提升集團整體競爭力。此外，收購事項預期將擴大集團財務表現穩健，擴大集團的收入規模、盈利水平及財務韌性，從而為股東創造更高及更穩定的回報。

目標集團（目標公司及其附屬公司）對於TCL電子來說是一項優質資產，目標集團為集家用空調、商用空調、移動空調及其他相關產品的研發、制造、銷售於一體的大型綜合空調企業。目標公司2025年空調產品的總銷量超過2,200萬台，就出口出貨量而言在中國品牌中位居前二。

業績表現方面，於2025年，目標集團營業收入約338億港元，同比增長約16%，其年度淨利潤超19億港元，同比增長約40%。

將優質資產收入囊中，為何TCL電子股價不漲反跌？

港股機構投資者併不認為這是廉價收購，反而看到股本攤薄的現實問題。

TCL電子發行3.63億股代價股份，交割完成後總股本擴張12.58%，造成短期內每股收益被攤薄，2026-2027年原有股東每股收益提升有限，短期反而被稀釋。另一方面，外部私募投資、員工持股平台、李東生相關主體拿到大量TCL電子股票，意味著未來存在減持壓力。

但對於TCL電子的未來發展而言，此項收購利大於弊。

華泰證券在研報中表示，本次收購或強化TCL電子「智能終端+全球化渠道」的戰略方向，短期交易雖有股本攤薄，但整體仍將增厚股東回報，長期有望通過收入擴容、品類協同及海外渠道復用提升盈利能力。

國投證券在研報中認為TCL電子收購TCL空調業務板塊將產生以下積極效應：1）完善全品類智能終端佈局，加快轉型為多品類智能家居平台。2）發揮全價值鏈的協同效應，空調業務將借助公司積累的全球銷售網絡和本地化運營能力加快國際化擴張。3）增厚公司收入和淨利潤，增強財務表現韌性和營運穩定性。另外，海外空調成長空間廣闊，歐洲、中東非、東南亞等市場的空調滲透率有較大提升空間，整合空調業務有助於公司提升收入規模和經營韌性。

值得注意的是，TCL電子是歷屆香港上市公司港股100強評選的熱門企業，公司於2025香港財富管理高峰論壇暨第十二屆「港股100強」頒獎典禮上，摘得「年度優秀港股通公司」「中型企業50強」兩項殊榮。目前，第十三屆港股100強評選活動正籌備中，TCL電子或具備再度入選的實力，投資者且拭目以待。