【IPO追蹤】智譜（02513.HK）暴漲33%，市值重返6500億，無視解禁壓力？

6月15日，有著「全球大模型第一股」之稱的智譜（02513.HK）股價強勢拉升，截至發稿漲幅達33.27%，報1461港元，是目前港股市場中股價最高的股票，即最貴的股票。

股價大幅飆升，智譜總市值迎來暴漲，約6500億港元，超過中芯國際（00981.HK）、網易（09999.HK）等知名企業。

股價上漲的直接導火索，是智譜發布的一項利好。6月13日，智譜官宣，其迄今能力最強的開源大模型GLM-5.2完成全量開放，將於下周上線API和正式開源，支持真正可用的1M上下文，並在長程任務中繼續保持領先。

耐人尋味的是，智譜官宣開放的節點，恰好撞上海外「最強模型」被美國政府要求緊急下線。6月12日，Anthropic因美國政府以國家安全為由的要求及自身無法實時區別用戶國籍，宣布暫停所有用戶使用Fable5和Mythos5，此時距離Fable5和Mythos5發布僅三天。

一邊是國產大模型加速開放、降低商用門檻，一邊是海外頭部閉源模型因監管強制停服，時間點的高度重合，迅速點燃了市場對「國產替代」的想象空間。

東方證券6月14日指出，Anthropic模型的下架暴露出閉源模型的不可控性，這將有利於智譜等國產領先模型公司形成替代效應。同時，GLM-5.2採用開源策略並以MIT協議發布，大幅降低了企業進行本地化部署的門檻，有望加速國產大模型在企業端的滲透。

不過，儘管智譜的技術迭代、商業化進展與發展空間令人矚目，但其估值水平是否過高一直是市場爭議的焦點。

智譜自2026年初上市以來，就被視為中國大模型商業化進展最快的代表之一，其股價一路扶搖直上，區間最大累計漲幅達16.15倍；但自5月29日觸及1993港元歷史高點後股價便持續調整；截至6月12日收盤，較最高點回撤幅度已達44.96%。

有投資者擔憂表示，智譜當前的高估值更多來自題材情緒驅動，而非業績基本面的支撐。作為港股市場稀缺的純正大模型標的，資金抱團效應疊加AI賽道的整體情緒溢價，共同推高了公司市值。一旦行業情緒退潮，或是後續技術迭代、商業化落地不及預期，估值回歸的風險將顯著放大。

另值得注意的是，智譜還要面臨巨額解禁壓力。

據此前公告，7月8日，智譜上市屆滿6個月迎來基石投資者解禁，涉及股份2568.16萬股，若以當前價格1462港元/股計算，對應市值約375.46億港元。若基石投資者後續選擇落袋為安，可能給盤面帶來不小的拋壓。隨著解禁窗口的臨近，後續其股價能否持續強勢，尚需觀察。