Q1由盈轉虧、毛利率大跳水！理想汽車（02015.HK）慌了？

美東時間5月28日，理想汽車（Li.US）收盤下跌1.52%，報15.54美元/股。

北京時間5月29日，港股理想汽車-W（02015.HK）走勢承壓，股價盤中一度下探至55.7港元/股，刷新2022年12月以來低點；截至發稿前，跌幅為4.88%，報57.5港元/股。

本次股價調整的核心導火索，是5月28日港股盤後，理想汽車2026年第一季度財報落地：其營收同比下滑，利潤由盈轉虧，毛利率腰斬，同時二季度指引不及市場預期。慘淡的業績表現，徹底給市場澆了一盆冷水。

業績全面失守，盈利端斷崖式崩塌

具體來看，第一季度，理想汽車營收為229.83億元（單位人民幣，下同），同比下降11.4%，環比下滑20.1%；淨虧損為22.76億元，去年同期為淨利潤6.47億元，去年第四季度為淨利潤2020萬元；整體毛利率降至7.9%，較上年同期減少12.6個百分點，環比上季度減少9.9個百分點。

近兩年，曾經支撐理想高速增長的增程賽道紅利逐步消退，疊加自身純電轉型遇阻，新品發力不順，理想汽車的發展節奏被明顯打亂，銷量持續承壓。

步入2026年，理想汽車的經營壓力進一步顯性。從交付端來看，第一季度，理想總交付量為95142輛，同比增長2.5%，但環比下滑12.9%；對應車輛銷售收入215.33億元，同比減少12.7%，環比減少21%。

最值得警惕的是盈利端的斷崖式下滑。第一季度，理想的車輛毛利率降至6.1%，較上年同期減少13.7個百分點，較2025年第四季度減少10.7個百分點。

從昔日新勢力「盈利標桿」，到如今「毛利率大幅滑坡」。管理層將上述變化歸因於多方面因素影響：包括產品組合變化導致平均售價降低、春節假期季節性因素影響交付量、原材料價格波動，以及車型換代周期等的影響，多重壓力疊加導致一季度業績滑鐵盧。

新車密集落地，試圖打破困局

面對挑戰，理想在產品端打響反攻戰。5月中旬，搭載自研芯片和AI能力的全新理想L9正式開啟交付。該車型提供Ultra和Livis兩個版本，售價分別為45.98萬元和50.98萬元，定位旗艦豪華SUV市場。新車的主要技術看點在於自研馬赫M100芯片與馬赫VLA大模型的一體化上車，是行業領先的技術突破，也為今後的高效迭代打下基礎。

不僅如此，理想計劃於6月底推出全新理想L8，進一步擴充產品矩陣，以滿足更廣泛的市場需求。

二季度指引保守，機構集體看空

不過，展望第二季度，理想汽車給出的業績指引仍趨於保守，壓力或延續。

理想汽車預計車輛交付量為9.5萬至10萬輛，同比減少14.5%至10%；預計公司營收為241億至254億元，同比減少20.2%至16%。

偏弱的基本面，也讓各大投行機構集體轉向審慎，看空情緒升溫。

里昂直言，今年首季，理想汽車業績受入門級車型占比提升、去庫存及補貼拖累錄得淨虧損。預期行業逆風，例如需求疲軟及成本壓力，將持續對其業績造成壓力。

野村也認為，今年首季為理想汽車上市以來最大虧損季度，第二季指引疲弱，競爭壓力及成本上升令前景仍存挑戰。

摩根大通亦表示，理想汽車首季盈利較預期低約15%，競爭加劇限制銷量及盈利上行空間，維持審慎看法。

誠然，在增程賽道紅利消退、純電轉型陣痛、行業價格戰加劇的多重衝擊下，後續，理想汽車能否依靠新品復甦、修復盈利能力，仍是一場硬仗。