【IPO追蹤】鳴鳴很忙（01768.HK）上市首份年報「炸了」：萬店狂奔，盈利起飛

和智譜（02513.HK）、優必選（09880.HK）等公司一樣，剛登陸港交所不久的鳴鳴很忙（01768.HK）也交出了上市後首份完整年度「成績單」。

數據顯示，2025年，這家手握「零食很忙＋趙一鳴零食」雙品牌的零食連鎖巨頭，實現收入、利潤、門店、GMV全線狂飆，表現相當炸裂。

具體來看，於2025年，鳴鳴很忙實現收入661.70億元（人民幣，下同），同比大增68.2%；淨利潤23.29億元，同比暴漲180.9%；經調整淨利潤26.92億元，增幅更是高達195.0%；全部門店GMV達到935.69億元，同比增長68.5%。

其中，於2025年第四季度，公司實現收入197.99億元，同比增長53.74%；經調整淨利潤為8.82億元，同比131.12%，表現要稍弱於全年。

從2025年業績來看，鳴鳴很忙的表現相當亮眼，盈利增速遠超收入增速。而結合近些年的業績數據可以發現，鳴鳴很忙的盈利能力在近年持續飆升，利潤規模在飛速擴大。

2025年業績爆發並非偶然，而是三重紅利共振。

首先是門店規模爆發，全年淨增超7500家門店，總門店數達2.19萬家，其中三線及三線以下城市數量增至近1.44萬家。另外，鳴鳴很忙高度依賴加盟模式，加盟店占比超過99.9%，好消息在於閉店率僅約1.2%。最終，隨著門店的增加，其商品銷售收入隨之大漲67.7%至656.64億元。

其次是規模效應凸顯，成本管控能力加強，供應鏈議價能力提升，毛利率從7.6%提升至9.8%。

最後是加盟服務收入爆發，同比大增163.1%至5.06億元，表現不俗。

現金流方面，2025年期末，公司的現金及現金等價物37.37億元，同比大增90%；資產負債率也從43.7%降至35.8%。

但高速擴張下，也有一些地方值得投資者留意。

雖然鳴鳴很忙賺得很多，但公告顯示，董事會不建議宣派股息。

公告還顯示，隨著門店擴張，截至2025年末，公司的存貨同比增加48.7%至24.90億元。零食是有保質期的，一旦拓店不及預期或消費降級，這些存貨出現減值，或會對業績造成衝擊。

此外，鳴鳴很忙的毛利率雖然在2025年獲得提升，但也只是從7.6%提升至9.8%，再結合門店數量來看，鳴鳴很忙目前本質上是靠開加盟店，通過「跑量」實現利潤規模的擴大，但是這種「狂奔」能持續多久是值得關注的。

截至2025年年末，公司的商譽維持在22.50億元，主要系趙一鳴收購事項所致。目前這筆商譽保持穩定，但這筆大額商譽不能忽視。

此外，與競爭對手「好想來」母公司萬辰集團（300972.SZ）業績相比，鳴鳴很忙盈利方面不及對手。2025年全年，萬辰集團營收收入為514.59億元，同比增長59.17%，淨利潤為24.24億元，同比增長301.8%，歸屬股東淨利潤為13.45億元，同比增長358.09%。

值得注意的是，從資本市場的反饋來看，4月1日，鳴鳴很忙的股價迎來高開上漲，截至發稿時間升2.78%，反應不算特別強烈。反觀萬辰集團，截止發稿，該公司股價大漲6.21%。