醫美高增、仿製藥收縮，四環醫藥（00460.HK）實現扭虧為盈

3月31日午間，四環醫藥（00460.HK）發布2025年度業績，公司成功扭虧，醫美成核心引擎，戰略轉型成效顯著。

數據顯示，四環醫藥去年全年總收入26.18億元（人民幣，下同），同比增長37.7%；毛利18.02億元，同比增長45.1%，毛利率升至68.8%；去年公司擁有人應占溢利1.80億元，同比由虧轉盈；公司擬派末期股息每股人民幣0.96分（相當於每股1.09港仙）。

具體來看，醫美業務爆發式增長，去年該業務實現收入14.85億元，同比大增99.6%，營收占比首超50%，成為第一增長支柱。核心單品樂提葆覆蓋8000＋醫美機構，去年年內銷量破120萬瓶，市佔率提升至22%；童顏針、少女針、動能素凍妍®等新品快速上量，組合營銷帶動規模持續提升。

創新藥板塊高速增長，去年該業務收入1.76億元，同比激增206.3%。軒竹生物三款新藥商業化落地，核心產品納入醫保快速放量；惠升生物糖尿病產品持續擴容，司美格魯肽推進減重適應症，打開長期成長空間。

財務層面持續優化，去年四環醫藥研發開支2.91億元，同比下降38.5%，核心成果進入收穫期；截至去年末公司現金及現金等價物加上理財等合計43.97億元，資金充裕，財務結構穩健。

另一方面，四環醫藥財報中亦透露一些不足。去年公司仿製藥收入9.56億元，同比下降13.0%，持續收縮；截至去年末，公司應收賬款、存貨分別同比增長36.2%、48.1%，資金占用壓力上升；此外，醫美行業監管趨嚴，競爭加劇或影響公司後續的業績增速。

3月31日截至收盤，公司股價微漲1.49%，報1.36港元/股，市值126.9億港元，市場對公司業績已有預期。

有分析認為，整體來看，四環醫藥「醫美＋創新藥」雙輪驅動格局成型，業績拐點明確，短期增長確定性較強，但長期需關注創新藥盈利兌現與運營效率提升。