AppLovin 股價於 2025 年飆升 —— 漲勢背後的推動力為何？

TradingKey - AppLovin (APP)，截至 2025 年底，其股價年初至今漲幅超過 120%，是今年表現最強勁的股票之一。股價快速上漲歸因於強勁的營收成長以及獲利能力的提升，這顯示 AppLovin 正從一家「廣告科技」公司轉型為具有穩健財務表現的「平台」。

指標顯示強勁成長

AppLovin 的營收在 2025 年底前大幅飆升，第三季營收超過 14 億美元（年增 68%），調整後 EBITDA 年增 79%，反映出高水準的營運槓桿。過去九個月的營收也年增約 72%，淨利則增長約 128%，顯示出營收成長與獲利能力的提升。

管理層也預計第四季將是另一個強勁的季度，預估營收落在 15.7 億至 16.0 億美元之間，且調整後 EBITDA 將較前三個月持續改善。

雖然表現亮眼，但第四季 57% 至 60% 的預期年增率，與前幾季相比將呈現成長略微放緩的趨勢。

AppLovin 營收生成方式的根本變化，預示著其業務組合的轉型。AppLovin 已定位於專注人工智慧 (AI) 驅動的廣告解決方案，讓行銷人員能夠獲取用戶、變現並建立龐大的受眾群。根據公司領導層的說法，自助式廣告工具在早期已展現強勁動能，廣告商的每週支出增長迅速，但這些目前仍處於起步階段。

AppLovin 的估值困境

儘管 AppLovin 擁有穩固的基礎（高品質產品），但投資人在評估 AppLovin 的未來前景時，已將漲幅考量在內。截至 2025 年底，該股票的股價營收比 (P/S) 約為 40 倍（本益比約為 50 倍），與大多數公司的股價相比都極高；這意味著 AppLovin 未來必須持續經歷營收快速成長，才能支撐這些倍數。對許多投資人而言，這使得應對任何潛在執行錯誤的緩衝空間變得極其有限。

因此，這對 AppLovin 的未來表現造成了極大的不確定性；儘管與一年前相比，AppLovin 現在的產品組合（透過收購）已有顯著改善，但其極高的估值使得未來前景高度依賴於持續產生強勁的年度營收成長，而非僅是每年交付良好的業績。在極端情況下，當估值要求執行過程近乎完美（在當今商業環境中幾乎不可能）時，AppLovin 的股價波動可能會因經濟環境和/或廣告支出整體疲軟導致營收不如預期而增加。

對品質與風險的看法

分析師社群對於 AppLovin 從純遊戲領域轉向更廣泛數位廣告領域的反應不一。供應驅動的變現工具結合其 AI 驅動的廣告優化能力，被視為成長催化劑；然而，估值倍數過高以及財測成長率放緩，使得進行投資決策時必須保持謹慎。

市場近期在風險偏好方面的行為在軟體產業中顯而易見——與整體科技股相反，包括軟體股在內的標的受到了投資人對獲利與成長故事偏好變化的影響，也導致估值較高的成長股出現波動。

這對 AppLovin 的股價意味著什麼？

推動 AppLovin 2025 年股價預期的積極因素是業務的實質動能，這體現在營收與獲利的強勁成長，以及從主要提供服務轉向提供軟體與人工智慧 (AI) 驅動廣告方法的策略轉變。然而，鑑於市場對 AppLovin 股票的定價方式，投資人似乎預期其在可預見的未來將基本上延續相同的成長路徑。

投資人需要記住的重點是：

• 與一年前相比，基礎業務有所改善，營收和獲利能力均有所提升。
• 如果 AppLovin 的成長模式放緩，高預期的股價估值可能會使其股價面臨風險。

換句話說，AppLovin 很有可能擁有光明的前景並表現良好，但對潛在投資人而言，風險在於目前的股價估值已反映了未來的增長預期，若盈餘成長不如預期將面臨風險。