【年終盤點】港股IPO熱下的退市潮：退市量大增，一半被「淨化」！

年末鍾聲即將敲響，回望2025，港股市場無疑是「覺醒」之年：恒生指數全年大漲近30%；截至12月29日，IPO總募資額約2787億港元（剔除SPAC），蟬聯全球募資王。

然而，在IPO市場的喧嚣背後，一場同樣激烈的「退市潮」卻悄然上演。市場正呈現「冰火兩重天」的奇特景觀，「馬太效應」日益加劇，資金與熱度持續向頭部匯聚，而尾部企業則面臨生存困境。

62家企業離場，半數被「強制出清」

2025年即將收官，Wind數據顯示，年內多達62家企業在港交所完成摘牌退市。相比去年全年的49家，增加了13家，增幅達26.5%。

港股公司退市主要分兩種路徑：一是主動的私有化退市，二是被動的強制摘牌。前者多因股價低迷、成交冷清或內部重組；後者則往往因公司「麻煩纏身」，如業績爆雷、年報「難產」、長期停牌觸及退市紅線等。

2025年，港交所延續「優化市場質量」的監管主線，通過嚴格執行強制除牌機制（如主板公司停牌滿18個月即退市）、打擊財務違規等方式，加速「僵屍企業」出清。這成為退市數量攀升的核心推手之一，長遠看有助於提升港股整體質量與投資信心。

在監管趨嚴的背景下，年內被取消上市地位的企業達到31家，恰好佔據了退市總量的半壁江山。

在被強制退市的名單中，不乏曾經的行業巨頭，它們因各類嚴重問題遭遇監管重拳。其中最受矚目的，當屬中國恒大。這家房地產龍頭於2025年8月25日正式被取消上市地位，其長期的財務困境、嚴重的債務危機及問題懸而未決，最終導致了這一結局。

此前，中國恒大因虛假記載、欺詐發行和信披違規等問題遭中國證監會重罰41.75億元（單位人民幣，下同），其創始人許家印也被罰沒4700萬元。調查顯示，其在2019、2020兩年累計虛增收入約5641億元，虛增利潤約920億元。公司債務窟窿更是驚人，截至2023年11月末，其未能清償的到期債務累計約3163.91億元，逾期商票累計約2055.37億元。

另一典型案例是水果分銷龍頭洪九果品。該公司經歷了無法按時披露財報、長期停牌、董事長等高管涉嫌騙取貸款及虛開增值稅專用發票被逮捕、債務重整等一系列風波，最終被港交所勒令於12月30日退市。

另一方面，受流動性困境驅動，也有不少企業選擇「主動離場」。年內共有27家企業通過私有化退市，另有4家自願撤回上市。

有投行分析指出，港股市場約80%的資金集中在20%的優質股上，這意味著大量中小市值公司流動性極低，甚至已基本喪失融資功能。保留上市地位的成本與收益失衡，成為它們選擇私有化退市的主要原因。

退市潮已至？

業內觀點認為，2025年退市企業數量增加，背後是港股市場流動性分化、資金高度聚焦於AI、互聯網、先進制造等熱門賽道導致的「估值鴻溝」。這正是成熟資本市場應對外部環境變化的「自我淨化」過程，未來「有進有出」的雙向流動加速將成為常態。

以南向資金為例，Wind數據顯示，年內南向資金淨流入港股突破1.4萬億港元，創下歷史新高。然而，這些「聰明錢」的配置高度集中，金融、科技、醫療成為三大核心陣地，建行（00939.HK）、阿里(09988.HK)、騰訊（00700.HK）、中芯國際（00981.HK）和泡泡瑪特（09992.HK）等大型企業備受南向資金青睐。這種「抱團」效應，對於流動性弱、基本面欠佳的中小企業而言，無疑是雪上加霜。

在企業主動推進退市方面，根據財華社不完全統計，年內已有多家小盤股企業正在推進私有化進程，排隊「離場」。名單上的鋑聯控股(00459.HK)、靖洋集團(08257.HK)、五礦地產(00230.HK)、長虹佳華(03991.HK)等，其背後一個共同的推力，就是流動性不佳——成交冷清、估值低迷，讓維持上市地位的意義大打折扣，成為它們萌生退意的主要原因。

根據港交所披露易最新數據，截至2025年11月28日，長時間停牌（3個月及以上）的公司數量已高達84家（主板70家，創業板14家）。其中，10家公司的退市決定已獲批準，剩餘74家若無法在復牌「大限」（主板18個月/創業板12個月）內達標，也將面臨退市的命運。

這份「危險名單」中，不少是已被港交所下達「最後通牒」卻仍在「垂死掙紮」的企業，例如德信中國(02019.HK)、金山能源(00663.HK)、智富資源投資(00007.HK)、集一控股（01495.HK）和中國錢包（00802.HK）等。它們均已停牌多月，復牌前景渺茫。

這些公司陷入絕境，通常源於幾個致命共性：觸及無法發佈財務報告等復牌指引紅線、深陷債務危機與清盤程序、以及實質上已無力或放棄自救。其中，房地產行業尤為突出，成為退市「重災區」。以德信中國為例，作為「浙系房企四小龍」中最後離場的一家，其債務危機導致業務停擺，進而無法發佈財報、無法復牌，最終觸發退市機制，成為行業發展的縮影。

總結而言，港交所正在以前所未有的力度嚴格執行退市規則。其核心目的併非懲罰，而是為了維護市場的健康生態與長期信譽。這場陣痛式的「市場大清洗」，雖伴隨著個別公司的落幕，卻為港股整體的健康發展掃清了障礙，有利於優化資源配置，吸引更多長期價值投資者。