【百強透視】裕元集團股價創近五年新高，行業回暖與業績改善共振

2025年以來，在全球貿易環境復雜、消費市場波動的背景下，全球製鞋龍頭裕元集團（00551.HK）股價展現出強勁韌性。

12月11日，公司股價再度衝高，盤中創下2021年3月以來的新高。截至發稿，公司股價較今年4月低位累計回升超85%，成為港股服飾鞋履板塊中的亮眼標的。而同期，多家本土頭部運動品牌則呈現不同走勢，安踏（02020.HK）、特步（01368.HK）、李寧（02331.HK）及361度（01361.HK）等公司股價近期普遍承壓。

裕元集團的這一漲勢並非偶然，而是公司業績基本面改善預期、行業景氣度回暖與機構信心加持等多重因素共振的結果。

業績基本面築底趨勢明顯

股價上漲的核心支撐來自裕元集團經營數據的改善。根據裕元集團2025年三季報，儘管整體業績仍受短期因素影響，但核心業務已呈現明顯復蘇迹象。

於2025年前三季度，公司實現總收入60.17億美元，同比小幅下滑1%；股東應佔溢利則受上年同期高基數影響，同比下降16%至2.79億美元。

其中，製造業務作為核心支柱，今年前三季度收入同比增長2.3%至42.32億美元，展現出業務韌性。然而，由於各製造廠區產能負載不均，以及多地新增人力與薪資上漲推高人工成本等因素影響，製造業毛利率同比下降1.3個百分點至18.3%。

製造業務在第三季度毛利率則顯著回升，環比上升1.6個百分點至19.4%；經營溢利率環比上升1.8個百分點至7.9%。第三季度通常是行業淡季，裕元集團的製造業務能展現韌性，一方面得益於公司需求導向型生產規劃策略的增強，另一方面也源於各地區生產效率的提升，顯示出公司在成本控製與運營管理方面的核心能力。

製造業務的增長動力源於產品結構的持續優化。前三季度，公司鞋履出貨量達1.89億雙，同比增長1.3%，平均銷售單價（ASP）同比提升3.2%至20.88美元。高單價產品佔比提升，有效對衝了部分市場需求波動，成為收入增長的關鍵引擎。

裕元集團的零售業務主要由旗下寶勝國際（03813.HK）運營。受消費環境疲軟影響，今年前三季度來自寶勝的收入同比下降7.9%，但降幅已呈現逐季收窄態勢。浙商證券數據顯示，零售業務收入在第三季度同比下降6.3%至5.2億美元，降幅環比收窄；10月收入同比下降0.7%，環比改善顯著。

值得關注的是，線上渠道成為裕元集團的重要增長點，前三季度線上收入逆勢同比增長13%，佔零售總收入的33%，全渠道運營能力提升顯著。庫存方面，公司老舊庫存佔比僅為9%，庫存週轉天數161天，處於健康區間。

行業景氣度回暖

裕元集團的股價走強，離不開全球運動服飾行業的復蘇大背景。

山西證券發佈研報稱，國際運動品牌陸續發佈今年3季度財報，On Running和Asics增速領先，Adidas和Deckers表現穩健，Puma、VF、Under Armour延續弱勢表現。該行認為，當前，紡織製造企業業績穩健性與確定性相對較強，核心客戶耐克經營有望企穩，各公司的客戶集中度均處於較高水平。

作為耐克和阿迪達斯等國際頭部品牌的核心供應商，裕元集團深度綁定全球運動品牌生態，客戶粘性較強。在行業需求復蘇的背景下，公司訂單充沛，歐美市場表現尤為突出。

今年前三季度，製造業務美國地區收入同比增長5.4%，歐洲地區同比增長11.7%，兩大市場合計佔比達56.2%，成為收入增長的主要拉動力。中國大陸方面，受競爭激烈及消費需求疲弱影響，收入同比下滑25.9%。

裕元集團正通過產能佈局降低單一市場風險，其在印尼、印度的新產能按計劃投產。2025年前三季度製造業務產能利用率達93%，同比提升1個百分點。

瑞銀在研報中表示，裕元集團管理層透露今年第三季度代工業務利潤率較上半年有所提升，主要由於期内加班情況減少、工人對訂單熟悉度提升，以及美國關稅政策趨向穩定，並相信有部分訂單提前至第四季度生產。

能否再度躋身「港股100強」榜單？

展望未來，隨著全球運動消費市場的持續復蘇，疊加公司產品結構升級、新產能釋放與零售業務企穩，裕元集團的成長邏輯有望進一步強化。

值得注意的是，作為國際領先的製鞋企業，裕元集團憑借強勁實力曾多次入選「港股100強」榜單，表現不俗。

自成立以來，「港股100強」評選始終積極順應產業變革趨勢，深度挖掘長期價值投資標的，是香港資本市場的價值標桿與投資風向標之一。

據悉，2025香港財富管理高峰論壇暨第十二屆港股100強頒獎盛典將於2026年1月9日在港啓幕。裕元集團能否再度憑借硬實力躋身榜單之列，值得共同期待。