台積電，接著奏樂接著舞？

TradingKey - 作為全球半導體代工領域的龍頭，台積電在2025年第三季交出了一份堪稱歷史性的成績單。這份財報不僅超越了公司本身的財務指引和華爾街分析師的普遍預期，更進一步鞏固了台積電作為全球科技產業核心製造基石的地位。第三季的強勁表現並非源自傳統的消費電子週期，而是由AI革命引發的結構性需求激增所驅動。 AI和高效能運算（HPC）已成為台積電成長的絕對核心，疊加其卓越的營運效率和全球擴張策略，公司展現出無可匹敵的競爭優勢。

來源：TradingView

創紀錄的財務表現：營收與獲利能力雙雙超預期

台积电第三季度营收达到331亿美元，环比增长10.1%，同比更是飙升40.8%。这一增长不仅彰显了公司强劲的增长动能，还反映出AI需求的爆发式增长正在显著放大营收规模。更为亮眼的是，本季度毛利率达到59.5%，大幅超出公司此前55.5%-57.5%的指引区间，也优于2025年第二季度的58.6%和2024年第三季度的57.8%。在面对新台币升值带来的汇率压力以及新工艺节点和海外晶圆厂产能爬坡成本压力的双重挑战下，如此强劲的毛利率表现凸显了台积电卓越的定价能力和运营效率。

营业利润率同样表现突出，达到50.6%，远超公司45.5%-47.5%的指引，较2025年第二季度的49.6%和2024年第三季度的47.5%均有显著提升。这一成绩得益于多个因素的共同作用：一是产品组合优化，高价3纳米晶圆的收入占比快速提升；二是3纳米制程良率提升速度快于预期；三是AI芯片紧急订单推动的极高产能利用率。这些因素共同确保了公司在成本控制和经营杠杆上的出色表现。即使未来海外建厂可能带来一定的利润率压力，台积电台湾核心业务的效率和盈利能力有望部分抵消这些影响，支撑公司实现长期毛利率高于53%的目标。

來源：台積電

AI與HPC：無可爭議的成長引擎

本季度，AI和高性能计算（HPC）相关需求贡献了约60%的营收，成为台积电增长的绝对核心。全球AI热潮，尤其是NVIDIA、OpenAI和甲骨文等巨头对高性能芯片和数据中心基础设施的旺盛需求，显著推动了台积电先进制程产能的满载运行。NVIDIA即将推出的Rubin Ultra GPU将采用台积电2纳米制程，这不仅反映了客户对高算力芯片的迫切需求，也得益于OpenAI和甲骨文等公司价值数亿美元的数据中心项目建设。3纳米制程贡献了23%的收入，5纳米制程占比高达37%，这些节点主要服务于AI和高算力芯片，市场需求远超预期。与此同时，智能手机业务在本季度回暖，贡献约30%的营收，主要受到苹果新品发布周期的刺激，带动了5纳米和3纳米订单的增长。此外，汽车电子和物联网（IoT）领域的多元化布局进一步降低了单一市场依赖风险，为台积电提供了稳定的辅助动力。

來源：台積電

來源：台積電

樂觀展望：2025年第四季及2026年成長可期

台積電管理層對2025年第四季及2026年的前景展現出高度信心。第四季營收預估為322-334億美元，超出分析師預期的312億美元，毛利率指引為59%-61%，預計再創新高。儘管營收季增較為溫和，但毛利率的進一步提升顯示公司先進製程節點正處於滿載運作狀態。展望2025年全年，台積電預計營收成長約35%，反映AI需求與技術迭代的持續推動。為因應市場需求，台積電將2025年資本支出上調至400-420億美元，高強度的資本投入或將成為常態。公司正在加速全球佈局，特別是在美國推進「超大晶圓廠集群」建設，同時同步推進日本和德國的建廠計劃，以支持客戶需求並分散地緣政治風險。

另外，台積電正加速推進製程技術，2奈米製程預計提前至2025年第四季度量產，1.6奈米製程計畫於2026年下半年量產，1.4奈米製程研發進展順利，目標2028年量產。這些先進節點針對AI和高效能運算需求進行了最佳化，不僅迫使三星、英特爾等競爭對手加速追趕，也透過與蘋果、NVIDIA等核心客戶的深度綁定，構築了堅實的競爭護城河。

策略合作放大成長動能

台積電在AI晶片供應鏈中的核心地位得益於與OpenAI、甲骨文、博通和AMD等巨頭的策略合作。 OpenAI與甲骨文的3000億美元雲端運算協定部署了45萬塊NVIDIA GB200 GPU（採用台積電3奈米和CoWoS先進封裝技術），直接推動了先進封裝需求的激增，預計2026年為台積電帶來20%的營收增量。 OpenAI與博通的100億美元AI晶片合作進一步增加了台積電3奈米訂單，鞏固了其在超大規模雲端運算市場的份額。此外，AMD與OpenAI的合作及甲骨文部署AMD MI450晶片（採用台積電3奈米/2奈米製程），透過AMD的訂單進一步放大了台積電的產能利用率。這些合作形成了一個閉環效應，使台積電在AI熱潮中持續受益。無論是短期績效的表現，或是長期技術與市場競爭力的持續鞏固，台積電都展現出無與倫比的投資價值。對於看好AI和科技業長期成長的投資人而言，台積電無疑是值得重點關注的優質標的。

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