折價配售募資3.25億還債，百果園股價一度飙漲33%

9月21日，水果零售商百果園（02411.HK）抛出了一份「折價配售」計劃，擬以19%的折價幅度，配售2.795億股新H股，淨籌資約3.25億港元，用於償還債務。

值得玩味的是，配售公告後，資本市場上演了一波「逆市行情」。通常而言，折讓配售多數情況下股價會承壓下行，但百果園今日（9月22日）股價卻大幅飙升，一度大漲33.1%；截至發稿前，該股漲幅22.07%，報1.77港元/股。

有分析表示，該公司配股後股價不跌反漲的異常現象，或源於兩大邏輯支撐：

其一，配股的時機特殊。近兩年來，在業績虧損、關店潮、股東減持等一連串負面消息壓製下，投資者信心崩塌，百果園股價持續下行。配股前該公司股價已跌到1.45港元的歷史低位，屬於低位折讓融資，而非高位套現式配售。

其二，百果園此次配股的核心動機是緩解流動性危機。配股資金到位後，該公司短期償債壓力大減，給緊繃的資金鏈松了口氣。

百果園擬籌約3.25億港元還債

公告顯示，百果園集團於2025年9月19日與第一上海證券簽訂配售協議，擬按每股1.17港元配售2.795億股新H股。配售價較當日收市價折讓約19.31%，預計此次配售將籌集總款項約3.27億港元，淨所得款項約3.25億港元。

此次配售募集的資金，百果園將用於這些方向：1）61.5%用於支付貿易應付款項；2）30.8%償還銀行貸款；3）剩餘7.7%補充營運資金及行政開支。

這一資金分配方案，暴露了百果園正面臨著嚴峻挑戰——債務壓力和供應鏈風險。

百果園在公告中表示，此次配售事項將有助於增強公司的流動性和財務狀況，擴展股東基礎，優化資本結構，並提升公司在新鮮水果市場及零售行業的競爭力。

外部「輸血」，能否緩解財務困境？

百果園曾以「高端水果專家」的定位脫穎而出，逐漸成長為國内最大的水果零售商。然而，近兩年來，在整體消費能力下滑、行業競爭加劇等諸多不利因素交織衝擊下，百果園多項經營數據遭遇滑鐵盧，業績持續承壓。

據2025年上半年財報顯示，百果園總收入為43.76億元(單位人民幣，下同)，同比下滑21.8%。

與此同時，公司付費會員人數同比下降32.9%至71.9萬。

利潤端就更加乏善可陳了，當前百果園深陷虧損泥沼。報告期内，整體毛利率由上年同期的11.1%降至4.9%；歸母淨利潤虧損3.42億元，而上年同期則盈利8850.6萬元，由盈轉虧。

截至2025年6月末，百果園流動負債高達40.93億元，其中，應付賬款4.66億元，短期銀行借款高達22.83億元。

面對挑戰，百果園不得不選擇優化門店佈局。截至今年6月底，百果園門店總數降至4386家，而上年同期6025家，同比減少1639家。

產品策略方面，百果園也做出了調整，推出「高品質與高性價比」的水果產品，通過「好果報恩」「天天有驚喜」等促銷活動提升客流和購買頻次。百果園還在產品供應、分銷渠道、供應鏈能力建設等方面採取舉措，以支持戰略轉型。

有業界人士表示，在競爭加劇及消費趨於理性的大背景下，百果園戰略轉型是必須要走的一步棋，但同時也帶來新的弊端。

比如，「高質價比」戰略滿足了消費者需求，但通過讓利消費者，導致核心的毛利率大幅下滑；大規模優化門店雖能短期減輕運營負擔，也讓公司喪失原本的規模效應，可能引發加盟商信心不足、市場份額流失等連鎖反應。

總結而言，百果園此次折價配股，本質上是企業在極端困境下的自救，旨在緩解債務壓力和供應鏈斷裂風險。短期來看，這筆資金或許能暫時緩解流動性危機，但要真正扭轉業績頹勢，是其能否在供應鏈效率、產品差異化、數字化運營等維度實現突破。