聯準會重啟降息，美股會否不漲反跌？

TradingKey - 時隔9個月，聯準會將在本週FOMC會議上重啟降息幾成定局。理論上借貸成本的下調帶來的流動性有益於美股上漲，但考慮到更深層的經濟衰退擔憂以及降息影響是否已被定價“透支”，等待美股的可能不是牛市繼續狂歡、而是牛市的拐點。

聯準會將於當地時間9月17日週三公佈9月貨幣政策決議結果，華爾街經濟學家普遍預計本次降息25個基點，使得聯邦基金利率下調至4.00%至4.25%。

這將是聯準會去年12月以來的首次降息，考慮到近期收到的多份意外疲軟的就業報告，一些觀察人士也將降息50個基點視為一個選項。

經濟環境左右降息的淨效果

按理來說，更寬鬆的貨幣政策有助於提振企業活動，也吸引更多資金流入美股等風險資產。據BMO CapitalMarkets數據，在1982年以來的十個降息週期中，有八個降息週期看到了標普500指數在降息後12個月的上漲，平均漲幅為11%。

在這些貨幣政策轉折點後，美股表現天差地別，比如2007年的下跌23.9%和1982年的上漲36.2%。BMO分析師指出，宏觀經濟背景的不同會影響貨幣寬鬆在促進增長和保持盈利穩定方面的效果。

在降息能夠延長經濟擴張、並保持企業盈利增長的週期中，股市表現樂觀；但像2001年和2007年這種連貨幣寬鬆都無法阻止經濟衰退的週期中，企業盈利仍難以改善，股市在第二年便大幅走弱。

BMO分析師認為，當前的經濟環境可能與前一種樂觀情景類似，體現在就業市場仍具有彈性、GDP增速高於長期趨勢和標普500大型公司的穩健收益等。

而摩根大通策略師David Kelly認為，有證據表明經濟正在逐步放緩，降息不太可能扭轉這種趨勢。

Kelly指出，如果股市認為降息對整體經濟和盈利能力的方向有任何好處，這純粹是“誤判”。當聯準會降息時，其所傳達的信號是聯準會害怕經濟衰退，這反而讓人們也開始害怕衰退。

該策略師補充道，即便美國經濟沒有陷入衰退，經濟增長放緩也可能會讓已經預期企業利潤將大幅增長的投資人感到失望。

市場超前，反被“收割”

不少分析師警告稱，投資人需要留意聯準會更新的季度經濟預測，這將反映決策者對未來通膨、經濟增長、失業率等的預期。

DWS首席投資官的David Bianco指出，就業市場適度疲軟的風險蓋過通膨略有反彈的風險，這種平衡是聯準會本次降息的合理依據。但是，從長遠來看，通膨加速或保持高位對美國經濟的危害將更大。

也有分析師表示，經濟預測摘要中的失業率變化可能會是向金融市場發出的最大信號。如果未來兩年的失業率預期抬升，這將給聯準會按下降息鍵提供支持；但如果就業惡化並沒有人們想象的那麼嚴重，股市面臨回調風險。

BNY Wealth指出，美股可能會面臨市場比聯準會預期超前的風險。儘管現在確實看到了就業市場惡化，但不知道這是否預示著未來會否更加糟糕。

摩根大通交易團隊上週表示，聯準會本週降息可能不會推動股市上漲，反而成為投資人獲利了結和暫時退出的催化劑，警惕“利多出盡”的風險。

今年以來，標普500指數超20次刷新歷史記錄，降息預期是這一強勁走勢的關鍵驅動力。

除了關稅導致的成本壓力，摩根大通還指出了股市上漲的內部支撐正在減弱的因素，包括降息本身帶來新通膨壓力、9月季節性疲軟表現、散戶參與度低和Q3財報發佈前企業回購活動的減少等。