泡泡瑪特已蒸發130億美元！納入恆指後「跌跌」不休 大摩下調評級

TradingKey - 週一（9月15日），泡泡瑪特港股（9992.HK）延續跌勢，早盤一度下跌近9%至252港元，為8月5日以來最低水平，創下今年四月以來的最大跌幅，最後收跌6.43%於259港元。此前，摩根大通下調該股票評級和目標價。

大摩將該股票評級從「增持」下調至「中性」，將目標價從400港元下調至300港元，因認為該公司目前缺乏明顯的增長催化劑，且當前估值水平不具吸引力。

大摩認為，該股今年以來上漲209%，一年內上漲466%，遠超恆生指數32%和52%的同期表現，當前估值已完全反映出對該股的完美預期，該公司任何基本面缺失或負面信息都可能引發股價回調。簡而言之，就是短期內的風險遠大於潛在報酬。

另外，大摩表示本輪上漲動力來自一系列已順利兌現的催化劑，包括2025年上半年驚人業績、與優衣庫的成功聯名、股票被納入恆生指數以及開設POPOP珠寶店。

然而，大摩認為另外三個可能激勵股價上升的因素，即發布《Labubu&Friends》動畫片第一季（已從夏季推遲）、聖誕節或農曆新年前推出Labubu 4.0以及推出交互式玩具，但實現的可能性尚不明朗。

有鑑於此，大摩建議投資人將決策時間延遲至2025年Q4至2026年Q1，屆時或將出現下一個催化劑窗口期，為投資人提供決策依據。

雖然下調評級與目標價，但大摩並非看空泡泡瑪特，表示仍看好該公司的長期投資邏輯。大摩認為，這家公司長期來看有三大支柱：成熟的IP發掘與變現能力、多元化的IP投資組合以及成功的全球化擴張。

相較於該股票8月26日創下的最高收盤價335.4港元，目前股價已經跌近四分之一，市值縮水130億美元。