一夜巨變，全球資本市場發生了什麽？

2025年8月份ISM（美國供應管理協會）美國製造業採購經理指數（PMI），從7月份的48.0點上升至48.7點，但低於市場預期的49.0點，這已經第六個月連續收縮，其中新訂單指數從47.1點回升至51.4點，但被生產訂單指數從51.4點顯著下降至47.8點抵消。

與此同時，美國的7月份建造業開支按月下降0.1%，符合預期，也是第三個月連續下降。

這進一步增加了美聯儲9月份降息的預期，見下圖，市場對於9月降息25個基點的預期從前一日的86.4%上升至91.7%。

投資者正等待週五美國將公佈的八月份就業報告，或進一步為美聯儲接下來的降息定調。

此外，美國聯邦巡回上訴法院上週五以7票贊成、4票反對的結果作出裁決，稱特朗普無權實施其推行的大部分關稅政策，但將此裁決的生效時間推遲至10月14日，給特朗普留出時間讓最高法院受理此案並推翻裁決。

聯邦巡回上訴法院的理據是，徵收關稅是國會的核心權力，總統無權實施。若最高法院維持該裁決，美國絕大多數進口商品將不再需要繳納關稅。

據CNBC報道，稅收基金會（Tax Foundation）的數據顯示，特朗普推行的關稅將影響近70%的美國進口商品，若該裁決最終生效，將僅有16%的進口商品需繳納關稅。

這將意味著美國的財政收入將低於預期，而特朗普推出的《大漂亮法案》在減少財政收入的同時還在增加財政開支，預計會使美國未來的財政赤字持續擴大。

因此，儘管美聯儲的降息預期升溫，10年期美國國債收益率仍持續攀升，在最近三個交易時段上升近10個基點，超越4.28%的水平，見下圖，債券投資者需要更高的收益率以彌補美國財政赤字擴大等相關風險。

所以，美國利率曲線變陡——短端利率存在美聯儲降息預期，而長端利率則因為財政赤字加劇的預期而上升。

美股走低，道瓊斯工業平均指數（DJI.US）跌0.55%，納斯達克指數（IXIC.US）跌0.82%，標普500指數（SPX.US）跌0.69%，其中英偉達（NVDA.US）跌1.95%，「七姐妹」中跌幅最大；發佈第四篇章發展新路徑的特斯拉（TSLA.US）跌1.35%。

中概股則表現耀眼，納斯達克中國金龍指數上漲0.52%，其中寶尊電商（BZUN.US）大漲11.80%，而剛剛公佈業績的蔚來（NEO.US）漲3.13%。

歐洲利率也出現了類似的情況，市場持續關注英國的財政問題，尤其是即將公佈的秋季預算案，普遍預期英國將加稅以維持財政目標，英國30年期國債收益率一度攀升至5.695%，創下1998年5月來的最高。

與此同時，投資者持續擔心歐洲和其他國家的財政赤字問題，法國總理提出的2026年預算凍結計劃及取消兩個公眾假期的提案遭到了廣泛批評，這或引發了對其前景的擔憂。另一方面，投資者對歐洲不斷增加的國防開支，以及德國計劃推進的基礎設施投資也愈發擔憂，加上歐元區8月份通脹率升值2.1%，略高於市場預期和歐洲央行2%的目標值，進一步強化了市場對於歐洲央行將在下週會議上維持利率水平的預期。兩大歐盟主要經濟體法國和德國的國債收益率均出現攀升。

這些消息蓋過了美國經濟方面的壞消息，歐元走弱，加上日本政壇震動導致日元下跌，美元指數不跌反升，現已回升至98.45以上水平，見下圖。

由於早前美國關稅可能導致財赤缺口擴大等憂慮，加上ETF投資和央行對黃金需求強勁，金價走高，並保持高位盤旋，隨後美元指數回升，金價出現調整，見下圖。

美股也止跌回穩，谷歌（GOOG.US）的反壟斷訴訟案作出裁定，谷歌無需剝離Chrome浏覽器業務，最終裁決也不會納入「安卓操作繫統或需剝離」這一附加條件，谷歌可繼續就其作為iPhone默認搜索引擎而每年向蘋果（AAPL.US）支付數十億美元。受此帶動，蘋果和谷歌-C的股價在盤後交易時段分别大漲3.08%和6.76%。美股期貨出現反彈，納斯達克100指數期貨現漲0.15%，標普500指數期貨漲0.01%。