【IPO前哨】天辰生物赴港：估值超20億，研發燒錢何時休？

今年以來，包括藥捷安康-B（02617.HK）、維立誌博-B（09887.HK）、中慧生物-B（02627.HK）、銀諾醫藥-B（02591.HK）在内的眾多生物科技企業通過第18A章登陸了港股市場，其中一些生物科技股在上市後有著非常亮眼的表現。

而在近日，港股市場又迎來多家生物科技企業遞表。其中，天辰生物醫藥（蘇州）股份有限公司（以下簡稱「天辰生物」）擬在港股主板上市，國金證券（香港）為其獨家保薦人。

專注於自免領域，IPO前估值超20億

天辰生物於2020年成立，主要專注於針對過敏性及自身免疫性疾病的生物藥物的自主發現與開發。公司自主研發了兩大技術平台（即高親和力抗體發現平台和雙功能抗體開發平台），同時也已構建針對鼻科、皮膚科、呼吸科、血液科、腎臟科及其他自身免疫性疾病的綜合性生物製劑產品管線。

天辰生物的核心產品LP-003是一種具有新型序列設計及同類最佳潛力的下一代創新抗IgE抗體，旨在治療過敏性疾病，包括過敏性鼻炎（AR）、慢性自發性荨麻疹（CSU）、過敏性哮喘及其他過敏性疾病。

根據招股書，天辰生物已在中國獲得LP-003針對多種適應症的IND批準及/或啓動相關臨床試驗，包括AR、CSU、過敏性哮喘、過敏性鼻炎伴鼻息肉（CRSwNP）及食物過敏。

目前，天辰生物正在中國進行LP-003用於季節性AR適應症的III期臨床試驗，並計劃在2026年第三季度或之前向國家藥監局提交BLA。

另外，天辰生物正在中國開展與奧馬珠單抗進行頭對頭比較的II期臨床試驗，預計於2026年上半年完成II期臨床試驗並啓動III期臨床試驗。

此外，天辰生物還正在開展過敏性哮喘的II期臨床試驗，並預計於2026年啓動其他過敏性疾病的II期臨床試驗。

根據弗若斯特沙利文的資料，LP-003在全球下一代抗IgE生物候選藥物中的臨床開發進度最快。

此外，天辰生物還擁有一款關鍵產品LP-005。

LP-005，這款候選藥物是一種全新設計及具有全球領先潛力的靶向C5及C3b補體的雙功能抗體融合蛋白，用於治療陣發性睡眠性血紅蛋白尿症（PNH）、補體介導腎臟疾病（包括IgA腎病（IgAN）、C3腎小球病（C3G）及狼瘡性腎病或狼瘡性腎炎（LN）以及全身型重症肌無力（gMG）、抗MAG週圍神經病變（MAG-PN）和肌萎縮側索硬化症（ALS）。

對於LP-005，天辰生物獲得針對多種適應症的IND批準，包括PNH、補體介導腎臟疾病（包括但不限於IgAN、C3G和LN）及其他補體相關適應症。天辰生物目前正在中國開展一項II期臨床試驗，以評估LP-005治療PNH的療效。

此外，天辰生物計劃在中國啓動LP-005針對補體介導腎臟疾病（包括IgAN、C3G和LN）的II期臨床試驗。天辰生物預計進一步探索LP-005在其他補體相關疾病中的應用，包括但不限於gMG、MAG-PN和ALS。

值得注意的是，天辰生物的發展也離不開資金的支持。招股書顯示，自成立以來，天辰生物已完成7輪融資，投資方包括東方富海投資、弘晖基金、石藥仙瞳、臨港啓創生科基金、山證創新等。

就在2025年5月，天辰生物完成了C輪融資，其投後估值達到20.08億元（人民幣，下同）。

仍處於虧損之中，供應商集中度偏高

由於是尚未產生營收的生物科技公司，2023年、2024年及2025年上半年，天辰生物沒有產生產生任何收入或任何營業成本。

而在2023年、2024年及2025年上半年，天辰生物產生了較高的研發、財務等開支，其中研發成本分别為7391.3萬元、9808.1萬元、6729.1萬元；財務成本分别為1651.5萬元、3099.3萬元、1628.0萬元。

因此，在2023年、2024年及2025年上半年，天辰生物的全面虧損總額分别為9577.8萬元、1.37億元、9420.8萬元。

在招股書中，天辰生物還提到，公司的供應鏈呈現適度集中，2023年、2024年以及2025年中期，公司向五大供應商的採購額佔總採購額的比重分别為48.58%、51.65%及57.93%。

天辰生物稱，儘管該集中度水平未被視為顯著偏高，但公司正積極實施策略以降低潛在風險，這樣將最大限度地減少原材料和服務供應的價格波動或中斷風險，從而保障公司的業務運營、財務穩定及整體業績。

亟需資金支援，資金投往這些方向

作為一家持續虧損的生物科技企業，天辰生物的現金流狀況也值得留意。

招股書披露，天辰生物經營活動所用現金流量持續呈現淨流出狀態，2023年、2024年及2025年上半年分别為-6086.5萬元、-1.04億元、-4767.3萬元，表明公司日常運營「造血」能力不足。

天辰生物稱，公司主要通過股權融資及債務融資為營運資金需求提供資金。管理層密切監控現金及現金等價物用途，力求為公司的經營維持穩健的流動資金。截至2025年中期末，公司的現金及現金等價物為1.36億元。

目前的資金狀況顯然並不足以支撐後續的研發及商業化工作，此次的IPO對天辰生物來說意義重大。

而根據招股書，如果成功上市，天辰生物擬將募集資金用於如下用途：用於核心產品及關鍵產品的研發及商業化；用於進一步開發其他臨床前在研產品及研發平台；用作營運資金及其他一般企業用途。

尾語：

總的來說，天辰生物在自免賽道的管線和技術有亮點，LP-003和LP-005要是能順利推進，說不定能成為爆款。但眼下最大的問題——按照目前管線的燒錢速度，現金流壓力可不小，這次IPO能不能成功募資、募資後能不能把錢用在刀刃上（比如推進III期臨床、加快商業化），直接決定了它接下來的命運。

畢竟港股18A不缺「燒錢」的生物科技公司，最終能活下來、漲起來的，還是得靠實打實的臨床數據和商業化能力。天辰生物這趟港股之旅，能否闖關成功？歡迎評論區討論。