業績承壓+高層震蕩,白雲山「壓力山大」

來源 財華社

近日,白雲山(00874.HK)(600332.SH)披露了2025年半年報,業績表現持續低迷,延續了2024年的疲軟態勢。

根據港股業績報,今年上半年,白雲山實現收入418.35億元(單位人民幣,下同),同比小幅增長1.93%;歸屬於公司股東淨利潤25.16億元,同比下降1.31%,去年全年公司淨利潤則下降三成。公司表示,今年上半年利潤同比下降的主要原因是受需求不足、行業競爭加劇及行業政策等因素的持續影響。

白雲山的股價並未因半年報的披露而下跌,反而漲勢淩厲。截至發稿,其H股股價漲3.17%;A股股價漲2.31%。

市場可能因白雲山二季度業績改善而看好其股價表現,根據Wind顯示的白雲山A股財務數據,今年二季度,白雲山收入及淨利潤分别同比增長6.99%及17.48%,相較於一季度得到大幅改善。

大南藥增長遇挫,王老吉依舊能打

白雲山主要有三大業務,分别是大南藥板塊(從事醫藥製造業務)、大健康板塊(飲料、食品及保健品等)、大商業板塊(醫藥流通)。

大南藥板塊作為白雲山的傳統核心業務,近年來受市場競爭加劇與行業政策的雙重影響,收入表現不穩定。今年上半年,該板塊收入繼續錄得下滑,同比下降15.23%,至52.41億元。

其中,中成藥收入32.46億元,同比大幅下滑20.12%。近年來,國内中成藥監管加碼,特别是價格治理趨嚴,對白雲山等企業形成經營壓力。另一方面,過去幾年國内獲批上市中成藥數量增加,行業同質化和競爭均加劇,也給白雲山的中成藥業務帶來增長挑戰。

作為國内「偉哥」知名品牌,金戈(枸橼酸西地那非片)未能拉動公司化學藥業務收入增長,期内該業務收入19.94億元,同比下降5.85%。而在2024年,金戈銷售量同比下滑13.17%,且庫存上升,進而拖累了化學藥的收入。

公司在2025年半年報中表示,關於金戈權益問題,雙方股東之間,白雲山科技公司與白雲山製藥總廠之間需要商討並最終確定。

白雲山的大健康和大商業板塊在今年上半年則表現穩健,期内收入分别同比增長7.42%及4.25%。

作為白雲山大健康板塊的超級大單品,王老吉在今年上半年依舊「老當益壯」。公司A股業績報顯示,王老吉所屬的王老吉大健康公司今年上半年收入64.99億元,相較於上年同期的59.97億元錄得約8.4%的增長;淨利潤12.95億元,同比增長15.8%。

信達證券去年在研報中表示,王老吉大健康淨利潤持續增長,淨利率從2016年的5.52%提升至2023的14.58%。

收縮開支增利潤,高層動蕩添變數

今年上半年,若白雲山未採取「節衣縮食」的措施,利潤表現可能進一步下滑。

港股半年報顯示,報告期内公司的銷售費用、管理費用及研發費用均同比出現不同程度下降,其中研發費用降幅高達27.06%。對於醫藥企業而言,研發費用的縮減,顯然不利於研發實力與產品力的提升。

值得注意的是,白雲山重營銷輕研發的策略依然沒變。今年上半年,其銷售費用仍超過30億元,是2.85億元研發費用的超10倍。

因研發投入不足,白雲山面臨產品結構老化的問題,大南藥板塊依賴傳統品種,缺乏重磅創新藥或獨家品種來支撐增長。

在業績承壓的同時,白雲山自2024年以來面臨高層頻頻變動的情況。

去年7月,李楚源辭去白雲山董事會董事長、執行董事等職務,當時據財新報道,其在辭職前被廣東省有關部門帶走接受調查;去年8月,張春波辭去公司執行董事等職務;去年12月,黃海文辭去副總經理職務及公司附屬企業的所有職務。

而到了2025年,白雲山又有兩名董事相繼辭職。吳長海在今年2月申請辭去公司執行董事、提名與薪酬委員會委員等職務,楊軍在6月則辭去執行董事、副董事長等多個職位。

今年1月底,白雲山換帥,曾擔任廣州黃浦區紀委多個職位的李小軍空降白雲山,出任白雲山董事長、執行董事。李小軍現年54歲,他還曾擔任過廣州嶺南商旅投資集團有限公司紀委書記,廣州市公共交通集團有限公司黨委副書記、副董事長、總經理及董事長等職務。

對此,有股民在社交平台稱:「一個從沒管過上市公司的紀檢繫幹部,來做董事長,只能祝他(李小軍)好運了。」

隨著新管理層的上任,白雲山能否在醫藥行業變革中重拾增長動能,仍需觀察其戰略調整的落地成效。在政策、市場與内部治理的多重變量下,這家老牌藥企的突圍之路,或將決定其能否延續「廣藥傳奇」。

免責聲明:僅供參考。 過去的表現並不預示未來的結果。
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