9月降息保衛戰！聯準會內部共識破裂，鷹派鮑爾給降息預期潑冷水

TradingKey - 聯準會7月貨幣政策會議如市場預期按兵不動，但卻成為聯準會內部官員意見分歧加劇的新高潮，打破三十多年來的常規共識。會議聲明提到的經濟增長放緩暗示鴿派，而聯準會主席卻透露鷹派的擔憂。

當地時間7月30日，聯準會決定將聯邦基金利率維持在4.25%至4.50%的區間，自2024年累計降息100基點後，現已連續五次會議維持利率不變。

【聯準會利率決定，來源：TradingKey】

考慮到近期的經濟數據，這場FOMC會議透露的信息極為復雜。與前一次會議相比，7月聯準會會議聲明主要產生兩處變動：

• 剔除“經濟前景有關的不確定性有所減弱”的說法，繼續強調不確定性“偏高”
• 重申淨出口波動已影響數據，但這些指標透露的經濟信號的表述從“經濟活動繼續穩健擴張”改為“上半年經濟增長溫和”。

彭博經濟學家表示，聲明中的後一項調整比他們預計的更為鴿派。雖然大多數FOMC決策者要等到今年年底才會對通膨朝著正確方向發展擁有足夠信心，但這次鴿派聲明預示著，9月降息的可能性正在增加。

但是，鮑爾在會議後的發佈會的說法卻描繪了另一番經濟景象，這使得交易員削減9月降息押註，下一次會議降息25個基點的概率從會議前的63%下降至43%。

限制性政策並未過度打擊經濟

儘管市場早已定價9月大概率降息，但鮑爾沒有就此提供明確的指引，稱現在判斷9月下調利率還為時過早。

他表示，他並不會直接引用6月的經濟預測摘要（SEP）來說明決策者目前的看法——當時預測年內降息2次，他們仍在持續分析所有數據已思考利率是否處於正確的位置。

至於經濟增長放緩的表述，鮑爾解釋稱，這主要反映了消費者支出的放緩，但從辭職率、職位空缺數量和失業率等指標看，並未看到勞動力市場出現明顯疲軟。

他表示，幾乎全體委員會成員認為，目前的經濟表現並不意味著貨幣政策限制過頭，適度限制的政策仍然是合適的。

鮑爾提到，消費者支出放緩可能真的發生了，但整體來看，消費者狀況不錯，這週收到的GDP數據也顯示了同樣的趨勢。

30日公佈的數據顯示，美國二季度GDP增速從一季度的-0.5%升至3%，超過市場預期。但同時，衡量私營企業和消費者需求的指標繼續回落至1.2%，Q1和去年Q4分別為1.9%和2.9%。

關稅傳導效應還在路上

物價壓力方面，鮑爾認為，現在核心通膨還有三到四個基點的漲幅源於關稅，關稅帶來的影響無法被單獨剝離出來。

他指出，關稅對商品通膨的影響才剛剛開始顯現，其實際影響可能大家估計的要多、或更少，但不會是零。決策者的任務是確保它不會演變成持久性通膨。

聯準會共識破裂

在這次會議上，兩名聯準會理事沃勒（Christopher Waller）和鮑曼（Michelle Bowman）不出所料地投了反對票。

華爾街日報記者Nick Timiraos指出，這是2020年以來首次有超過1名聯準會官員反對主席鮑爾的會議，也是1993年以來首次有超過1名董事會理事持不同意見。這種異議凸顯了他們在關稅方面共識破裂的問題。

長期以來主張緊縮政策的鮑曼這次的態度意味著一個顯著的轉變，而沃勒呼籲降息的立場可能與其有意爭奪下一任聯準會主席席位有關。

鮑爾曾經的二把手Richard Clarida表示，鮑爾現在正在處理很多事情，但他所說的一件事既真實、又被其批評者低估了，那便是關稅正在價格指數上得以體現。

在聯準會內部分歧加劇之際，各大機構開始動搖9月降息信心。Allspring Global Investment預計川普減稅法案將能為美國經濟增長貢獻最多一個百分點，聯準會將繼續維持觀望立場，年內可能降息一次。

Facet首席投資官Tom Graff稱，聯準會現在處於一個棘手的位置，預計年內降息1到兩次。畢馬威首席經濟學家Diane Swonk表示，聯準會不會在年底前降息。

中金公司預計，未來幾個月的通膨效應將進一步顯現，聯準會9月或難以降息，若川普關稅加碼，降息時點可能還會延後。至於川普施壓要求降息，該機構提到，市場可能低估了聯準會維護獨立性的決心。