鮑威爾「鷹中藏鴿」，黃金收復3300關口，後市如何研判？

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關稅大限前夕，黃金於過去六個交易日中錄得五日下跌

在8月1日關稅大限前夕，黃金於過去六個交易日中錄得五日下跌，週三（7月30日）在一系列靚麗的美國數據打壓及聯准會強調關稅對通脹的影響並未完全浮現情況下，金價更進一步擊穿3300美元關口至日內低位3268美元，刷新自6月30日以來近一個月新低。目前黃金回升至3300美元上方，凸顯多空分歧仍然巨大。

黃金自4月22日觸及高位3500美元以來的調整主要受累於關稅趨向緩及美國科技巨頭資本支出持續擴張下科技板塊的火熱行情。黃金的調整對應的是美股持續火熱上漲。而隨著8月1日臨近，美日、美歐、美韓達成貿易協議，美中領導人有望於未來一段時間內會晤，貿易關稅進展大大緩和市場對美國經濟前景乃至美國債務的擔憂。

然而不能忽視的是，儘管全球貿易衝突有所緩和，但彭博經濟研究的多位分析師估計，目前美國平均關稅略低於13.5%，高於去年的2.5%左右。

週三（7月30日）公佈的美國第二季國內生產總值(GDP)以年率計增長3%，扭轉首季的0.5%跌幅，並好於市場預期2.6%增長。美國二季度的經濟反彈主要是由於進口量大幅下降，或非美國經濟本身真正加速。二季度以來，商品進口自3月以來累計下降了23%，不僅完全抹去了一季度因關稅帶來的「提前進口效應」，還進一步壓低了進口水準。與此同時，出口僅下降了2.5%，這意味著淨出口將在第二季度明顯提振GDP。

不僅如此，同日內公佈的二季度核心PCE物價指數初值為升2.5%，預期為漲2.3%，凸顯關稅對美國經濟的衝擊正在顯現。日內市場將迎來6月核心PCE物價指數，若數據顯示通脹回升勢頭加劇，料將進一步提振美元。

牛津經濟研究院近期的報告也顯示，川普政府的關稅和經濟政策造成的不確定性已從近期高點回落，但仍處於高位，雖然不確定性對投資的負面影響需要時間才能顯現，但其投資訂單領先指標顯示，這種影響即將到來。

鮑威爾「鷹中藏鴿」，政策聲明中刪除「經濟不確定性已減弱」

週四（7月31日）淩晨，聯准會連續第五次會議按兵不動，宣佈維持聯邦基金利率於4.25%-4.5%區間。值得留意的是，儘管鮑威爾強調關稅對通脹的影響並未完全浮現，但同時暗示關稅對通脹的影響屬於短期。

另一方面，FOMC的決議聲明對經濟狀況的看法作出數處修改，聲明中刪除經濟不確定性已減弱說辭。另外，不再稱經濟活動繼續穩健擴張，改稱上半年經濟增長緩和。

毫無疑問的是，聯准會內部對於何時降息存在分歧，然而這次會議實際上看到聯准會分歧正在縮小。聯准會仍希望通過數據權衡進口商、零售商和消費者將如何分擔關稅帶來的成本，以及未來幾個月內關稅會對通脹和就業的走向產生怎樣的影響。但上述一系列表述表明聯准會或已作好兩手準備。

因此，筆者認為本周市場焦點將落於週五公佈的非農數據上，若有更多證據顯示關稅對通脹的影響是短暫的，同時美國勞動力市場衝擊顯現，者或成為聯准會重啟降息最好的依據。

問題在於，若聯准會接受稍高的通脹預期而重啟降息，有關貨幣政策獨立性是否會受到市場質疑。另外，降息意味更高的通脹，這是否將激化市場對美國國債擔憂？基本情景或許是，貿易關稅趨向緩和，對經濟衝擊逐步顯現，聯准會重啟降息，壓低美債殖利率及實際利率，進而為市場重新看漲金價提供支撐。

黃金技術分析：多頭或仍需保持耐心，後續波動區間或圍繞3150-3300

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

黃金多空目前爭奪於3300關口，鑒於美元短期有望維持強勢，這或令黃金面臨進一步承壓的可能，而隨著3330-3360已轉化成短期強阻力區域，黃金後續或將於3150-3300美元區間尋求底部，投資者可關注8月中旬的時間節點以及3200、3150的支撐力度。