歐洲央行7月利率決議點評：歐元多頭需慎中期反轉

TradingKey - 2025年7月24日，歐洲央行（ECB）對外發佈了政策利率決議。 和市場的普遍預判相同，該央行選擇維持三大政策利率不變，其中存款便利利率依舊保持在 2% 的水準。 本月利率維持穩定，主要基於兩方面的考慮。 一方面與通脹狀況有關：薪資增長的粘性始終存在，短期內歐元區或許會面臨再通脹的風險。 另外，核心 CPI 仍高於歐洲央行設定的 2%政策目標。 另一方面涉及經濟增長：7 月的製造業和服務業 PMI 均高於前值，歐元區經濟出現了顯著的好轉。 基於這兩方面情況，歐洲央行暫時無需急於推行持續降息的舉措。 展望未來，特朗普的關稅政策會對歐元區經濟增長起到抑製作用，而經濟增速放緩將降低通脹上行壓力。 在這種情況下，歐洲央行實施更為寬鬆的貨幣政策的可能性較高。 從短期（0-3 個月）來看，全球範圍內的去美元化趨勢仍是影響外匯市場走向的核心因素，這一趨勢會給美元指數帶來下行壓力，歐元匯率也會因此獲得階段性支撐，所以歐元兌美元的多頭仍有獲利機會。 不過從中期（3-12 個月）分析，若歐洲央行持續降息，預計會對歐元匯率形成壓制。 由於歐元兌美元大概率呈現先上漲后下跌的走勢，歐元多頭在交易時，需要關注這一貨幣對在中期可能出現的趨勢反轉。

來源：TradingKey

正文

2025年7月24日，歐洲央行（ECB）公佈了政策利率決議。與市場的普遍預期一致，該央行決定保持三大政策利率穩定，其中存款便利利率持續維持在 2%（圖 1）。

圖1：市場普遍預測與實際數據對比

來源：路孚特，TradingKey

7 月利率之所以維持不變，主要有兩方面的考量。一方面與通膨情況相關：雖然整體 CPI 年漲幅從 1 月的 2.5% 大幅回落至 6 月的 2%，但薪資成長依舊處於高位。若薪資成長的黏性持續存在，短期內歐元區可能面臨再通膨的風險。歐洲央行重點關注的核心 CPI 仍有 2.3%，超過了其設定的 2% 政策目標（圖 2）。由於薪資成長仍處高位且核心通膨水準偏高，這使得歐洲央行在 7 月難以繼續實施降息。

第二點與經濟成長相關：在貨幣政策和財政政策的共同發力下，歐元區經濟已明顯改善。從高頻數據來看，7 月綜合採購經理人指數（PMI）初值達到 51，較 6 月的 50.6 上升。具體而言，服務業 PMI 從 50.5 升至 51.2，製造業 PMI 則從 49.5 攀升至 49.8，創下 36 個月以來的最高值。鑑於此情況，歐洲央行暫時不必急於實施持續降息的措施。

圖2：歐元區CPI（%，年比）

來源：路孚特，TradingKey

自 2024 年 6 月啟動降息後，歐洲央行（ECB）到現在已累積將政策利率調降 235 個基點（圖 3）。對於接下來的走勢，我們推測歐洲央行會在 9 月重新開啟降息，到 2026 年上半年，歐元區大概率會進入低利率階段。這一觀點的依據依然來自經濟成長和通膨兩個維度：從成長角度來看，歐盟經濟面臨的最大風險源自於美國的外交政策，像川普近期突然放出加徵 30% 關稅的風聲。一旦這類關稅政策導致歐元區乃至全球經濟成長下滑，歐洲央行極有可能推出更為寬鬆的貨幣政策。從通膨角度分析，經濟成長放緩或許會從需求端拉低通膨水準。歐洲央行 6 月的預測數據顯示，2025 年通膨率將穩定在 2%，2026 年的平均通膨率則為 1.6%。在通膨中樞逐步下移的情況下，歐洲央行在實施降息時，不必過度擔心通膨再度抬頭的風險。

短期內（0-3 個月），全球去美元化的浪潮仍會是影響全球外匯市場走向的關鍵變數。這種態勢會對美元指數帶來下行壓力，同時讓歐元匯率獲得階段性提振。因此，對於做多歐元兌美元的投資者而言，仍有獲利空間。但從中期（3-12 個月）來看，歐洲央行若持續推行降息政策，預計對歐元匯率構成抑制。鑑於歐元兌美元大機率呈現先漲後跌的走勢，歐元多頭者在交易過程中，需要留意這一貨幣對在中期可能出現的趨勢反轉。

圖3：歐洲央行政策利率（%）

來源：路孚特，TradingKey

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