交易時間縮短但又大風險的一週-荷蘭國際集團

由於美國獨立日，美國市場將迎來只有四個交易日的交易週，這將為判斷歐元兌美元近期是否能夠嘗試向1.20移動提供大量線索。焦點將是參議院對「大美麗法案」的投票，但外匯市場最大的事件是週四的美國就業數據，這是對美聯儲最近鴿派押注的現實檢驗。此後，焦點應轉向7月9日的關稅截止日期。

美元：大而美麗的一週？

7月上半月可能對外匯市場至關重要，有三件事值得關注：美國總統唐納德·特朗普（Donald Trump）希望在7月4日前通過的參議院對「一個大而美麗法案」（OBBBA）的投票，週四的美國就業數據，以及7月9日對等關稅暫停到期。昨天，OBBBA在參議院以51票對49票的微弱優勢通過了開啟辯論的動議。今天開始對修正案進行投票，儘管大多數預計將會失敗。目前形式的法案是否能獲得足夠的支持回到眾議院仍不確定，據報導有八名共和黨參議員反對。與此同時，國會預算辦公室現在估計，修訂後的法案將在未來十年增加3.3萬億美元的債務，高於眾議院版本的2.8萬億——對美國財政前景來說，這幾乎不是令人鼓舞的消息。這可能是導致美元今天處於守勢的原因之一，而日元在10國集團（G10）中漲幅最大。

然而，美元最近並沒有因為赤字故事而活躍交易；畢竟，美國國債的重要反應需要波及到外匯市場。它很可能在中期考慮中發揮作用，使美元保持疲軟，但在這種背景下很難孤立它的影響。近期美元走勢似乎完全取決於美聯儲，就連現行的7月9日關稅最後期限也似乎是次要的。

市場完全消化了9月降息的預期，7月降息的可能性約為五分之一。相對於美聯儲最近的謹慎溝通，這顯然是溫和的，但考慮到兩名FOMC成員公開討論了7月份的舉措，本週令人失望的數據可能會引發新一輪的美元拋售。最重要的數據無疑是週四的就業報告，它直接說明了美聯儲的第二部分使命。Payroll的共識是11.3萬，彭博社的耳語數字是10.4萬，我們的預測是10萬，這可能不足以引發對7月份降息的大量押注。

在就業數據公布之前，美元對即將發布的數據仍然高度敏感，明天將公布ISM製造業和JOLTS數據，週三將公布ADP就業數據。

風險的平衡仍然傾向於美元的下行，但我們預計未來幾個月就業人數只會逐漸放緩，通脹會上升，這意味著市場對鴿派定價的反應已經過度。9月份的降息可能最終會被排除在外，美元應該會出現一些短期支撐。相反，即使沒有OBBBA和關稅因素，令人失望的就業數據也可能使美元指數跌破96.0。

歐元：等待新的催化劑

在我們週四的報告中，我們研究了歐元兌美元達到1.20的前景，強調美聯儲定價、關稅和美國赤字擔憂是推動歐元進一步大幅走高的主要因素。正如在美元部分所討論的那樣，這些主題將在7月上半月保持核心地位。

在歐元方面，國內因素發揮的作用更為有限。然而，本週發布的6月份CPI數據可能會促使短期歐元/美元掉期利率的變動——歐元/美元最近對這一指標表現出高度的敏感性。在兩年期國債中，利差進一步收窄，有利於歐元。目前利率為-148個基點，自5月底以來上升了30個基點。鑑於市場目前對歐洲央行（ecb） 12月首次降息的預期，我們認為從現在開始，市場將傾向於鴿派的重新定價。

歐洲央行本週將在辛特拉舉行年度論壇，但鑑於歐洲央行在最近一次政策會議上的溝通已經轉向，並且似乎處於觀察數據和關稅發展的舒適位置，我們認為不會有很大的市場影響風險。

我們的基準仍然是回到1.15-1.16，因為一旦數據未能支持最新的降息押注，美聯儲預期將出現鷹派的重新定價。即便如此，美元當前的多種下行風險使得7月上半月成為嘗試1.20的最佳窗口之一。

加元：美加貿易談判恢復

上週五，美國總統特朗普宣布退出與加拿大的貿易談判，導致美元兌加元大幅上漲，目前美元兌加元回落。然而，週日，加拿大財政部長宣布取消3%的高科技稅，這促使美國退出貿易談判，特朗普威脅要徵收新的關稅。雙方將重啟談判，以期在7月21日前達成協議。

加元的反彈相對有限，表明一些人仍在擔心談判能否順利進行，更重要的是，協議的深度能有多大。

雖然最終協議可能為加元的交叉盤提供一些短期支撐，但我們對加元的長期前景仍不樂觀，因關稅仍對加拿大經濟增長產生重大影響，且市場可能低估了加拿大央行降息的可能性。