匈牙利福林：穩定的利率並不等於穩定的福林 – 德國商業銀行

匈牙利中央銀行（MNB）今天將基準利率維持在6.50%不變，這是連續第九個月保持不變。這一點從貨幣政策委員會（MPC）持續的言辭中已經很清楚，現在也得到了分析師們一致預期的確認。行長米哈伊·瓦爾加（Mihály Varga）在每個機會中都重申，貨幣政策必須保持"耐心和謹慎"，因為抗擊通脹的鬥爭尚未結束。前瞻性指引預計也將保持不變，年內沒有降息的跡象，但同樣沒有跡象表明可能考慮加息，德國商業銀行（Commerzbank）外匯分析師塔莎·戈斯（Tatha Ghose）指出。

匈牙利福林仍然面臨考驗

"過去幾個月，整體和核心通脹恢復了逐漸放緩的趨勢。但這種通脹緩和現在可能已經略顯過時：經濟部長馬爾頓·納吉（Marton Nagy）在社交媒體上提到，以色列和伊朗之間的戰爭可能會通過能源帶回通脹壓力。如果通脹重新加速，儘管政策利率在絕對值上仍然較高，但在使用環比核心趨勢進行衡量時，可能無法提供明顯的正實際利率。這是我們認為匈牙利的關鍵脆弱性。"

"瓦爾加今天不太可能過多關注這一不利情景，尤其是最近的數據使中央銀行能夠辯稱通脹在預測範圍內，且預期開始趨於溫和。但外匯市場將關注此類情景。正如我們之前提到的，缺乏一個令人信服的信號，表明MNB願意在福林在風險規避環境中大幅貶值時加息。福林是一種高貝塔貨幣，全球市場狀況仍然不穩定。標準普爾對匈牙利的負面展望、第一季度GDP增長疲軟以及國際貨幣基金組織（IMF）對2025年增長預測的悲觀（1.4%）都標誌著不同的負面可能性；更重要的是，當緊張局勢加劇時，歐爾班總理傾向於與歐盟採取相反的地緣政治立場，這也影響了風險感知。"

"今天普遍預期基準利率將保持穩定，儘管與降息的替代方案相比，這無疑是積極的，但在我們看來，這不足以為匯率提供下行保護。如果MNB沒有一個令人信服的反應機制——包括加息的可能性——福林仍然面臨考驗。"