挪威央行：再加息一次，然後逐步降息 - 野村

野村分析師認為，由於通膨仍然頑固，挪威央行將在 11 月再次加息，隨後明年將降息 25 個基點，並在 2027 年之後進一步下調，最終接近 3.50%。他們指出，挪威的政策利率一直異常高於歐洲央行（ECB），這主要受挪威克朗（NOK）疲軟、經濟增長韌性以及更高的中性利率預估所推動。

挪威利率將從高位回歸正常化

"挪威央行在 5 月上調了政策利率，部分原因是伊朗戰爭帶來的價格壓力，但在我們看來，主導因素是基礎通膨持續頑固。我們預計 11 月還會再次加息，因為通膨仍然頑固。隨後我們預計明年將降息 25 個基點，並認為隨著我們預計通膨將逐步放緩，之後進一步降息的可能性很大。"

"在我們預計歐洲央行 9 月將利率上調至 2.50% 之後，以及挪威央行今年可能進行的第二次加息之後，再加上我們預計 2027 年的降息，政策利率之間仍將存在 1.75 個百分點的差距。不過，我們認為挪威央行在 2027 年之後進一步降息的可能性很大，政策利率將降至約 3.50%。因此，政策利率差距將縮小至約 1.0 個百分點，更接近過去十年政策利率的典型差異。"

"自 2023 年以來，可能促使挪威央行需要將政策利率維持在比歐洲央行更高水平、更長時間的關鍵因素包括：挪威克朗走弱（儘管 NOK 今年已走強），這推動了挪威的通膨上行壓力；以及挪威經濟的韌性，低失業率和近期較高的工資增長（受石油和天然氣行業提振）也支撐了經濟。"

"在挪威，貨幣政策通過現金流渠道更快傳導，可能也加深了這樣一種判斷：儘管挪威央行在 2022 年至 2023 年間上調政策利率的幅度小於歐洲央行，但由於該國對能源衝擊的暴露程度較低，挪威的通膨在 2022 年見頂時的水平更低。然而，此後儘管政策利率處於限制性水平，挪威通膨仍然保持頑固。 "

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