德國：謹慎的增長前景——荷蘭銀行（ABN AMRO）

荷蘭銀行（ABN AMRO）德國首席經濟學家 Alexander Krüger 指出，德國經濟產出正在上升，該行已將 2026 年國內生產總值（GDP）增長預測上調至 1.3%，並將 2027 年預測上調至 1.1%。該行預計，到 2027 年春季，通脹將大致回到歐洲央行（ECB）2.0%的目標，但警告稱，這一前景面臨的風險偏向上行。

增長韌性仍存，但結構性逆風猶在

"經濟產出正在上升，但尚未看到決定性突破。儘管如此，我們仍上調了 2026 年 GDP 增長預測。未來幾個月，通脹率可能會徘徊在略低於 3.0%的水平。"

"在持續的伊朗戰爭背景下，德國經濟在最新數據發布中仍保持韌性。如今，GDP 已連續三個季度錄得穩健增長。儘管如此，自新冠疫情結束以來，與其他歐元區國家相比的累計增長差距仍然很大。這種情況短期內不太可能改變，尤其是因為在我們看來，GDP 增長的構成並不特別令人鼓舞。增長在很大程度上仍由債務融資的政府消費支出所驅動。"

"儘管如此，我們對增長前景正變得謹慎樂觀。包括國防投資支出在內的公共投資將繼續明顯增加，並支撐增長。不過，我們預計其對其他需求組成部分的溢出效應仍將有限。尤其是，能源價格居高不下導致購買力下降，再加上更不確定的勞動力市場前景，可能會繼續抑制私人消費的復甦。"

"綜合來看，這些因素指向一條從疲弱到穩健的增長路徑。部分反映統計上的上修——這使 2011–2021 年的累計增長提高了 0.8 個百分點——我們將 2026 年 GDP 增長預測從 0.7%上調至 1.3%，並將 2027 年預測從 0.9%上調至 1.1%（按工作日調整後：從 0.7%上調至 1%，2027 年維持在 1%不變）。我們將繼續關注美國關稅政策和供應鏈發展可能帶來的擾動。"

"我們預計企業會將這些更高成本中的大部分轉嫁給消費者。在此背景下，今年通脹率可能會略低於 3.0%。我們預計，到 2027 年春季，通脹將大致回到歐洲央行 2.0%的通脹目標。在我們看來，通脹前景面臨的風險偏向上行。"

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