新興市場外匯：政策維持支撐CLP、PLN、PEN、TRY – BBH

Brown Brothers Harriman’s (BBH) Elias Haddad 預計，智利、波蘭、秘魯和土耳其將在即將召開的會議上維持政策利率不變。Haddad 指出，受銅價影響，智利比索（CLP）應表現更強；波蘭茲羅提（PLN）受益於正實際利率和外部收支；如果實際利率繼續為負，秘魯索爾（PEN）可能表現不佳；而土耳其維持緊縮政策是合理的，因為通貨緊縮停滯在同比約 30%

央行按兵不動與新興市場貨幣風險

"智利央行被廣泛預期將在週二連續第五次會議上將政策利率維持在 4.50% 不變。該行目前處於良好位置，可在一段時間內維持利率穩定。兩年期通膨預期調查仍接近其 3% 的通膨目標，且政策利率接近該行對中性利率區間 3.75%-4.75% 估計的上端。"

"鑑於銅價上漲——銅是智利的主要大宗商品出口——美元/智利比索本應交易在更低水平。"

"波蘭國家銀行（NBP）被廣泛預期將在週三連續第五次會議上將政策利率維持在 3.75% 不變。自 2025 年 7 月以來，NBP 已累計降息 200 個基點，而掉期曲線顯示，隨著通膨重新走強，未來十二個月將收緊 75 個基點至 4.50%。"

"不過，波蘭的正實際利率以及有利的國際收支背景繼續支撐茲羅提。"

"秘魯央行（BCRP）被廣泛預期將在週四連續第 12 次會議上將利率維持在 4.25% 不變。如果該行對高於目標的通膨仍持寬鬆態度，秘魯索爾（PEN）存在表現不佳的風險，因為這可能會使實際利率在更長時間內保持為負。"

"土耳其央行（CBRT）被廣泛預期將在週四連續第五次會議上將利率維持在 37.00% 不變。通貨緊縮進程已停滯在同比約 30%，這表明有必要繼續維持緊縮的貨幣政策。"

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