世界上原油足夠，但柴油不足

• WTI 原油交易價格略低於 91.00 美元，上漲 1.6%，創七週高點。
• 霍爾木茲海峽的油輪交通量已降至 5 月以來的最低水平。
• 餾分油庫存較五年均值低 14%，原油庫存則高出 1%。

原油在周一上漲 1.6% 後，交易價格略低於 91.00 美元。過去 9 個交易日，油價從 81.00 美元附近累計上漲約 10 美元，而期間沒有一桶原油停止生產。此次反彈更多取決於原油能去向何處，以及到達後能如何被使用，而這兩個問題中，只有一個登上了頭條。

沒有任何生產被停止

美國部隊在周末襲擊了伊朗船隻，德黑蘭正準備宣布波斯灣的限制航運區，並公布一條按其自身設計、穿越霍爾木茲海峽的通道地圖。伊朗表示，與阿曼就管理通行達成協議已接近完成，並警告稱船隻在阿曼海岸附近面臨襲擊風險。自 2 月 28 日戰爭爆發以來，該海峽一直處於前線。

在最近 10 天期間，平均每天約有 10 艘大宗商品船隻穿越該海峽，為 5 月以來的最低水平。這是通行數量，而不是產量數量，市場定價的並不是已經損失的原油，而是更多原油可能受損的可能性。德黑蘭表示，保持水道開放的條件是，攻擊它的國家必須先停止攻擊。

原油還在，煉廠卻不在

美國商業原油庫存較五年均值高出約 1%。餾分油庫存，包括柴油和取暖油，較五年均值低約 14%，截至 8 月 21 日當周降至美國能源信息署（EIA）記錄中的季節性最低水平，也是自 1951 年以來 8 月份的最低水平。汽油來自同樣的煉油廠、同樣的原油，目前較自身紀錄低 17%。

9 月 1 日，紐約港柴油裂解價差對原油的溢價升至約 107 美元，而在 2022 年 6 月創紀錄的那一周，這一數值還在 60 多美元至 70 多美元區間。9 月 4 日，零售柴油價格創下每加侖 5.85 美元的歷史新高。原油比 2022 年更便宜，而燃料卻更貴，這更像是煉油能力短缺，而不是供應短缺。

上周的庫存報告同時影響了這兩個故事。截止 8 月 28 日當周，原油庫存減少 445 萬桶，為 5 周來首次下降，且降幅是預期的 4 倍；與此同時，餾分油庫存增加 79.6 萬桶，而市場預期為減少 130 萬桶，這是其 5 周來首次增加。

歐佩克+按錯了閥門

歐佩克+在周末維持 10 月產量不變，此前已連續 6 個月增產，成員國仍在推進新的配額安排。在這 6 個月裡，該組織一直在逐步取消減產，而市場仍有緩衝空間來吸收這些原油。在風險溢價不斷累積之際，撤回唯一可靠的新供應來源顯然會帶來價格影響，而原油也因此上漲。

這看起來比實際重要性更低。該組織持有的閒置產能大多位於海灣地區，因此其拒絕增加的那些桶裝原油本就必須通過當前問題所在的海峽運出。原油短缺可以通過增產來解決，而煉油短缺則需要耗費數年時間才能獲批並建成工廠。歐佩克+只能打開已經開啟的閥門。

這輪上漲正在為可能限制其漲勢的數據"添柴"

生產者價格指數（PPI）將於 GMT 時間周四 12:30 公布，市場預計整體 PPI 月率為 0.4%，此前 7 月持平；年率為 5.3%，高於前值 4.7%，其中已體現在生產者價格中的能源傳導效應已在數據中顯現。消費者價格指數（CPI）將於 GMT 時間周五 12:30 公布，市場預計月率為 0.4%，高於前值 0.1%，年率維持在 3.4%。

創紀錄的柴油零售價格將體現在這份數據中。周一美元指數處於兩周低點，這也是油價一路順風的重要原因之一，而周五的數據將決定 9 月 15-16 日的美聯儲會議，市場對降息 25 個基點的定價接近 58%。若美聯儲加息，將推高以美元計價的原油價格。霍爾木茲海峽這一瓶頸引發的上漲，正在為可能削弱其漲勢的數據"添柴"，而這一數據發布時間早在數周前就已公布。

關鍵水平與偏向

阻力位：周一高點未能觸及 91.50 美元，92.00 美元區域是 7 月下旬的高點，也是整個漲勢的上限。若日線收於其上方，將打開 6 月初 93.00 美元和 94.00 美元一帶的空間，而再往上，5 月高點略低於 105.00 美元是極端目標。

支撐位：周一 89.00 美元關口守住了，盤中低點略高於該水平，而周五低點略低於 87.00 美元，是其下方第一個真正的支撐。若跌破該位，走勢在 85.00 美元區域之前將沒有經過測試的結構。50 日指數移動均線（EMA）略高於 83.00 美元，距離現價約 7.50 美元，這說明這輪上漲已經相當延伸，而接近 79.00 美元的 200 日 EMA 並未進入視野。

偏向：只要 89.00 美元守住，整體仍偏多，目標指向 92.00 美元區域。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近 65，在上漲 10 美元的過程中仍未進入超買區，這更像是緩慢爬升而非擠壓式上漲的讀數，而接近 14 的日內指標已經消化了周一的上衝。若日線收於 87.00 美元下方，則這一走勢失效，這將使價格重新跌回周五低點下方。任何關於霍爾木茲海峽通行狀況的可信改善，都比任何圖表水平更快地完成這一任務。

WTI 日線圖