歐洲央行正臨深履薄般地接近寬鬆週期

本周公布了一些關鍵的歐元區數據，這些數據強化關於對歐洲央行 (ECB)將開始逐步放鬆貨幣政策的預期。第一季勞動成本指數和歐洲央行的談判薪資指標都顯示薪資壓力將持續到 2024 年初，而 5 月採購經理人指數調查顯示歐元區經濟復甦仍在持續，而且確實正在累積勢頭。

雖然預計歐洲央行將在 6 月明確降息 25 個基點，但預計歐洲央行將在 7 月暫停降息，然後在 9 月再次降息 25 個基點。到第四季度，我們預計工資和物價壓力將得到充分緩解，歐洲央行將在 10 月和 12 月連續降息 25 個基點。基本預測是今年歐央行將降息 100 個基點，到 2024 年底，歐洲央行存款利率將達到 3.00%。

如果薪資或物價通膨未能像我們預期的那樣放緩，那麼今年剩餘時間內的風險則傾向於累計降息 75 個基點至 3.25%。也就是說，即使在這種風險情境下，我們預測的降息 75-100 個基點也高於市場參與者目前定價的歐央行降息幅度。從市場定價來看，加上我們對歐洲央行和聯準會各自貨幣政策路徑的預測，我們認為歐元在 2024 年底前可能會走弱。

歐元區薪資壓力持續至 2024 年年初
本周公布了一些關鍵經濟數據，我們認為這些數據不太可能影響歐洲央行 (ECB) 6 月貨幣政策聲明中降息的計劃，但可能會影響其今年下半年放鬆貨幣政策的方法。幾個月來，歐洲央行決策者一直強調薪資成長和服務業通膨作為國內通膨壓力指標的重要性。在此背景下，歐洲央行決策者表示，在考慮放鬆貨幣政策時，他們傾向於從今年年初開始評估薪資趨勢。

本週的數據顯示，勞動成本壓力延續到 2024 年第一季。歐洲央行密切關注的一項指標談判薪資指標年率小幅升至 4.7%，高於第四季的 4.5%，與去年第三季的週期性高點持平。可以肯定的是，談判薪資上漲的部分原因是一次性支付，而上漲的加速也部分得益於歐元區最大的經濟體德國，該國談判薪資在第一季度上漲了 6.2%。歐洲央行在其網站上的相關評論中表示，今年前幾個月的單獨工資追蹤數據顯示，談判工資壓力正在緩和，這將支持歐洲央行對 2024 年到來時工資壓力上升將有所減緩的預測。歐元區勞動成本指數的初值也於本周公布。雖然勞動成本指數沒有像談判薪資指標那樣受到密切關注，而且波動性也更大，但這也表明，2024 年初薪資成長將持續走高。總勞動成本較去年同期上漲 4.9%，而薪資和薪水上漲 5.0%。儘管這項衡量歐元區勞動成本成長的指標似乎仍處於整體下降趨勢，但第一季的結果確實顯示勞動成本只是逐漸下降。