德國經濟終於在去年末擺脫停滯-荷蘭國際集團

終於迎來了一些積極消息。根據統計局的初步預估，德國經濟在2025年第四季度擺脫了停滯狀態。

新年傳統各不相同——冰潛、吃特色蛋糕，或回顧過去一年的經濟表現。對我們而言，最相關的是德國統計局的傳統：以一場新聞發布會和對過去經濟年度的評估開啟新的一年。今天上午的新聞發布會帶來了關於德國經濟的溫和利好消息。

根據初步估算，在經歷兩年衰退後，德國經濟在2025年同比增長0.2%。私人和公共消費是增長驅動力，而投資和出口則拖累了經濟。和以往一樣，這一初步估算基於對去年第四季度的非常初步的預估。統計局表示，2025年第四季度經濟環比增長0.2%。

是時候對德國更加樂觀了

乍一看，2025年幾乎沒有提供樂觀的理由，使整個國家陷入了全國性的低迷。然而，今天早上的數據表明，這段全國性的陰霾時期已經結束。終於有充分的理由對德國經濟更加樂觀。最新的宏觀數據顯示工業出現了明確的轉折點。工業訂單現已連續三個月增長，甚至關於11月激增是由大額訂單驅動的說法也並未真正令我們擔憂；隨著財政支出計劃的實施，今年此類大額訂單將會更多。

到2026年，大額訂單可能成為新常態，而不再是例外。這引出了我們樂觀的主要理由：財政刺激。已宣布的基礎設施和國防投資計劃今年將終於開始對經濟產生影響。批評者常常忽視德國聯邦決策過程的遲緩。直到去年年底，議會才批准了2026年預算和近30項軍事採購合同。隨著國防生產能力的快速擴張，很大一部分國防支出很有可能留在國內經濟中，而不會外流到其他國家。

事實上，我們認為國防部門可能在2026年帶來積極的意外驚喜。最後同樣重要的是，儘管企業界對高昂的能源成本抱怨不休，但政府決定將這些成本降至目前水平的三分之一（如果得以實施）應能帶來進一步的緩解。

私人消費將滯後

儘管工業應會出現像樣的反彈，但私人消費在2026年仍將保持疲軟。過去四年，德國失業人數增加了約50萬。這種逐漸惡化反映了經典的經濟學原理：在經濟實際停滯超過五年且工業面臨嚴峻結構性挑戰的情況下，勞動力市場的惡化是不可避免的。

這種惡化似乎將持續下去，因為企業破產數量尚未下降。由於德國養老金體系未來的不確定性持續存在，以及預計與人口結構變化相關的成本將上升，短期內仍難預見私人消費會有顯著增長。

三個R：從反彈到復甦，唯有依靠改革

經濟起飛顯然正在醞釀之中，我們預計今年GDP增長約1%。然而，除了中國問題外，德國經濟的問題根深蒂固，通常是結構性的，並且在很大程度上是自身造成的。快速解決這些問題是不可能的。這與大約20年前德國作為"歐洲病夫"時所面臨的挑戰完全不同。

這一次，經濟需要一場近乎徹底的改造，範圍從減少官僚主義、引入電子政務等眾所周知的措施，到應對並降低人口結構變化帶來的財政負擔，或通過減稅來實現。這取決於德國總理弗里德里希·默茨及其政府今年實施這些改革，並將期待已久的反彈轉變為可持續的復甦。

簡而言之，就德國增長前景而言，玉米即將爆開。然而，健康的飲食不僅僅包含爆米花