聯準會降息“不幹了”：三份非農報告迷霧重，10月內部分歧公開化

TradingKey - 距離最後一次聯準會會議不足一個月時，2025年降息次數從年初預期的6次減少至2次成為現實的概率越來越大。遲到的9月非農和消失的10月非農令聯準會內部在數據迷霧中分歧加劇，無助於12月FOMC會議的12月非農報告成為降息拉鋸戰的“終結者”。

對於專注於平衡物價穩定和充分就業雙重目標的聯準會官員而言，他們正在尋找美國勞動力市場的任何疲軟跡象來推動2024年9月開始的降息週期。

今年以來通膨進展的停滯固然是聯準會對降息前景猶疑的阻礙，但在物價成本依然可控的情況下，決策者們可能依然願意在預防性降息上採取行動。這從聯準會9月和10月的兩次降息措施中可以獲悉，他們更傾向於擔心就業下行風險帶來的傷害。

持續時間創紀錄的美國政府關門給降息前景蒙陰，因為美國勞工統計局公佈的官方就業報告充滿不確定性。該機構於週三（11月19日）最終給受影響的三份非農就業報告勾勒了清晰的發佈時間線，即9月非農於週四發佈、10月非農不發佈、11月非農延遲至12月16日公佈。

9月非農報告原定於10月3日發佈，而這份“遲到48天”的報告可能無助於增加降息概率。經濟學家預計，9月新增非農就業人數將從8月的2.2萬個升至5.4萬，失業率維持在4.3%，平均時薪環比也持平於8月的0.3%。

有經濟學家表示，9月非農報告、以及7月和8月修正數據可能會比共識預期要好，但這依然沒什麼值得誇耀的。

如市場所料，由於在政府停擺期間無法完成就業數據的完整采集工作（主要指統計失業率所需的住戶調查數據，這類數據的採集依賴人工），勞工統計局正式宣佈不會發佈10月非農就業報告。

高盛預計，10月失業率可能會有所上升，反映出政府關門引發的強製休假和更廣泛就業市場指標揭示的上行壓力。

比聯準會12月會議還要晚6天發佈的12月非農數據成為壓倒進一步降息的“最後一根稻草”，關鍵官方數據在貨幣政策會議前的缺席令抉擇者更難把握方向。

在統計局公佈這些報告發佈計劃後，押註12月降息的概率從原本的約50%下滑至30%左右，表明交易員放棄了12月降息的希望。

有業內人士指出，10月非農失業率不公佈在預料之中，但11月數據在聯準會會議後才發佈的消息令人失望。在FOMC內部意見分歧公開化的情況下，這削弱了降息的可能。

National Australia Bank的高級市場策略師Gavin Friend表示，從市場角度看，數據迷霧助長了聯準會“我們需要暫停”的傾向。

TradeStation提到，數據丟失和關稅影響不明帶來的不確定性依然很高，聯準會內部沒有達成共識，而最新的會議紀要顯示整體偏向“鷹派”。

紀要顯示，在討論貨幣政策近期走向時，與會者對12月最合適的政策決策表達了強烈分歧。聯準會主席鮑爾在10月會議後表示，12月降息並不是板上釘釘的。

大多數與會者表示，進一步降息可能會增加更高通膨根深蒂固的風險，或被解讀為政策製定者對2%通膨目標缺乏承諾。

芝加哥聯儲主席行長古爾斯比（Austan Goolsbee）接受采訪時表示，其對通膨方面感到擔憂，因為通膨超過目標已經有四年半了，而且目前朝著相反的方向前進。

達拉斯聯儲主席洛根（Lorie Logan）上月底指出，除非有明確證據表明通膨會比預期預期下降得更快，或就業市場更快降溫，否則很難支持12月再次降息。

Pantheon經濟學家表示，委員會在政策下一步問題上依然比往常更加分歧，勞工統計局公佈的發佈時間表將進一步強化謹慎立場。