一朝回到解放前！比特幣9萬關口掙扎，死亡交叉意味着跌過頭了？

週三(11月19日)進入亞市，比特幣試圖站穩9萬美元大關，昨日一度失守這一重要關口，短期內普遍看跌。在過去的五個交易日中，加密貨幣已經連續四天下跌，累計跌幅超過9%，加劇了持續的拋售壓力和市場信心的明顯下降。目前，由於對比特幣的需求減弱，看跌勢頭仍然強勁，如果這種情緒持續下去，價格疲軟可能會繼續主導未來幾個交易日的走勢。

根據FactSet數據，比特幣價格曾在10月6日創下126,272.76美元的歷史高點。週二價格一度跌破9萬美元大關，隨後有所反彈，目前試圖站穩這一水平。

與此同時，以太坊穩定在約 3,099 美元，與整體市場同步企穩。

隨着年末臨近，全球宏觀經濟環境並不理想。包括歐洲央行在內的主要央行選擇維持利率不變，而美聯儲在今年最後階段是否繼續降息仍未給出明確信號。在短期內缺乏降息前景的高利率環境下，風險偏好受到明顯壓制，因爲更高的借貸成本可能削弱主要經濟體的消費與投資。這一影響在加密貨幣市場尤爲明顯，比特幣在近期交易中未能保持穩定的需求。

事實上，比特幣 ETF 的數據反映出機構興趣的下降。截至 11 月 14 日，資金流出總額接近 5 億美元，連續第三個交易日錄得淨流出。這表明機構參與度顯著減弱，需求下降從而在短期內加劇賣壓。

來源：newhedge

與此同時，比特幣市場的未平倉合約指標持續下跌，已連續數週下降，目前約爲 323 億美元 —— 屬於 2025 年最明顯的下行階段之一。未平倉合約衡量多頭與空頭的總持倉量，其與價格同步下跌表明多頭持續離場，反映投資者缺乏興趣或正在獲利了結，導致過去數週市場需求表現疲弱且分散。

來源：Cryptoquant

在此背景下，比特幣的吸引力顯著下降，因爲當前宏觀環境並不利於風險資產需求。如果短期內資金繼續外流，市場信心可能繼續低於傳統金融工具，從而在接下來的交易中維持更強的賣壓。

比特幣下跌的更合理解釋

比特幣價格在10月曾乘着流動性的浪潮創下歷史新高。但最近，潮水正在退去。投資者一直難以準確判斷過去一個月左右熱門動能交易普遍回撤的真正原因—— 包括比特幣價格的大幅下跌，這種下跌已經抹去這項先驅加密資產今年早些時候的漲幅。根據FactSet數據，比特幣目前的交易價格較歷史高點低約25%。

各種解釋層出不窮 —— 從對人工智能競賽中激進開支步伐的擔憂，到對美聯儲可能在下個月會議上延遲降息的焦慮。

但一些策略師和投資組合經理認爲，還有另一個更合理、也更能解釋爲何比特幣特別承壓的催化劑。

根據富國銀行證券的一項指標，10月金融體系的流動性以2022年以來最快的速度被抽離。「缺乏流動性會壓低風險偏好，對投機類股票和資產的影響尤其大，」富國銀行首席股票策略師Ohsung Kwon表示，「而當流動性擴張時，情況則相反。」

（來源：富國銀行）

「流動性的海綿」

理論上，比特幣應該是一種對衝法定貨幣（如美元）貶值的工具。隨着全球政府債務水平看上去愈發不可持續，越來越多的投資者將加密貨幣視爲潛在的價值儲藏手段，以抵禦美元及其他貨幣購買力下滑的風險 —— 至少加密貨幣支持者是這樣認爲的。

但現實中，比特幣並沒有表現得像對衝工具。相反，它的交易行爲更像是極度投機的資產。

Mott Capital Management投資組合經理Michael Kramer指出，比特幣往往表現得像納斯達克100指數的槓桿押注。

數據也支持這一觀點：根據道瓊斯市場數據，比特幣與ProShares UltraPro QQQ之間的21天滾動相關性本週達到0.7，而TQQQ是追求納斯達克100指數日波動三倍放大的產品。

Kramer指出，相關係數1代表完全同步，0代表無關係。雖然0.7不是完美相關，但依然「非常高」。

（來源：道瓊斯市場數據）

「我不認爲比特幣有任何其他價值，它只是流動性的海綿，」他說。

Kramer補充稱，流動性水平變化一直是「預測比特幣走向的相當不錯的指標」。他衡量流動性的方法部分與富國銀行使用的類似，並結合了一些其他指標。

富國銀行的指標由多項數據構成，其中兩項在10月表現尤爲突出：美國銀行體系儲備下降，以及隔夜擔保融資利率與聯邦基金利率之間的利差擴大。這兩項都表明借款人爲了維持日常運營，正在支付更高成本。

接下來會怎樣？

數項短期動能指標依然偏向下行，意味着比特幣價格短期內可能進一步走低，儘管週二的反彈一度將其推回至接近95,000美元。

根據道瓊斯市場數據，週一比特幣出現「死亡交叉」。所謂死亡交叉，是指50日均線下穿200日均線，通常預示着某項資產或指數的中期趨勢發生逆轉。儘管名稱聽上去不祥，但數據顯示死亡交叉往往意味着資產已跌得過頭，即將出現反彈。

（來源：道瓊斯市場數據）

根據道瓊斯市場數據，但死亡交叉並非加密貨幣唯一的技術面憂信號：比特幣價格與其200日均線之間的差距已達到自2022年以來最大。

Fairlead Strategies創始人、技術策略師Katie Stockton表示，她對死亡交叉的定義略有不同。但她在接受MarketWatch的評論中指出，比特幣的這輪迴調迄今仍符合歷史上修正與下跌階段的特徵。

Stockton關注的技術指標顯示，比特幣已進入超賣區域，有望迎來反彈。但她補充說，她希望看到中期指標改善後再確認行情企穩。

流動性何時改善？

與此同時，富國銀行的Kwon及其團隊認爲，美國的流動性狀況要到2026年初纔會改善。富國銀行的經濟學家預計，美聯儲將從明年4月開始（或更早）每月購買250億美元的短期國庫券。美聯儲已在10月宣佈，將從12月1日起停止讓其資產負債表中的債券到期不續。

爲了遏制市場中投機型資產的下跌，Kramer表示，他預計最終美聯儲將不得不回到市場中，以緩解當前在金融體系中不斷累積的壓力。

比特幣技術面展望

近期的 BTC 價格走勢使加密貨幣回落至 2025 年初以來的低位，正形成明顯的看跌形態。沒有出現足以威脅下降通道結構的顯著反彈，該通道仍然主導短期技術結構。只要價格維持在 200 週期均線下方，該通道預計將繼續引導未來數個交易日的價格波動。

來源：StoneX, TradingView

技術指標來看，RSI（相對強弱指數）持續位於中性水平 50 以下，確認過去 14 個交易日內賣方動能佔主導。不過，指標已經下探至超賣區域（約 30），意味着下行動能過度，可能引發技術性反彈或短期修正。

MACD 柱狀圖仍位於零軸下方，顯示短期均線持續反映空頭力量。只要柱狀圖未靠近中性區域，短期價格行爲仍將由賣壓主導。

關鍵關注水平

100,266 – 主要阻力位

這是 BTC 市場的重要心理價位，過去數週反覆成爲關鍵回調區域。若價格持續上攻該水平，可能觸發偏多情緒，並挑戰當前的看跌結構。

94,400 – 短期阻力帶

這是自今年 5 月以來未見的中性區域，可能成爲短期盤整帶或反彈起點。

89,300 – 關鍵支撐位

代表最新低點，同時也是跌破90,000 心理關口後的重要支撐。若跌破此位，可能加速下行趨勢，引發更具攻擊性的短期看跌階段。