德國：有跡象表明，經濟復甦正在緩慢而穩步地進行-法國巴黎銀行

9月份IFO商業景氣指數從8月份的88.9降至87.7（環比下降1.2點，月度變化接近歷史平均月度變化1.1點的絕對值）。在連續8個月增長（2024年12月為84.8）之後，這種惡化尤其影響了服務業。工業形勢保持穩定，比2024年底更加有利，當前活動和前景都增加了約10個點。

9月份IFO商業景氣指數從8月份的88.9降至87.7。下降1.2點結束了連續8個月的增長（2024年12月為84.8點）。下降主要是由於服務業，特別是運輸和物流部門。這與9月份的PMI調查結果形成了鮮明對比。9月份的PMI調查結果相當樂觀（綜合指數從8月份的50.5大幅上升至52.4），服務業的改善遠遠抵消了工業的惡化。

然而，行業分析顯示出更多令人鼓舞的跡象。自2025年初以來，民意調查突顯出製造業（產能利用率開始反彈）和批發貿易的改善，以及建築業（程度較輕）的改善（見圖表）。在工業方面，改善主要涉及電氣和電子設備、製藥、紡織品和運輸設備（不包括汽車）。另一方面，服務和零售貿易尚未顯示出明顯的積極趨勢。

雖然9月份的結果並未表明德國經濟增長明顯復甦，但IFO的調查強調，在21個工業分行業中，有8個工業分行業目前處於有利狀態（6個處於"復甦"狀態，2個處於"擴張"狀態），而2024年底只有3個。因此，自今年年初以來觀察到的好轉仍在繼續，儘管其範圍仍然有限。預計德國第三季度的經濟增長將保持溫和（我們的預測是季率+0.1%）。德國聯邦議院9月份通過的投資支持措施預計將主要從第四季度開始生效（預計季度增長率為+0.3%），2026年的影響更為明顯（預計全年平均增長率為+1.4%）。