聯準會8月會議紀點評：意見分歧，降息利多壓利空，你的美股持倉無憂

TradingKey - 2025 年 8 月 21 日，聯準會公佈了最新會議紀要，其中顯示，由於就業市場表現疲軟且關稅對通膨產生影響，聯準會官員之間出現了意見分歧。聯準會副主席鮑曼與理事沃勒提議降息 25 個基點，目的是防止勞動市場狀況進一步下滑。但會議紀錄顯示：絕大多數與會者均認為，本次議息會議中把聯邦基金利率目標區間維持在 4.25%—4.50% 的水平是恰當的。

美國通膨在 4 月跌至低點後已顯現反彈態勢，且7月整體 CPI 與核心 CPI 年比漲幅分別達到 2.7% 和 3.1%。不過在我們看來，通膨在未來或許不會成為核心問題。原因有三：其一，川普關稅的實施力度比之前預期的要溫和；其二，租屋空置率的上升將對住宅領域的通膨形成壓制；其三，勞動力市場表現疲軟以及經濟增速逐步放緩，會從需求端限制再通膨的程度。

因此，鑑於通膨大幅反彈的風險較低，我們推測聯準會在 9 月重啟降息進程。降息對股市的影響兼具利多與利空兩面性。從利多角度而言，降息能降低企業的借貸成本，同時刺激經濟成長與投資活動，進而改善公司的獲利預期，帶動股價走高。而利空方面，若降息的背後是對經濟衰退的擔憂，那麼股市在短期內可能會產生下跌。不過就當前情況來看，美國經濟僅是成長放緩，陷入衰退的可能性極低。所以，預計降息帶來的利多因素會超過利空因素，最終的淨效應將對美股上漲起到推動作用。

另外，降息通常對一些特定股票特別有利，如科技（特別是AI 和雲端基礎設施）、非必需消費品以及房地產板塊，這是由於低借貸成本會推動這些領域的投資與擴張，使其從中受益。

來源：Mitrade

正文

2025 年 8 月 21 日，聯準會公佈了最新會議紀要，其中顯示，由於就業市場表現疲軟且關稅對通膨產生影響，聯準會官員之間出現了意見分歧。回溯 7 月 31 日的議息會議，聯準會將政策利率維持不變（圖 1）。不過，聯準會副主席鮑曼與理事沃勒提議降息 25 個基點，目的是防止勞動市場狀況進一步下滑。這是自 1993 年以來，首次有兩位聯準會理事在利率決策投票中持反對意見，關稅問題正逐漸在聯準會內部造成分歧。但會議紀錄顯示：絕大多數與會者均認為，本次議息會議中把聯邦基金利率目標區間維持在 4.25%—4.50% 的水準是恰當的。

圖1：聯準會政策利率（%）

來源：路孚特，TradingKey

具體來看這次的分歧，在勞動市場方面，美國勞工部於 8 月 1 日發布的非農就業數據報告顯示，7 月新增就業人數為 7.3 萬，這一數據與市場此前預期的 10.4 萬相比，差距較為明顯。除此之外，前兩個月的就業數據也經歷了大幅調整 ——5 月和 6 月的新增就業人數合計被下修了 25.8 萬人（圖 2）。勞動市場的疲軟態勢，為聯準會實施降息提供了類似催化劑的推動作用。

圖2：美國非農業就業（000）

來源：路孚特，TradingKey

從另一個角度來看，美國通膨在 4 月跌至低點後已顯現反彈態勢（圖 3）。 8 月 12 日美國公佈的 7 月消費者物價指數（CPI）數據表明，整體 CPI 與核心 CPI 年比漲幅分別達到 2.7% 和 3.1%。這現象主要由服務通膨裡住宅計畫和交通服務計畫的持續上揚所導致。而這種再通膨的趨勢，也對聯準會的降息進程形成了抑制。

圖3：美國CPI（%，年比）

來源：路孚特，TradingKey

展望未來，聯準會內部的分歧預計會持續存在，甚至可能愈發明顯。不過在我們看來，通膨在未來或許不會成為核心問題。原因有三：其一，由於川普關稅的實施力度比之前預期的要溫和，成本轉嫁節奏的放緩會讓關稅對物價的拉升效應更趨平緩；其二，租屋空置率的上升將對住宅領域的通脹形成壓制；其三，勞動力市場表現疲軟以及經濟增速端再通脹的需求。

因此，鑑於通膨大幅反彈的風險較低，我們推測聯準會在 9 月重啟降息進程，並且年內將完成三次降息操作，每次下調幅度為 25 個基點。降息對股市的影響兼具利多與利空兩面性。從利多角度而言，降息能降低企業的借貸成本，同時刺激經濟成長與投資活動，進而改善公司的獲利預期，帶動股價走高。而利空方面，若降息的背後是對經濟衰退的擔憂，那麼股市在短期內可能會產生下跌。不過就當前情況來看，美國經濟僅是成長放緩，陷入衰退的可能性極低。所以，預計降息帶來的利多因素會超過利空因素，最終的淨效應將對美股上漲起到推動作用。

另外，降息通常對一些特定股票特別有利，如科技（特別是AI 和雲端基礎設施）、非必需消費品以及房地產板塊，這是由於低借貸成本會推動這些領域的投資與擴張，使其從中受益。

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