中國：韌性之後是放緩和更多支持 - ABN AMRO

第二季度GDP數據顯示出顯著的韌性，儘管在關稅戰爭中出口依然保持強勁……但最近的活動數據確認了國內失衡和增長動能減弱。北京關注「過度競爭」；額外的需求支持仍然可能，荷蘭國際集團經濟學家阿爾延·范·迪克胡伊岑報告稱。

更多財政支持和零星貨幣寬鬆

「考慮到第二季度的開局，美國與中國的關稅在美國‘解放日’升級後最初飆升，中國經濟表現出顯著的韌性。季度增長略微放緩至1.1%環比（第一季度：1.2%），年增長率降至5.2%同比（第一季度：5.4%）。儘管關稅影響，出口表現良好。儘管自那時以來美中緊張局勢時有升級，焦點從關稅轉向瓶頸，倫敦（6月）和斯德哥爾摩（7月）的談判確認了現狀，符合我們的預期。關稅暫停現已延長至11月中旬，並且有關於特朗普和習近平總統在10月底可能會晤的討論。」

「儘管外部韌性存在，國內失衡依然存在。除了外貿，7月份的數據意外下滑，顯示出動能減弱。零售銷售增速放緩超出預期，消費補貼的效果減弱。尤其引人注目的是固定投資的轉變，製造業投資急劇降溫，基礎設施投資出現罕見的月度收縮。除了某些特定的技術問題外，對所謂無序（‘內卷’）競爭的打擊似乎是一個關鍵驅動因素。」

「北京最近對過度競爭的打擊旨在抗擊通貨緊縮並恢復企業盈利能力，試圖防止某些行業（如電動車）中的激烈價格戰，並保持供應的豐裕。值得質疑的是，這種打擊在多大程度上會有效，因為通貨緊縮環境首先是廣泛的供需失衡的結果，而以往的打擊政策往往對信心和需求產生反效果。儘管我們在韌性的第二季度GDP數據基礎上略微上調了2025年的增長預測（從4.7%上調至4.9%），我們仍然預計2025年下半年（年）增長將顯著放緩，部分反映去年基數效應。總的來說，我們仍然預計將採取旨在穩定國內需求的政策，這是2025年的關鍵政策目標，而7月份的數據可能會增加一些緊迫感。」