道瓊斯工業平均指數墊底，市場定價未簽署的伊朗停火協議

• 儘管道瓊斯指數接近歷史高點，但其表現落後於標普500和納斯達克。
• 股市因報導美伊雙方尚未簽署的60天停火諒解備忘錄（MOU）而大幅上漲。
• 核心PCE通脹達到多年高點，而利率期貨傾向於加息，而非多頭持續預期的降息。

道瓊斯工業平均指數（DJIA）在紐約下午時段微幅上漲，當日漲幅約為0.10%，聽起來尚可，直到你橫向對比標普500（+0.55%）和納斯達克（+0.79%），你會發現藍籌股在整個交易時段表現落後。買盤基於兩種一廂情願的想法。第一是引用美國官員的報導，稱華盛頓和德黑蘭已達成一項60天的諒解備忘錄（MOU），以延長停火並開啟核談判。問題是，而且這是個大問題，沒有任何有權簽署的人簽字：特朗普總統尚未給予最終批准，伊朗也未確認接受。市場一如既往地先交易樂觀版本，細節留待以後再說。

盤中走勢顯示了其反應的敏感性。期貨價格因伊朗革命衛隊襲擊美國空軍基地的消息一度下挫至50,500點，隨後在停火協議報導傳出幾分鐘內迅速反彈至接近50,750點。

為何藍籌股表現不佳

道瓊斯表現不佳是機械性的，而非神秘。該指數是價格加權的，且缺少在其他指數中發揮主導作用的雲端運算和晶片股。Snowflake因爆炸性指引和60億美元亞馬遜雲服務（AWS）承諾股價上漲約35%，這對納斯達克和標普500是利好，但對工業和日用品籃子則無益。更糟的是，原油的回調雖然整體利好風險資產，卻拖累了道瓊斯中較重的雪佛龍：能源價格走低提振大盤，但卻壓制了藍籌股中唯一的石油巨頭。

停火協議大多停留在紙面上

這裡的樂觀被過度拉伸。美國官員將該協議視為基本完成，稱伊朗領導層已批准大致框架，僅剩程序性簽署。伊朗官方媒體則講述了不同的故事。與革命衛隊關係密切的媒體表示，除非每條款都完全達成並有保障，否則德黑蘭不會簽署，解凍伊朗資產的機制和黎巴嫩停火範圍仍未解決。伊朗最高領袖尚未給予最終批准，這一點至關重要：華盛頓"理解"為已獲認可的框架並不等同於簽署文件。加上特朗普堅持要求伊朗放棄對霍爾木茲海峽的控制，頭條新聞與實際文件之間的差距顯得很大。市場定價的是已完成的協議；談判者仍在定價草案。

買盤忽視的通脹數據

宏觀層面上，一廂情願的想法代價高昂。今晨12:30GMT公布的核心個人消費支出價格指數（PCE），即美聯儲（Fed）偏好的通脹指標，表面數據看似友好：核心價格環比上漲0.2%，略低於0.3%的共識，且較3月有所放緩。但撇開月度波動，趨勢並不利好。核心PCE同比攀升至3.3%，為兩年多來最高，整體PCE同比達到3.8%，為三年高點。原因不難理解：伊朗戰爭引發的能源衝擊，即該"協議"意圖解除的霍爾木茲海峽中斷，數月來已滲透至消費者籃子。同批數據還顯示第一季度GDP年化增速從2%下調至1.6%，個人收入環比持平，家庭儲蓄率降至近四年低點以維持支出。這絕非理想的經濟環境。

因此，"通脹降溫，降息將至"的反射性買盤，委婉地說，是一種牽強。利率期貨根本未定價降息，市場傾向於美聯儲下一步加息，年底前至少一次加息的概率大致相當，政策制定者普遍預計最早要到2026年末才會行動。新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）曾表示利率最終可能下降，但他在聯邦公開市場委員會（FOMC）中人數較少。換言之，股市在慶祝政策制定者尚未認可的鴿派轉向，這與慶祝談判者尚未簽署的和平協議不謀而合。

交易分歧

趨勢依然完好。日線圖顯示價格穩居50周期指數移動平均線（EMA）附近的49,200點之上，遠高於200周期EMA約47,500點，因此這只是動能暫停，除非有新證據。問題在於動力：5分鐘隨機相對強弱指數（Stoch RSI）已回落至37附近，而日線則徘徊在接近50的中性水平，顯示行情已消耗了利好消息。

阻力位在51,000點的歷史高位，若要有效突破，需要真正的簽字，而非又一則"接近"簽署的頭條。首個支撐位約在50,500點，今晨的拋售即在此得到支撐；若失守，50,000點將成為下一個心理關口，50日EMA則是更深層的趨勢線。日程安排無助於救市。核心PCE已公布，本週剩餘時間僅有週五的芝加哥採購經理人指數（PMI）和一系列美聯儲官員講話，均無重大事件，政治因素將成為主導。特朗普簽字，或伊朗通過媒體拒絕，將比任何數據更快推動市場走勢。重新開放霍爾木茲海峽的同一頭條，將決定通脹問題是緩解還是惡化。順勢而為，但止損要誠實，因為這類反彈可能因一條Truth Social帖子而迅速逆轉。

道瓊斯日線圖