新一輪黃金、白銀的上漲才剛剛開始

TradingKey - COMEX黃金價格突破歷史新高，COMEX白銀突破年內新高，距離歷史高點（$49.84）僅剩下20%左右的漲幅。（在本輪美元走弱、信用坍塌的背景下，白銀突破歷史新高只是時間問題）

市場不僅開始交易9月降息邏輯敘事，同時默認了美國即將迎來滯脹而非大面積衰退——這是美國未來將面臨的唯二選擇，我認為沒有其他選項。唯一的區別就是，後者會帶來一波猛烈的各類資產價格閃崩，美國放水、抄底，實現一輪美元收割，就像過去歷史周而復始演繹的那樣。

但是這一次，為什麼沒有選擇主動戳破泡沫？而是故意在營造美國一派欣欣向榮的景象？例如就業數據的“大幅失真”。我認為主要是擔心過往依賴的美元迴圈路徑不再適用，主要卡在了中國這一環節，擔心美股堰塞湖會流向低估的新興市場和中國並不再返航。

說回正題，既然美聯儲和財政部有意讓本輪的經濟衰退通過更加溫和的方式解決（軟著陸），那麼滯脹就是未來相對清晰的結果。疊加美元貶值，幫助化債和製造業回流，那麼很有可能對於大宗商品來說是最合適的生長土壤。除了黃金和白銀貴金屬以外，大宗商品中還有很有已經處於過去四年最低水準，未來上漲空間更大。（如果投資者感興趣，可以參考此前文章——《美國製造業重啟與美元走弱：為何大宗商品ETF會成為下一個投資前沿？》）

同時，本週五勞工局預計公佈8月非農就業，需要值得提醒的是，這一數據並不影響美聯儲9月的降息節奏，更多的是影響美聯儲年內剩餘2次的降息預期。另外，如果特朗普真的解除了庫克的職務，未來美聯儲內部將形成4（支持特，鴿派）：3（反對特，鷹派）的優勢，那麼後續決定美國貨幣政策的主導機構將會是特朗普+財政部，那麼暗含著的意思是美聯儲將會徹底失去獨立性，成為美國財政部化債和特朗普施政的幫扶者，而特朗普想要的是美元有序貶值，那麼將會利好大宗商品價格價格。

技術層面，以Comex黃金為例，自從突破了3511的楔形整理平臺上限，新一輪的上漲基本就確定了，除非短期內快速跌破這一價格（形成假突破），否則年內估計可能看到新的目標3700-3800附近。

Data Sources: TradingView, TradingKey As of: September 1, 2025

最後也是投資者最關心的事情：漲這麼多，是否還能上車？短期的價格難以預測，所以我們不妨換一個角度思考這個問題。以宏觀大週期來看，2018年前後是一個分水嶺，標誌著全球化已經瀕臨結束，逆全球化的時代來臨。存量競爭、資源爭奪、供應鏈重塑都是這個時代的典型特徵，而黃金、白銀作為最具代表性的資源品，價值已經開始被重估。這種大週期的轉變一般會以20年以上作為一個時間維度，因此，黃金價格短期可能會漲到3700，也可能跌回3000，但是不影響長期價值的中樞抬升。在未來新的大週期下，黃金作為家庭資產的重要組成部分，至少要享有10-20%的權重占比，以實現組合對沖和多樣化。

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