外匯每日分析：對美聯儲的衝擊給美元帶來重大下行風險-荷蘭國際集團

由於美聯儲收到司法部傳票，引發對其獨立性的擔憂並短暫重燃"拋售美元資產"交易，美元全線下跌。市場目前處於觀望狀態，試圖評估此事的所有實際影響。我們將密切關注債券市場，尋找任何令人擔憂的收益率曲線陡峭化跡象。美元面臨的風險是巨大的。

美元：司法部與美聯儲之爭可能對美元構成爆炸性衝擊
美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示，美聯儲已收到司法部大陪審團的傳票，可能因其就央行總部裝修工程所作證詞面臨刑事起訴，這一消息一夜之間突然打斷了美元的平穩升值趨勢。鮑威爾明確將此定性為特朗普政府對美聯儲獨立性的攻擊。市場的初步反應認同這一觀點。美元、股市和美債的同步下跌讓人回想起去年春天的"拋售美元資產"時期。

然而，美國國債期貨今晨已趨穩，這是最重要的信號，表明市場目前尚未準備好對美聯儲獨立性的喪失進行定價——要麼是認為鮑威爾將確實堅守其政策立場（如其承諾的那樣），要麼認為聯邦公開市場委員會不會受到嚴重影響，或是司法部傳票不太可能導致起訴。不過，標普500指數期貨仍下跌0.4%，美元指數下跌0.3%。

預計此事的後續發展將取代其他宏觀因素，成為美元的主要驅動力量，至少今天如此。任何顯示政府進一步決心干預美聯儲獨立性的跡象，都將給美元帶來巨大的下行風險。同樣，債券市場將是最重要的晴雨表，無論是曲線短端（如果市場重新定價更多降息預期），還是長端（潛在的獨立性風險壓力跡象）。收益率曲線急劇陡峭化可能引發美元大幅下跌。

本週我們原本對美元持適度看漲觀點，因為我們預計明天美國核心CPI環比將高於共識預期的0.4%，且上週五失業率降至4.4%後，市場對就業市場更趨安心（儘管細節反映的情況有所不同）。我們認為本週另一個可能也利好美元的事件是最高法院可能對特朗普關稅做出不利裁決，該裁決可能在本週二、三或四出爐。我們上週五分享過對此的看法，並將在今天下午就細節問題舉行在線研討會。

但在市場重新建立美元多頭頭寸之前，需要對這個爆炸性的美聯儲事件有更清晰的看法。若通脹過熱與市場進一步押注美聯儲獨立性喪失的情形疊加，將引發對實際利率的擔憂，可能導致美元大幅貶值。

歐元：選擇你的美聯儲風險對沖工具
瑞士法郎是今晨表現最佳的G10貨幣，印證了其作為對沖美聯儲獨立性風險首選工具的角色。不過，基於2025年走勢，歐元和瑞典克朗也可能成為主要受益者。顯然市場正處於觀望模式，期望了解更多這些美聯儲傳票的實際影響。

下行風險方面，美國可能強行吞併格陵蘭島，這仍是歐洲貨幣面臨的重大地緣風險。我們在報告中分析了歐元/丹麥克朗的最新走勢。儘管央行可能的匯市干預可能對流動性產生連鎖反應，但丹麥克朗遠期匯率近期的異常變動暗示一些對沖/投機活動可能正在進行。

本週歐元區則基本沒有國內數據輸入。儘管有一些歐洲央行官員的講話安排，但近期我們很少聽到異議，市場仍不願改變對歐洲央行的定價預期。

我們認為，如果美聯儲風險被市場排除，歐元/美元短期內仍可看向1.1600。但市場可能首先需要相當多的安撫，今日我們更傾向於看漲至1.1700-1.1750區間。

日元：政治風險重燃
很難判斷日元底部。上週末，關於首相高市早苗可能解散議會並提前舉行大選的猜測持續升溫。理論上，此舉旨在確保獲得更強大的多數席位，若成功實現，通常有助於本國貨幣走強。但目前，政治不確定性在週五助燃了更多對美元/日元的投機性買盤，財務大臣的容忍區間繼續受到考驗。有趣的是，日元是G10貨幣中唯一未從美聯儲消息中獲利的貨幣。

根據日本2024年7月最近一次匯市干預，我們仍懷疑當局可能更傾向於等待一個利空美元的市場事件（上次是美國的CPI數據降溫）再進行干預。干預開始時，匯率也接近162，比當前的157.9高出約2.5%。

如果美聯儲風險消退，美元/日元繼續面臨上行風險，可能延伸至160——預計該水平會遇到一些阻力，因為一些市場參與者將其視為日本央行的"容忍底線"