恆力期貨能化日報20250520

一眼通

油品

LPG

方向：06【4250，4450】

行情回顧：中美關稅下降，5月CP出臺下調但高於預期，丙烷610美元/噸，較上月下調5美元/噸；丁烷590美元/噸，較上月下調15美元/噸。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲50.41萬噸左右，環比增加4%。煉廠庫容率23.43%，環比漲0.17%。港口庫存321萬噸，環比增加2.6%。

2. 燃燒需求下降，化工需求走弱。PDH開工率57.98%，環比跌2.3%。MTBE開工率56%，環比跌5.2%。烷基化開工率41.5%，環比跌0.68%。

3. 現貨價格走弱，山東民用氣4460元/噸，華東民用氣4821元/噸，華南進口氣5000元/噸。

風險提示：宏觀因素影響。

瀝青

方向：震盪偏強

行情回顧：主營價格上調，低價貨源出貨較爲順暢。

邏輯：

1.本週總產量爲54.6萬噸，環比下降3.8萬噸，降幅6.5%。部分煉廠間歇停產瀝青導致整體供應減少 6月份國內瀝青地煉排產量爲130.9萬噸，環比增加6.5萬噸，增幅5.2%。4月份國內瀝青總產量爲229.11萬噸，環比增加6.22萬噸，增幅2.8%。

2.社庫185萬噸，廠庫91萬噸。山東現貨3600元/噸附近。下游需求改善，帶動社庫下降，煉廠出貨39萬噸，環比增加14%。

風險提示：宏觀因素影響。

芳烴

PX

方向：不追空

盤面：

1、PX09合約收盤價6752（-20, -0.3%)，日內增倉4138手至16.08萬手；

2、PX9-1月差+168，PX09-CFRC 爲-239(-24)；

3、倉單200（-）。

基本面：

1、實貨：PX CFRC 841美元/噸（+3），PX商談價格有所下滑，實貨7月在835有買盤，8月在837有賣盤；紙貨6月在830/832商談，9月在820/822商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲569美元/噸（+4），PXN $272(-0.3)；

3、國內PX周度負荷74.1%（-4.5pct），亞洲PX周度負荷67.5%（-3.3pct），寧波中金160萬噸裝置5月初因故負荷意外下降，5月19日恢復，威聯化學一套100萬噸裝置6月中下旬計劃檢修，惠州煉化150萬噸裝置預計6月初出產品，此前於3月30日附近停車檢修；

4、需求：PTA負荷76.9%（+6.6pct），東營威聯250萬噸裝置5月中旬負荷提滿，此前維持8-9成負荷，四川能投100萬噸裝置計劃5月19日重啓，新疆中泰120萬噸裝置目前重啓中；

5、下游：PTA現貨加工費416（-21），長絲平均產銷3-4成，短纖平均產銷45%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：偏多

理由：下游負荷維持高位，PTA繼續去庫。

盤面：

今日09合約以4776收盤，較上一交易日結算價下跌0.5%，日內減產11427手至126.27萬手，TA9-1價差爲+116。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差變動不大，5月主港在09+190~200附近商談；PTA現貨加工費416元/噸（-21），PTA 09盤面加工費353元/噸（-3）

2、供給：PTA負荷PTA負荷76.9%（+6.6pct）。東營威聯250萬噸裝置5月中旬負荷提滿，此前維持8-9成負荷，新疆中泰120萬噸裝置目前重啓中，計劃5月19日附近出料，四川能投100萬噸裝置計劃5月19日重啓，此前於4月13日按計劃開始檢修；

3、需求：下游聚酯負荷95%（+0.8pt）；江浙終端開工率連續兩週提升，其中加彈恢復至80%（+3pct）、江浙織機68%（+3pct）、江浙印染開機提升至77%（+4pct）。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在3-4成，今日直紡滌短成交剛需爲主，截止下午3:00附近，平均產銷45%，輕紡城市場今日總銷量819萬米（-74)。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多

理由：多套裝置檢修，主港周度去庫。

盤面：

今日EG2509合約收盤價4475（-14，-0.31%），日內減產4351手至28.73萬手，EG9-1價差爲+77。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在09合約升水97-102元/噸附近，商談4561-4566元/噸，下午幾單09合約升水100元/噸附近成交。6月下期貨基差在09合約升水96-100元/噸附近，商談4560-4564元/噸；

2、庫存：截至5月19日，華東主港地區MEG港口庫存總量63.73萬噸，較上週四庫存降低2.65萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷60.51%（-8.48pct），其中煤制乙二醇開工負荷60.04%（-6.71pct），恆力180萬噸裝置5月13日計劃外停車，預計1個月以上，盛虹190萬噸裝置周初降負至7成，預計時間1個月，美國樂天70萬噸裝置重啓計劃推遲至5月底前後。

4、需求：下游聚酯負荷95%（+0.8pt）；江浙終端開工率連續兩週提升，其中加彈恢復至80%（+3pct）、江浙織機68%（+3pct）、江浙印染開機提升至77%（+4pct）。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在3-4成，今日直紡滌短成交剛需爲主，截止下午3:00附近，平均產銷45%，輕紡城市場今日總銷量819萬米（-74)。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：出口逐漸明朗，情緒迴歸理性

邏輯：出口不及預期的消息下，市場情緒延續週末低落狀態，昨日尿素市場價格繼續小幅下滑，下游適量備肥，盤面低開低走進一步減弱買貨積極性。供應高位常態，推遲的農業需求陸續啓動，工業需求受成品庫存影響，原料採購積極性下滑。本期尿素企業庫存81.72萬噸，較上週減少24.84萬噸，環比減少23.31%。市場傳出口時間窗口由原來市場流傳的5-9月變更至年度（持續到明年四月），400萬噸的出口配額也縮減到200萬噸。當前政策尚未落地，基本面暫時也未迎來實質性好轉，關注夏季備肥需求是否兌現預期，短期盤面預計窄幅震盪爲主，09關注下方1830支撐位是否突破。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：反彈空。

理由：雖然宏觀情緒回暖，但處於進口恢復+基差收縮期。

邏輯：宏觀情緒修復的紅利殆盡後，甲醇自身基本面的拖累會逐步開始顯現。內地市場雖以低庫存姿態進入淡季，但供應壓力還是有的，故整體價格走勢偏弱。港口市場問題更爲複雜，5-6月進口恢復是個必然的漸進的過程，導致港口低庫存對基差的支撐在削弱。本週初，近端基差繼續小幅回落，約09+55/60，表現欠佳。目前，僅近期斯爾邦預計重啓和個別伊朗裝置中旬起降負或臨停對盤面有所支撐。

風險提示：油價異動、關稅戰後續。

鹽化工

純鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1.週末連雲港新投產出產品，投產進度快於預期，對於市場心態會有所影響，其他鹼廠仍處於檢修高峯，對價格起到短期支撐作用，檢修高峯持續至5月底，整體供應面月底會呈現邊際增量；需求面相對偏弱，由於檢修前下游已有所補庫，當前下游偏向消耗原料庫存，預計下一輪補庫在5月底之後，整體供需面還是偏弱預期。

2.長週期看，原料下跌導致純鹼成本持續下移，而隨着低成本企業不斷新投產稀釋了行業平均成本，純鹼行業平均成本也仍有下移空間，高成本的支撐會逐步減弱，且由於當前各廠檢修時間相對分散，檢修帶來的向上驅動也相對減弱，且部分裝置投產會在下半年不斷投放市場，高庫存狀態下廠家心態影響或大於供給減量影響。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：9-1反套繼續持有

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：低位不追空

行情跟蹤：

1.由於中游庫存低位，價格低位後沙河投機氛圍走強，沙河產銷較好，但進入6月玻璃也將逐漸進入需求淡季，考慮到當前需求端將進入長週期下滑中的淡季，而在金三銀四的過程中，玻璃廠庫存實際並未有效去化，供應端仍需要進一步下降才能更好的平衡需求。

2.長週期看，地產需求大方向走弱，年內玻璃需求的短暫向上驅動更多依靠政策端刺激以及中下游的投機性需求，但想要庫存能夠高位去化仍需要老產能淘汰去適應弱需求。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：多FG空SA繼續持有

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1.現貨仍在持續漲價，一方面是氧化鋁情緒回暖帶動，另外廠家自身庫存壓力不大，魏橋持續提升收貨價，送貨量仍不高，下游補庫對上游形成正反饋，短期情緒偏好，但後續非鋁下游將進入需求淡季，而氧化鋁開工水平並不高，需求面對燒鹼的利多支撐並不強，現貨難持續走強。

2.中長期看，氧化鋁雖然存在階段性減產預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，以及液氯價格弱給到的底部支撐，夏季燒鹼價格存在階段性改觀機會。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議：暫觀望

風險提示：宏觀情緒變化

橡膠系

橡膠

方向：震盪

邏輯：截至2025年5月11日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量61.87萬噸，環比上期增加0.45萬噸，增幅0.73%。保稅區庫存9萬噸，增幅5.89%；一般貿易庫存52.87萬噸，降幅0.09%。相比往年，今年去庫速度依然偏慢，中期橡膠依然是偏弱格局。短期內關稅緩和及上游虧損支撐下，RU和NR會出現較強的修復性回補。

某企業乙烯裝置出現設備故障，預計該裝置停機時長爲1 個月。由於此次停機比之前的檢修計劃提前且超出預期，苯乙烯以及乙烯副產品丁二烯（據悉影響產能14萬噸，國內佔比2.18%）的供應突然收緊，丁二烯橡膠增倉上行。從基本面的角度而言，儘管國內丁二烯周產量環比微增0.72%至10.25萬噸，但南京誠志、揚子石化等裝置仍處停車狀態，疊加茂名石化丁二烯裝置檢修（計劃20天），短期供應增量有限，企業挺價意願增強。而中期來看，丁二烯仍處於累庫狀態，去庫緩慢。且5月國內順丁橡膠裝置重啓集中。輪胎廠節後復工緩慢，成品庫存高企抑制補庫需求。此外，中美512聯合聲明尚未涉及到汽車以及輪胎產品相關的汽車零部件關稅232政策，國內輪胎廠依然面臨着89%~251%不等的關稅，需求端仍有壓制。短期策略上可以丁二烯橡膠月間正套。

策略建議：逢低短多

風險提示：宏觀情緒變化